易涨难跌短期把握好钨精矿价格再次向上的趋势性投资机会

中钨高新$中钨高新(SZ000657)$ $厦门钨业(SH600549)$ $章源钨业(SZ002378)$

一、钨精矿：利润弹性最大（占比70%），战略属性+供需错配驱动涨价持续性

政策端战略定价：
中国控制全球83%钨精矿供应，25年3月首批开采配额同比减少直接释放政策信号——通过压缩供给抬升价格，维护战略资源价值。类似稀土2010-2011年的逻辑，但当前地缘政治（中东、俄乌）放大了全球供应链脆弱性，战略溢价从“中国优势”升级为“全球刚需”。

成本-利润剪刀差：
开采成本固定（假设完全成本约8-10万元/吨），当前价格突破20万元/吨意味着吨净利超10万元（毛利率50%+）。若价格涨至25万元/吨（金九银十需求催化），利润将再增50%，而中钨高新的钨精矿权益产能（如柿竹园、新田岭等）对应年化利润弹性可达数十亿量级（需具体核实产能数据）。

持续性验证：
8月中旬的“新一轮快速上升”表明涨价进入情绪+基本面双击阶段（类似锂矿2021年Q3）。全球制造业复苏（尤其军工、高端装备）将支撑需求，而国内配额制限制供给，价格易涨难跌。

二、PCB钻针：AI需求爆发，量价齐升打开第二成长曲线（利润占比15%→潜在30%+）

需求端裂变：
AI服务器/PCB层数从8-12层升级至20层以上，单台AI服务器钻针消耗量提升3-5倍（高端钻针单价是普通3C产品的2-3倍）。金洲、鼎泰产能打满预示行业进入“产能即市值”阶段，中钨高新（如深圳金洲）作为龙头优先受益。

价格传导机制：
钻针原材料（钨钢棒材）占成本60%，钨价上涨可顺势传导（高端客户对价格不敏感），毛利率有望从30%提升至40%+（参考2021年新能源车刀片电池对钨钴刀具的拉动效应）。

产能释放节奏：
若公司年内新增高端PCB钻针产能（如年产1亿支），按单价5元/支、净利率30%计算，可新增1.5亿利润（相当于当前利润占比15%→25%）。

短期催化：钨精矿价格突破20万/吨后，年化利润预期需上调50%-100%（对应PE从15倍压缩至8-10倍）。

中期逻辑：PCB钻针的AI需求放量可将利润占比从15%提升至30%，对冲钨价周期波动，形成“资源+成长”双轮驱动。

长期壁垒：钨全产业链（矿山-冶炼-深加工）一体化布局，政策配额+技术溢价构建护城河，对标洛阳钼业（铜钴资源+新能源加工）的估值体系。

中钨高新：钨精矿双子星+AI PCB钻针双龙头，目标市值600亿。