金银铂的估值逻辑，过去的历史将在当下重新演绎

先上结论，黄金市值可以表达为黄金投资意愿比率k与全球广义货币总量M2的乘积，即黄金市值P=k*M2，黄金与M2强相关，利率只影响投资意愿比率k。白银和铂亦可以用此公示表达和理解，铂的上涨潜力最为巨大，价格很可能超越黄金，目前刚刚启动而非高潮。

一、传统理论在解释黄金价格逻辑时，通常将其视作通胀对冲工具或实际利率的负相关指标。在旧有的定价框架内，市场普遍认为，当美元实际收益率下降或通胀预期升温时，黄金作为不生息资产的吸引力才会凸显。

二、然而，本轮黄金的强劲上涨彻底打破了其与利率的传统挂钩关系。回顾新冠疫情期间，尽管全球利率处于历史极低水平，黄金虽有表现但并未如此刻般势不可挡。反观当下，美元利率正处于近二十年来的高位区间，在如此高昂的持仓成本下，黄金价格依然屡创新高，这足以证明支撑金价的核心逻辑已经发生了根本性偏移。

三、若从货币总量角度审视，黄金市值可以表达为黄金投资意愿比率k与全球广义货币总量M2的乘积，即黄金市值P=k*M2。在这里，M2代表了全球流动性的总池子，而k值则量化了全球资本将这些流动性转化为黄金资产的意愿强度。当全球货币总量持续扩张，且投资者对实物资产的偏好提升时，黄金市值必然随之水涨船高。

四、本轮黄金暴涨的现实导火索在于地缘政治引发的孤立主义浪潮。特别是美元体系对俄罗斯资产的隔离与冻结，引发了全球金融安全意识的集体觉醒。以中国央行为首的各国央行开始大幅调整储备结构，将黄金视为去美元化进程中的核心配置。这种由主权机构引领的战略配置，正式开启了黄金由避险属性向长期投资配置需求转化的新周期。

五、这种需求的激增正引发一种自我强化的正反馈机制。随着金价在央行买入和地缘风险中持续走强，原本持观望态度的私人资本和机构投资者开始纷纷入场，这进一步推高了黄金投资意愿比率k值。价格上涨吸引需求，需求增加反过来再次推高价格，形成了一个螺旋上升的动力环。

六、白银市场同样在复刻这一逻辑。白银市值亦可视为其特定投资意愿比率与广义货币量的乘积，亦即白银市值P=k*M2。历史上，白银曾触及每盎司五十美元的高价，显示出极大的价格张力。而本轮白银上涨的直接诱因在于实物市场的短缺，特别是以印度为代表的新兴市场对白银实物的爆发式购买，造成了现货市场对期货市场的直接挤压。

七、在整个贵金属序列中，铂金的潜在上涨空间可能更为惊人。相比黄金和白银，铂金的全球年产量极低，资源集中度更高。从历史维度看，铂金的价格曾长期高于黄金，体现了其极高的稀缺性与工业价值。目前，铂金的全球库存处于极低水平，且相较于白银，它更易于大宗保存与储藏。一旦市场的投资需求在铂金领域重新启动，其相对于金、银的价值回归叠加其本身的稀缺属性，将释放出巨大的向上弹性和溢价空间。可以稍稍大胆的预测下，铂价本轮的终点将很可能超越黄金。

先这么多，后续补完。$Sibanye(SBSW)$ $ANGLO AMER PLAT LT(ANGPY)$ $白银ETF-iShares(SLV)$