$国光股份(SZ002749)$ 周末跟国光的人聊了一会，大致内容分享一下。有的内容是我自己不知道，不代表市场不知道。

1、关于国光方案部：这个并不是全程方案部，国光目前分为五个部分，国光方案部相当于销售部门，也包括了经销商的业绩。这里面的销售既有全程方案的销售也有非全程方案的销售。所以我们看到的那个今年上半年有业绩下滑的，并不代表是全程方案的下滑，可能是其他产品的下滑。

2、全程方案的发展与公司营收的增速不匹配怎么理解：全程方案无论对大田还是经济作物，提质增产的效果已经被一次次测产会证实，这是事实。专家所在区域以及专家所了解的区域，这几年推广全程方案的基本都可以实现翻倍增长。但是全程方案的推广是很慢的，基本要3-5年才见效果。因为农民只会相信自己区域的业绩，那么要在一个区域做出成绩第一年可能是公司自己出钱做，因为很多作物一年只能做一季，所以公司自己做就是一年。 第二年经销商或者农户可能拿出很小的区域再做实验，这又是一年。第三年农户才会逐步扩大经营范围。但是目前全程方案公司基本没有竞争对手，因为公司的全程方案是以调节剂为龙头和抓手，并且要想达到效果，需要多种调节剂综合使用。现在国内只有国光有这么全的调节剂产品。诺普信也在推全程，但他们公司现在主要精力放在做蓝莓上面，下面的经销商意见很大。单从全程方案的角度来说，未来三五年继续保持高速增长问题不大。

从营收的角度应该说全程方案的增长并不完全是增量。这是因为某个地区推广全程方案之前本来就在用国光的调节剂和其他产品，只是可能只用了一季/一种/或者针对某个问题，现在用全程方案是增加了用量，但是原来就已经在用的产品就不是增量了。

23年全程方案30-40万亩，24年70多万亩，对应1.3亿左右的收入，也就是单亩200元左右，那么24年收入增长7000万（实际增量可能更小，因为有的地方在用全程之前已经在用国光的产品了，所以只是算个大数）；25年目标150万亩也就是增长1.3亿左右。25年上半年整体收入增长7600多万，园林收入下降1000万，相当于非园林收入增长8600多万，考虑到全程方案的增量，这个数就对上了。利润方面由于增加了1200万的试验费、800万的职工薪酬、200万的差旅费、200万的车辆使用费、再考虑到园林部分减少了800万的利润，而增加的费用都是为了未来的发展，所以这个数也是对的上的。

3、对未来的展望：我们全公司对全程方案都很有信心，实际上这么多农药公司/植调剂公司里面，这么多年能够对抗各种周期实现持续稳健增长就只有国光等少数公司。未来随着全程方案收入在公司占比的不断增长，它的增长对全公司营收和利润的拉动效应会更加明显。

以上，我的结论是国光的基本面没有问题。考虑到分红以及每年的业绩增长，赚不到估值提升的钱就赚分红+业绩增长的钱。长期持有仍然能够跑赢市场上大多数公司。美国下半年会降息，公司股息率这么高，低息情况下估值是不是要提一提？这几年粮食价格低迷，未来如果粮食价格提高就可能是国光的大年。耐心持有吧。