上海石化：国资光环，也救不了下行的逻辑

散户最坚固的信念之一，是“国资背景的企业不会出事”。在上海石化（600688）身上，这种信念几乎成了最后的心理防线。
但市场不是血统论，它只认盈利能力和现金流。
一、国资并非护身符
“国资控股”意味着控股方属于国家体系，但不意味着公司在市场上能获得特权盈利。监管不会为股价兜底，财政不会为经营亏损买单。
事实上，A股中已有不少国资企业长期低迷，甚至走到ST边缘。它们没有退市，不是因为优秀，而是因为还撑得起报表的体面——但体面不是成长。
二、上海石化的现实处境
上半年净亏4.62亿元，主营收入下降近一成。应收账款上升，现金流承压。炼化板块毛利率持续走低，化工产品价格下行。国资背景无法改变产业周期，也无法替它卖出产品。
当利润表在流血，股东是谁已经变得无关紧要。
三、“不会ST”的错觉
散户常说：国企不会退市。没错，从制度上它更有生存空间。但那并不等于“投资价值”。
一个不退市、也不成长的公司，只会在时间里稀释持有者的希望。资金沉睡在这样的票里，不会暴雷，却会慢性蒸发。
真正的风险，不是退市那天的公告，而是漫长的价值流失——在股价无声的横盘和资金的无感耗损中完成。
四、理性看待“国资信仰”
国资能带来治理稳定、融资便利，但不能代替商业竞争。
上海石化所在的炼化行业已步入结构性衰退，新能源替代和供需过剩是不可逆的现实。再强的股东背景，也改变不了行业格局。
结语
国资不是护身符，而是一层滤镜。它让风险看上去温和，却从未消失。
上海石化的问题，不是能否活下去，而是活着还有什么价值。

国资背景但被ST／退市的案例

*ST上普 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（国资委）持股50%。 在2019年宣布退市。公司多年扣非净利润持续亏损，连续11年都在赔钱。

*ST锦港 属于央国企市值管理下的公司。央/国企背景。 被公告将被实施重大违法强制退市。2025年5月停牌，因虚增利润、财务问题等被追责。

*ST巴安 虽非完全央企控制，但国资/地方国资有入股参股的背景（比如山东高创建设投资集团曾入股）。 巴安在2024年被摘牌退市，市值低且连续亏损。

*ST天成 公告中实控人变更为沧州市国资委（地方国资参与）。 股票已触及交易类退市指标（如股价长期低于面值等），有退市风险。

诸如此类上市公司还有很多，可自信查阅。