上海石化：国资光环，也救不了下行的逻辑

散户最坚固的信念之一，是“国资背景的企业不会出事”。在上海石化（600688）身上，这种信念几乎成了最后的心理防线。
但市场不是血统论，它只认盈利能力和现金流。
一、国资并非护身符
“国资控股”意味着控股方属于国家体系，但不意味着公司在市场上能获得特权盈利。监管不会为股价兜底，财政不会为经营亏损买单。
事实上，A股中已有不少国资企业长期低迷，甚至走到ST边缘。它们没有退市，不是因为优秀，而是因为还撑得起报表的体面——但体面不是成长。
二、上海石化的现实处境
上半年净亏4.62亿元，主营收入下降近一成。应收账款上升，现金流承压。炼化板块毛利率持续走低，化工产品价格下行。国资背景无法改变产业周期，也无法替它卖出产品。
当利润表在流血，股东是谁已经变得无关紧要。
三、“不会ST”的错觉
散户常说：国企不会退市。没错，从制度上它更有生存空间。但那并不等于“投资价值”。
一个不退市、也不成长的公司，只会在时间里稀释持