出口链及美国地产链投资机会观点总结$巨星科技(SZ002444)$ $海象新材(SZ003011)$ $匠心家居(SZ301061)$
一、核心观点
1. 出口链：受关税谈判推进、降息预期升温及库存周期改善驱动，相关标的处于历史低估区间，估值修复窗口已现，具备安全边际与增长弹性。
2. 美国地产链：降息周期下被压制的购房需求将释放，带动建材、电动工具等产业链需求回暖，贝塔效应显著，创科实业等核心标的直接受益。
二、重点标的分析
（一）创科实业
1. 投资逻辑
◦ 行业壁垒与份额优势：全球电动工具龙头（市占率第一），通过锂电化技术实现从行业第五到第一的跃升；行业格局稳定，平台化模式提升用户粘性，锂电池售后等衍生需求规模达2000亿美元。
◦ 估值与安全边际：当前估值16倍（处于历史20%分位），低于十年平均20倍，外资流出与关税担忧短期压制估值。
◦ 周期共振驱动增长：
◦ 库存周期：库存水位回归正常（110天），产能向越南/美墨转移（中国产能占比<30%），DDP模式降低关税风险；
◦ 换机周期：电动工具5年换机周期，2020-2022年需求高峰后库存去化完成，2024年零售端补库启动；
◦ 降息周期：美国成屋销售量创90年代新低（400万套，均值为530万套），降息将释放被压制需求，利好B端渠道销售。
（二）全峰控股
1. 核心优势
◦ 产品力验证：提价10%后终端销量仍增长，显示强顺价能力，关税成本转嫁顺利。
◦ 产能转移与业绩弹性：2024年底越南产能占比70%，2025年达90%，可规避20%关税影响；2024年净利润预计1.6亿美元，2025年超2亿美元，净利率向10%目标迈进。
◦ 估值修复空间：当前估值10倍（历史低位），目标修复至15倍，对应230亿港币市值，增长空间显著。
（三）其他受益标的
1. 名创优品：关税落地缓解美国业务压力，永辉亏损拖累边际改善，当前估值12倍（底部位置），具备修复潜力。
2. pel电子：通过Best Buy、Target等海外渠道扩张驱动增长，叠加股权激励，长期业绩可期，处于右侧布局阶段。
三、行业驱动因素
1. 关税政策：中美关税谈判预计8月1日前落地，压制估值的因素将逐步解除。
2. 美国降息：预期9月开启降息周期，叠加川普推动房产税减免，将刺激地产需求。
3. 库存周期拐点：渠道端（如加多宝）及经销商库存均处于健康水位，补库需求已启动。
四、投资建议与风险提示
1. 投资建议
◦ 左侧布局窗口：出口链标的当前低估，叠加库存周期与降息周期双重利好，有望实现估值与业绩“双击”。
◦ 核心标的推荐：优先配置创科实业（安全边际+贝塔属性），逢低买入全峰控股（高成长+估值修复）。
2. 风险提示：关税谈判不及预期、降息节奏放缓、库存补货不及预期。