老窖的业绩假设

2021年12月29日，泸州老窖确定以当日为授予日，按每股92.71元的授予价格向符合条件的441名激励对象授予限制性股票692.86万股，这个价格相比当时243元的收盘价折价约62%。记住这个股价，到了后小股东享受企业核心人员同等价格待遇。

国有企业既要价格稳，又要业绩好，这个逻辑对老窖也是成立的。这意味着应对行业周期下行，管理层必须时间换空间，平滑企业财报数据，当然这样做都是合法合规的。我拍脑门判断，年度业绩下滑不能超过30%，超过的话大概率换人上位经营。

公司承诺在2024-2026年度，每年现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且每年现金分红总额均不低于85亿元（含税）。2024年泸州老窖净利润134.73亿元，净利润降到85亿元，意味着业绩要下降36.9%。

上轮白酒行业黑天鹅，国窖的市场价是跌到450元反转，现在国窖市场价860元，我们就假定这次跟上次一模一样，那么模糊计算就是业绩腰斩，对应2024年净利润到67亿。

老窖的成长上限，我只考虑国窖的情况哈，高端总量达到3万吨，就是现在3倍产能，未来通胀起来，随着飞天和普五提价，国窖也对应提价，飞天有翻倍空间，我们假定国窖可以对等提价，那就是现在2倍价格。合起来就是5倍成长空间，当然这是最理想的情况下，我们打个折，3倍空间我认为问题不大。

消费行业，正常PE是30倍，这是市场长期给的估值中枢，当然如果没有成长性，PE给到20倍也是合理的。至于股价部分，我预测不了市场的疯狂，一切皆有可能，优秀企业长期给低价，对我来说肯定是黄金坑，至于别人如何看，我不太关心，每个人为自己的认知负责就是。