周记：在担心什么？
再来聊聊茅台吧，其实茅台没啥好多聊的，不过感觉最近大家情绪都比较低落。
茅台最近好像一直在跌，其实我觉得倒也不是一直在跌，而是在25年股市整体上涨的情况下，茅台没怎么涨，把很多投资人的耐心都给磨没了。
25年开始，茅台股价在1450元左右，期间最低到1373元，最高到1630元，上蹿下跳的，既涨不上去，也跌不下来。
很多投资人等着茅台跌破1000元，等了快一年了还没等到。
现在就是没有茅台的人，等茅台跌价等的 心烦，有茅台的人，看着茅台股价上不来，也是心烦。
非常理解，因为之前涨涨跌跌的还能接受，毕竟茅台一批价还是比较坚挺。最近茅台一批价确实掉的厉害，一直在掉，已经跌到了1600元以下了。
之前说过，1800元是经销商的平衡线，显而易见，目前这个平衡线已经打破了。
这个平衡线肯定不是厂家愿意打破的，打破了对厂家没好处，毕竟维护好经销商的利益就是维护好厂家的财务报表。不过经销商实在是扛不住了，现金流压力越来越大，不管了，先把资金回笼再说。
很多经销商撑不下去开始甩货，不降价的经销商回笼资金更加困难，只能跟着降价，诱发连锁效应。
在资本市场时间待的久了，就知道下跌的这种行为本身会带来进一步的下跌。在目前的经济环境下，属于正常现象，没有必要太过于担心。
茅台一批价扛不住原因很简单，就是库存有压力，库存有压力的主要原因还是因为消费确实还是不行。
经济活动比较低迷，公务宴请下降，前阵子还叠加了禁酒令。
消费场景萎缩了，消费者消费茅台酒的速度下降了，经销商手上的货自然就多了。
货多了，供大于求了，就会导致价格下降，很自然的道理。
茅台酒不是必须消费品，他是可选消费品，可选消费品在市场低迷的时候，是会收到影响的。
不是什么年轻人不喝白酒了，也不是很多人说的地产萎缩导致没有人喝茅台酒了。
不是这些原因，本质上就是消费低迷导致的需求萎缩，
逻辑就是这么个逻辑，很简单。
十年前有人说茅台是腐败酒，现在有人说茅台是地产酒，是金融酒，似乎茅台酒好喝不好喝不重要，主要是场景导致茅台火了那么多年。
这其实有点儿逻辑学讲的因果倒置，看上去关联度很高，其实把原因和结果弄反了。
我觉得原因恰恰相反，就是因为茅台这酒好，才会让茅台成为腐败酒，成为地产酒，成为金融酒。
再来说说茅台的投资逻辑吧。
我们看茅台的股价，价似乎有一种跌不下去的感觉。
为什么呢？
茅台现在19倍的估值，当然不算贵，但也不便宜，处于适中的位置，合理估值。
目前的情况是国债利率处于二十年的最低位，预测未来国债利率还会继续往下走。前几天说大额存单也要取消了，现在可以投资的东西其实非常少，钱没什么地方可以去。
茅台现在股息有多少？超过了3.5%，大概是3.6%的股息，比存银行香太多了。
茅台经历过这风风雨雨二十年，现在沉淀了大量的投资行业的老炮，经历过风雨，不太会轻易甩出手上的股权。
那么明年茅台的业绩会怎么样？
茅台要保持业绩不下降，方法太多了，它要是想，一定能让业绩不下滑。
不过，如果茅台尊重市场情况，让业绩自然表现，那么明年业绩下降我觉得也不奇怪，在我的预期之内。
不过从现实来看，茅台新的掌门人刚上台没几个月，说句实话，他上台大概率就是要做的比老掌门人张德芹更加好的，那么预测大概率不会让业绩负增长。
按照这么个逻辑，茅台明年也就是有3.6%的股息，在目前的大环境下，已经非常好了。
在退一步来说，投资就看这个底线自己能不能承受，我们就假设明年业绩下滑了，下滑10%能不能接受？20%能不能接受？要我说，就是茅台业绩下滑50%我也能承受。即使茅台业绩下滑50%，股息率也有1.8%了，那也比存在银行强太多了。
这种情况几乎不会发生，那我们还担心什么呢？
当然咯，我知道很多投资人在担心什么，到时候说不定茅台来个戴维斯双杀，那对股价影响就大多了。
假设业绩下滑，估值又下滑，那么股价大幅度下跌倒也不是不可能。
市场是不可预测的。
段永平也说过，没有什么不可能。
芒格也说，作为投资人，如果不能接受股价下跌50%，说明你没看懂。
如果到了这时候，就是考验你到底是投资老炮还是投资新手的区别了。
投资老炮看十年，甚至看二十年，看的很长远，当下的困局不重要，短期的困难也不重要，重要的是未来会怎样。
投资新手恰恰相反，他们看的都是短期，看一年，甚至一年都看不了。
最近大家心慌慌，不也就是短期内一批价持续下跌嘛。
那么我再退一步来假设。
如果26年业绩不增长，或者说短期内茅台业绩不增长，那么现在的20PE算是个什么水平？
我的结论是，如果只是26年业绩不增长，短期现象，那么20PE就是可以买入的。
就像段永平在雪球访谈里说的，你要有闲钱，你就慢慢买呗。
当然20PE不能说便宜，那么现在买会不会吃亏？
我拿两个国外的案例来对比。
你看麦当劳，有十年业绩不增长，市场还是给到了20PE。
可口可乐呢，长期处于低增长状态，市场也给20倍的PE。
这些几乎没有增长的公司，为什么估值还能保持20倍，主要是因为它的护城河足够强。
只要护城河足够强，那么就不太需要更多的安全边际，这种情况下即使业绩不增长，给20PE也是合适的。
我觉得茅台的业务模式比麦当劳是要好的，和可口可乐比的，我觉得也好那么一些。
何况增长型整体来说比它们也都要好。
那又有什么好担心的呢？
当然了，股价么，任何情况都可能发生，根本没法预测，我们还是只能和自己的机会成本比较。
投资只能和自己的机会成本比较，有，且只有这一条衡量的标准。
最后再补充一个基本原理，股票，就是特殊的债券，只要利润稳住，股息稳住，股价其实只是浮云，不用太在意的。
如果在买入的那一刹我们不去考虑卖出，就没有太多烦恼了。
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我们来看一下本周的基金数据，先来看看宏观部分。
中国十年期国债收益率和美国十年期国债收益率均继续上涨。
中国十年期国债收益率从上周的1.834上涨至1.838。
美国十年期国债收益率从上周的4.024上涨至4.11。
有朋友来问我，买国债好不好啊，那肯定不好啊。
这么低的收益率，如果一直拿着，收益率那么低。如果收益率开始上涨，那么价格又会下跌，没有啥意义。
有人继续问，中国十年期国债利率不是还会下跌么，下跌不就导致国债价格上涨了嘛？
这么说是没错，但是下跌的幅度又能有多少呢？
总之这种投资标的没有站在时间的这一边，不能说是一笔好投资。
比特币的价格为9.19万美元一枚。
布伦特原油63美元一桶。
黄金继续上涨，为4220美元一盎司。
真是奇怪，黄金最近持续上涨，好像市场情绪没有那么热了嘛，真是令人无法琢磨。
人民币兑美元继续保留在7.07的水平。
再来看看指数部分。
本周A股水温继续升温，为14℃。股债比达到3.83，主要原因是指数估值上升和国债利率上涨带来影响，两个因素都导致A股的吸引力在下降。
不过14℃本身温度也不高。
宽基指数全线上涨。
标普指数继续上涨，真的是太牛了，这一轮标普500指数一直顶着高估值。
不过我还是认为，标普500指数现在是脆弱的投资系统，只有不断地利好才能顶住这个估值。只要经济指标有变弱的趋势，几家大公司有业绩疲软的迹象，这估值大概率会回归。
来看看重头戏，消费指数吧。
消费指数全线下跌，消费仍然非常疲软。
现在要是向别人推荐消费指数，那估计就没朋友了。
不过我倒是继续推荐消费指数，呵呵。
年初我看到消费估值开始见底，我就恢复了定投。在我重新开始定投的时候，就希望这一波消费行情慢点复苏，让我积累多一点筹码。
没想到这个愿望居然应验了，消费越来越疲软了。
我还挺高兴呢，不知道朋友们是什么心情呢？
就这么持续着，是最好的状态。
现在消费指数内的公司，内在价值在不断提升的，但是股价不涨，是最好的投资时光。
有些公司的业绩其实是提升的，而有些业绩并没有提升，没有提升的也能叫内在价值增长吗？
当然，之前周期顶部的产能，该消化的消化，该淘汰的淘汰。
消费指数里的公司，在各个行业里基本都有垄断性，下游需求是存在的。
淘汰了差劲的公司，淘汰了之前积累的库存，等到消费者信心回来了，那时候就是我们收获的时候。
低迷的时间越长，我们积累的基金份额就越多，到时候收获的成就就会越大。
最后，我再贴一张消费者信心指数的走势。
这几乎是二十年里最差了，未来会好吗？
你的答案，就决定了你未来收益。
<全文完>