$行云科技(SZ300209)$ 行云科技：超36亿算力租赁订单落地，广积粮缓称王聚焦算力扩张 一、拟签近40亿算力租赁大单，“异构运维”构筑高毛利壁垒：公司全资子公司拟签订为期5年的服务器租赁协议，合同金额超36亿元（总资产的280%以上）。公司核心竞争力在于其“异构”软件调度能力，多芯片整合输出稳定token，规避供应链断供风险、实现GPU虚拟化与细粒度切分，直接提升利用率、拉高毛利率（预计可达30%-40%）。 二、百亿资金聚焦算力扩张：为支撑算力集群的大规模部署，公司拟向金融机构申请99.8亿元授信及融资租赁额度，结合此前3.85亿自有资金、4.1亿募集资金、1.4亿借款、6.4亿破产重整专户余额，未来可支撑约116亿投资、目标ROE不低于36%。我们测算在此资金体量下，公司具备建成约2万-5万匹算力的能力，达头部租赁企业水平。 三、前瞻布局相变液冷与ASIC芯片：公司明确两大轻资产硬件研发方向：1）前沿液冷技术：已进入实验室阶段，未来优先向海外客户供货；2）ASIC定向推理芯片：针对特定垂直行业，运算效能有望达到头部通用GPU的1.3-1.4倍。通过与地方政府、国企合资建厂及引入海外科研人才的方式推进，以有效控制资本开支。 四、集团产业资源赋能AI战略：公司破产重整后专户资金相对充裕（超6.36亿元），实控人旗下拥有超500亿规模的跨境电商（天行云集团），不仅为公司的百亿授信提供无偿担保，更明确将传统业务创造的利润持续向AI方向倾斜：算力租赁为核+液冷与芯片自研。 公司正积极与大型电力集团洽谈合作，推进算电一体开发，该笔合同落地后，可贡献约7.2亿净利润，对应PE仅13倍，EV/EBITDA则为6.6倍，显著低估！@兜兜麦肯 @萌生般 @@又菜又爱学 @花匠秀