2025 年是欧洲国家开始强制要求添加 SAF 比例的首年，当年需求主要来源于欧盟
和英国。1）欧盟：根据欧盟《ReFuelEU Aviation》，2025 年开始，所有在欧盟机
场加注的航空燃料必须包含 2%的可持续航空燃料，2030 年可持续航空燃料加注量
提高至 6%，2050 年提高至 70%。若航空公司/供应商未达到 SAF 强制掺混比例，
对航司罚款=2×每年航空燃料平均价格×年未装罐数量；对航空燃料供应商罚款=2
×（每吨 SAF 或合成航空燃料价格与常规煤油价格差额的年平均值）×不符合最低
配额的航空燃料数量；2）英国：计划从 2025 年 1 月 1 日起实施 SAF 指令，旨在
通过使用可持续航空燃料，在 2030 年减少 2.7MtCO2e 排放量，从 2025 年开始，
SAF 将必须满足英国航空燃油总需求的至少 2%，并在 2030 年线性增加到 10%，然
后在 2040 年增加到 22%。
英国 1-10 月履约占比 70%，预计 11-12 月份履约需求维持高位。据英国交通部近
日披露的数据显示，2025 年 1-10 月，英国燃油总消费量为 100.03 亿升，可持续航
空燃料（SAF）消费量达到 1.63 亿升（约 13 万吨），SAF 平均掺混率达到 1.63%，
假设 2025 年英国燃料消费量 120 亿升，我们预计还剩 0.77 亿升的任务目标须在
11-12 月份完成，占比 32%，预计年底履约需求维持高位。
在供给端，由于欧洲 HVO 产品盈利水平较高，欧洲 SAF 产能释放程度有限，导致
全年 SAF 供需偏紧，推高 SAF 价格。从生产工艺上，SAF 通过 HVO 深加工而来，
工厂理论上可以较为灵活的调整 HVO 和 SAF 的产能。2025 年由于欧洲 HVO 价格
高涨，企业生产 HVO 盈利水平更高，导致部分欧洲工厂转产 HVO，从而使得行业
内 SAF 供需偏紧。
展望 2026 年，HVO 需求和供给或将进一步高涨，为 SAF 价格维持高位奠定基础。
如上所述，当前欧洲 SAF 产能释放有限的原因在于 HVO 价格较高，我们认为 2026
年 HVO 价格与盈利成为影响 SAF 供需的重要因素。而欧盟从 2026 年开始将逐步取
消以餐厨废油（UCO）生产生物柴油双倍降碳的政策，预计从 2026 年开始，生物
柴油以及原料 UCO 的需求量都将持续增长，推高 HVO 需求与价格，预计短期内 SAF
价格易涨难跌。
未来十年需求持续增加，供给释放有限，预计远期将存在明显缺口。展望未来，根
据 SkyNRG-ICF 的数据，在全球各国持续出台掺混要求和航空公司承诺自愿采购的
推动下，预计 2030 年全球 SAF 需求达到 1550-3090 万吨（超 60 家航空公司承诺
到 2030 年实现 10%SAF 使用，对应全球 1300 万吨需求）；而在供给端，根据 SkyNRG
和 ICF 联合发布《2025 年可持续航空燃料(SAF)市场展望》，到 2030 年全球规划产
能达 1810 万吨，但欧盟、美国等地项目因成本压力推迟，实际落地存在不确定性，
远期存在明显供需缺口。