德林国际学习笔记

1. 优秀的毛绒玩具厂+ “正在产能爬坡的韩国塑胶玩具厂
ROE波动比较大，主要是疫情以前供应链紊乱，最近几年接近20%，应该是吃了越南盾贬值和原材料一直低位的红利。
核心竞争力来自于成熟的工业经验，管理流程，信誉，还有低位购买的越南土地。
新的竞争者要进来投入产能，抢工人，资本开支是比较大的，很难抢走大客户。
2. 最近应该投入了不少在新建工厂+注塑机器，折旧可能会压制利润。但是随着产能利用率维持高位，现金流的提升应该还有空间；日本增速很快，但是持续性还不确定。
3. 整个大的赛道是成熟的，亮点是潮玩开发的新的增量，公司能吃到多少？这块还不是很明确，但是应该说是有一定机会的。
按照DDM折现的话，7元应该很难跌破。8.5, 8.2, 8, 7.7, 7.5, 7.2, 7可以慢慢加仓…
需要看看年报的情况，是否有惊喜；
AI总结安全边际（Safety Margin）：

日本业务（底仓）：Bandai/Sanrio 的订单在支撑基本盘，而且复苏了 30%。

毛绒业务（现金奶牛）：每年稳定贡献 3-4 亿利润。

结论：就算 Pop Mart 没做成，这家公司凭现在的业绩和估值（低 PE），也跌不到哪去。

看涨期权（Call Option）：

Pop Mart（增量）：只要试单通过，转入量产（Mass Production），利润率就会从 8% 修复到 15%+。

戴维斯双击：业绩翻倍 + 估值翻倍（从传统制造股 -> 潮玩概念股）。

结论：你在免费获得一个博取1倍收益的机会。