$TCL科技(SZ000100)$
TCL科技回购T6/T7少数股权采取定增募资和自由资金组合模式，今晚京东方公告，子公司B17采取减资回购武汉国资少数股权模式，让京东方持股比例从47%递增至58%，两者方案比较，京东方现金回购少数股权，TCL科技定增融资回购少数股权，无疑是京东方完胜，这里还有一个重要细节，京东方是控股子公司武汉京东方B17利用自身现金回购武汉国资少数股权，而不是上市公司母体京东方，这更加排除了京东方潜在的定增概率，因为这一模式也同样可以复制至B9、B18、B19产线少数股权回购：
1️⃣2024年1-10月，T6/T7合计利润21亿元，B17利润12.83亿元，显然B17利润超过前两者单线平均利润。
而且B17初始投资金额465亿元，扩建后累计投资金额497亿元，按80%设备7年折旧金额，B17也是远高于T6/T7，这就意味着现在B17单线利润超过两者均值，未来折旧结束之后，B17单线利润将远高于T6/T7。
B17投产时间2019.11，扩建是在2021年，2026-2027年将是折旧结束时间，T6折旧结束是2026年，T7折旧结束是2028年。
2️⃣看到京东方、TCL科技在回购产线少数股权，对于回报股东的巨大差异？我们应该背后的根本因素，表面因素很简单，2021年至今京东方自由现金流连续4年是正数，TCL科技则持续为负数，自由现金流是决定是否需要股权融资的根本因素。
自由现金流是经营性现金流减去资本支出之后的资金余额，根据公式你就能够明白，导致TCL科技自由现金流持续为负数的根本因素是在资本支出端。
3️⃣我们统计2019年TCL集团分立重组之后的资本支出曲线，2020年开始，TCL科技大额购并资本支出有，120亿元收购中环集团、10.80亿美元估值换股收购三星7代线60%股权、28亿元从2019年剥离出去TCL实业手中买回茂佳科技、50亿元增持TCL中环股票、TCL科技与协鑫有总投资120亿元（资本结构债股比不详）的两个硅料项目（TCL科技持股比例40%）、领头中环剥离的领先半导体（硅片）投资金额不详、收购T11的80%股权花费112亿元，今年又将剩余20%国资股权也收购了，这些购并和投资项目，最终成效将由时间和数据说话，需要等待。
但根据自由现金流公式，大家可以计算出TCL科技自由现金流为负数的根本原因，即经营性现金流增速远远赶不上资本开支增幅。
4️⃣我们再比较2015-2025年TCL科技和TCL电子股本和股价曲线：
1、2016年TCL电子最后一次定增之后，就没有定增股本扩张，股本维持在25亿股。
TCL科技股本则从2016年122亿股，持续定增和10转1股扩张至187亿股，若这次定增顺利获批，妥妥逼近200亿股。
2、2015-2024年，无论牛熊，TCL集团/科技股价始终高于TCL电子，显然股本不是决定两者股价高低的核心因素，但2024年Q1至今，TCL电子股价从2港元涨至11.22港元，显然股东回报是决定两者股价巨大差距的决定因素，股东回报三要素：不定增、业绩和回报成长曲线。
5️⃣昨晚京东方公告，去年2.28亿股回购库存股注销，股本已从2021年384亿股降至现在374亿股，TCL科技股本则是从140亿股递增至187亿股，即将逼近200亿股。
今日京东方公告，B17回购武汉国资少数股权采取减资模式，对比TCL科技定增模式回购少数股权，谁有利于股东回报？不言而喻。
今日TCL科技，股票回购还没有展开，定增和股票回购关于现金流安排是否矛盾？这是个财务问题，大家可以思考？答案在每个人心中。
但京东方自由现金流为正数，且股票回购注销是妥妥回报股东利好。
厚积薄发，只要京东方不瞎折腾盲目对外购并，这波折旧退坡和面板产能短缺周期，时间是2025-2028年，京东方无疑将躺赢。京东方B17回购少数股权的模式，就是京东方胜过TCL科技躺赢的信号。
同时你回顾2020年以来TCL科技资本支出曲线，你就明白为何今年2月大V提出京东方购并彩虹观点，是量化做空的源头，这就是典型的瞎折腾制造定增预期，而当大V吹捧TCL科技定增利好方案之际，则是图穷匕见，今日看到京东方B17减资回购少数股权公告，大V看好TCL科技定增回购少数股权观点无疑令人哑然失笑。