$TCL科技(SZ000100)$
TCL科技下一次定增节奏关键看印刷8.6代OLED线投资规模：
1️⃣2019年分立重组之后，TCL科技发行100亿元债券，解决短期自由现金流为负数的现金压力，2020年和2022年就又分别进行了两次再融资，其中第二次再融资实际在2020年11月10日这次可转债/定增完成之后就开始酝酿了。
你再统计2020-2021年，TCL科技购并中环、三星T10线、茂佳，投建T9这些资本支出规模，你就明白TCL科技下一次定增的节奏取决于8.6代OLED累计投资规模。
2️⃣这次TCL科技定增，虽然股本从187亿股递增至208亿服，但实际募集现金并不多，多数股份是股权注入，因此TCL科技65%负债率仍然不低，自由现金流负数压力仍然存在，100亿元发债类似2019年100亿元发债，仅是解决短期现金覆盖问题，若巨额资本支出存在，那么下一次定增需求是存在的，这就是等待8.6代OLED线投资规模确定的关键因素。
3️⃣目前8.6代OLED投资规模信息并不明朗，究竟是整个项目投资金额仅200亿元，还是仅一期项目投资金额200亿元，两者有着本质的区别：
1、若是整个项目投资金额是200亿元，对于TCL科技而言就是利好，而且对京东方B16线有压力，因为B16线投资金额是630亿元。
2、若200亿元仅是一期投资金额，那么整个项目的投资金额将在500-600亿元之间，说明印刷OLED技术并不成熟，只能先以小额投资试水，这对于采用成熟技术的京东方B16就是利好，同时TCL科技下一次定增计划也将在安排之中，参考2020年11月定增刚完成，时隔不到6个月时间市场就有TCL科技定增预期，结果6个月间隔时间一到，TCL科技定增预案就卡着间隔时间点如期披露。
再融资有利有弊，不能一概而论，但频繁定增对于每股收益的稀释是很明显的，TCL科技较京东方股价弹性大的关键优势在于股本小，所以2021年TCL科技最高领先京东方股价4元，2020-2021年股价领先均值是3元，当时两者股本差距是3倍，TCL科技135亿股，京东方384亿股。
现在呢？两者股本差距锐减，京东方374亿股，TCL科技208亿股，两者价差大幅度缩减，1元价差就是极限拉平值，长期价差均值0-0.50元。
TCL科技股本从135亿股递增至208亿股，对于股价和每股收益影响都十分明显：
1、周五TCL科技市值994亿元，若股本还是135亿股，股价是7.36元，这就是为何2021年至今，TCL科技严重跑输指数的根本原因，2021年3月TCL科技股价不复权股价高点是10.31元，现在股价仍在5元以下，关键因素是股本扩张稀释弹性所致。
2、2021年TCL科技利润峰值100亿元，135亿股本对应每服收益0.74元，现在208亿股本对应每服收益就是0.48元，所以说现在TCL科技就是追赶上龙建股份每服收益0.41元都很困难，关键因素仍是股本扩张速度。
股本大小规模，本身也是股票估值衡量优势之一，例如周五京东方涨0.14元，TCL科技涨0.17元，京东方交易量53.45亿元，TCL科技交易量29.75亿元，去年11月TCL科技曾有2-3个涨停，这并不是因为两者基本面有巨大差距，差距核心是股本大小，所以京东方TCL科技都应该重视股本扩张的问题，现在京东方已步入回报周期，TCL科技则应该重视。同样是消费电子周期波动上游，为何工业富联你没有见到频繁定增，且业绩分红稳定呢？这是值得思考的问题。