ST华通摘帽后的被动资金买入测算

一、机构资金的认可

截至2025年9月18日收盘，经过几日的回调，$ST华通(SZ002602)$ 总市值1433亿，流通市值1323亿。无论是总市值，还是流通市值，已经成为A股最大的ST股票。

鉴于各类指数编制规则中普遍将ST股排除在外。因此，华通到目前并未能进入ETF被动资金的配置范围。这是硬性规则限制，ETF基金经理也无法突破。

但华通的优秀，已经有目共睹。2025年一季度，易方达等几家基金公司率先“抢跑”，在ST股买入规则的限制下，快速建仓，23支公募基金合计买入4240万股，当时持股市值2.73亿，占流通股的0.62%。

到了二季度披露数据，基金持股飙涨。308支基金狂买4.78亿股，持股市值52.97亿元，占流通股的6.95%。这部分市值按9月18日收盘价，价值已达92.25亿元。

7月底，更有牛散魏巍通过拍卖方式接下2261.73万股华通股票，耗资2.79亿元。牛散的眼光确实读到，在许多人以为股价上涨2倍应该卖出的时候，却通过拍卖方式大举买入（如果按照场内竞价交易的50万股/日限额，这部分股票需要45个交易日/近3个月才能买入。事后回头看，市场不会给牛散那么多时间。据说，牛散还通过各种方式在买入华通。

二、摘帽预期与被动基金买入

2020年前后的行情，主动管理的公私募权益基金是主角。2024年9月24日以来的这波大行情，各类被动指数ETF基金冲在前列，成为行情不断上涨的助推器。

根据监管对华通的处罚结果，华通在11月份完成整改摘帽的结果非常高。那么，按照现在的总市值和流通市值，摘帽后的华通将被纳入许多指数成分股。各类指数基金普遍在12月底完成成分股调整。华通11月摘帽，可谓天时地利。而那个人和，就是游戏玩家的热情和股东的认可。

市场上的指数和挂钩的基金非常多，成分股纳入标准也各不相同。我尝试通过CHAT GPT和GEMINI来测算，检查后发现还是很难利用最新数据（大模型数据都是有滞后的），导致结果相差较大。

恰好，最近同为游戏股的$巨人网络(SZ002558)$ 涨幅非常可观。体量也差不多是华通的三分之二多些，股票还是全流通。我想，可以通过统计将巨人网络纳入成分股的指数及挂钩基金，粗略模拟测算华通摘帽后被动资金配置的规模。

有了这个想法，棘手的是很难找到将巨人网络纳入的ETF清单。很巧，周末时偶然看到易方达基金有个【指数直通车】的小程序。搜索巨人网络，能够顺藤摸瓜找到所有纳入该股票的指数及个股权重，以及跟踪该指数的所有ETF基金的详细信息。

三、假设条件

根据以上设想，按以下假设条件模拟计算：

1. 计算系数

以华通和巨人网络的自由流通市值比例（1323/881.9=1.50）作为计算系数，以该系数乘以巨人网络在各指数中的权重比例。考虑到指数的单股权重上限一般为10%，对于巨人网络占比超过10%的两支指数（动漫游戏指数、中证体育指数），按照巨人现有比例计算，不计入系数。

2. 沪深300指数

华通现在的总市值、流通市值和日均交易额已经超过沪深300指数权重最低的$龙源电力(SZ001289)$ 。可以预计，华通摘帽后也将被纳入沪深300指数。这是一个巨无霸指数，所以按照华通的流通股比例直接计算权重。

3. 排除指数

根据指数编制规则，排除其中一些明显不可能纳入华通的指数，如 成渝经济圈指数 有地域限制，深证红利指数 有分红限制，中证500指数、中证800指数与沪深300成分股互斥。

4. 国际指数

这个咨询了CHAT GPT，将国际市场跟踪中国市场的指数及关联ETF基金做了假设。AI给的数据，占比不大，不做深入研究了。

5. 补充说明

手头没有专业的金融数据库，因此只是基于假设条件模糊测算。条件或有考虑不周，数据也可能不全，请大家理解。如有错误，还请大家指正并补充。

四、测算结果

根据测算，将巨人网络纳入成分股的指数一共有29支，排除5支指数及关联基金，新增沪深300、中证沪港深300、中证沪港深500指数，以及国际指数，合计算28支指数，挂钩场内及场外基金合规规模21039.95亿元，对应预计可配置华通的资金规模约81.1亿元。

按照9月19日华通收盘价，对应买入量4.3亿股，占总股本的5.78%，大致相当于二季度末基金持仓规模。

另外，华通预计是11月份摘帽。而许多ETF的权重调整，一般在6月底和12月底各调整一次，华通正好可以赶上。

至于对股价的影响，本人水平一般，无法估计。只是考虑到7月份，华侨城资本出2.04亿股持仓，把华通砸了5个跌停。