行业核心逻辑：政策+供需+旺季三重共振
2025年煤炭行业迎来基本面逆转拐点，政策端利好密集落地：国家能源局10月印发《煤炭与新能源融合发展指导意见》，支持矿区光伏、储能、绿电替代等项目，提供金融信贷与并网保障 ；发改委11月明确供暖季保供要求，对存煤15天以下电厂动态清零，强化电煤中长期合同履约。供需格局彻底逆转，供给端受产能监管与安全检查影响，7-9月产量连续同比下滑，全年总产量预计减少3000-5000万吨，进口量同比下降10%；需求端北方寒潮提前来袭，多地供暖启动时间较往年提前10-15天，电厂日耗即将攀升至140万吨/日以上，叠加环渤海港口库存同比减少152.6万吨（三年同期低位），冬储补库驱动煤价快速上涨——秦皇岛港5500大卡动力煤价突破800元/吨，两个月涨幅超15%。虽行业上半年受煤价低迷影响净利润同比下滑，但下半年煤价企稳回升带动业绩环比改善，叠加低价低PE的安全边际，5只绩优标的估值修复逻辑清晰。
核心标的解析（数据截至2025年11月18日）
1. 华阳股份（600348.SH）
- 核心数据：最新价8.2元，市盈率19.34倍，净利润11.24亿元，净利润同比-38.2%
- 核心逻辑：煤炭与新能源转型双主线发力，既是无烟煤龙头，也是煤炭转型钠电的标杆企业。拥有全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线，煤基硬碳负极自供率超90%，煤矿应急电源已在多矿投运并中标山西焦煤项目。资金层面获双重认可，2025Q3公募基金加仓1217万股，北向资金增持0.39%，成为无烟煤板块核心加仓标的 。8.2元股价叠加19倍PE，在煤价上涨与钠电商业化落地双重催化下，成长与估值性价比突出。
2. 新集能源（601918.SH）
- 核心数据：最新价7.2元，市盈率9.12倍，净利润14.77亿元，净利润同比-19.06%
- 核心逻辑：5只标的中市盈率最低（9.12倍），央企中煤集团旗下煤电一体化龙头，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤企总资源量的40%。电力板块成长潜力巨大，控股在建上饶、滁州、六安电厂合计464万千瓦，2026年投产后装机规模将增长138.8%，煤电协同优势将持续强化。虽短期净利润同比下滑，但14.77亿元的盈利规模彰显强韧性，7.2元低价在央企市值管理考核背景下，估值修复空间明确。
3. 山西焦煤（000983.SZ）
- 核心数据：最新价7.02元，市盈率23.5倍，净利润14.34亿元，净利润同比-49.62%
- 核心逻辑：国内焦煤行业龙头，主产品冶金焦是钢铁生产核心原料，下游客户覆盖国内主流钢企。随着钢铁行业产能优化与基建投资回暖，焦煤需求持续改善，山西主焦煤车板价较10月初已上涨8%，结束连续8个月震荡下行态势。作为券商重点推荐的焦煤弹性标的，7.02元低价+23.5倍PE，在煤价上涨周期中具备高弹性潜力。
4. 昊华能源（601101.SH）
- 核心数据：最新价7.8元，市盈率23.83倍，净利润5.54亿元，净利润同比-50.5%
- 核心逻辑：北京市属国企，手握国内4个矿区及南非参股矿，工业储量超40亿吨，主焦煤和高发热量动力煤占比高，资源禀赋稀缺。公司负债率仅42.6%，现金流充沛，红一、红二煤矿炼焦配煤产能释放，适配钢铁行业回暖需求。7.8元低价叠加国企低负债优势，在供暖季保供政策护航下，盈利稳定性强。
5. 开滦股份（600997.SH）
- 核心数据：最新价6.4元，市盈率28.8倍，净利润1.85亿元，净利润同比-71.45%
- 核心逻辑：5只标的中股价最低（6.4元），具备“煤-焦-化”一体化产业链优势，产品涵盖煤炭、焦炭、化工产品，结构多元抗风险能力强。虽净利润同比下滑幅度较大，但煤化工业务持续贡献稳定收益，且煤价上涨已传导至下游化工产品，业绩改善预期强烈。在行业估值修复行情中，低价属性赋予其更高的弹性空间。
资金动向：机构+北向布局底部机遇
2025Q3煤炭板块资金布局信号明确，公募基金重点增持转型与盈利确定性标的，其中华阳股份获基金加仓1217万股，位列板块加仓榜第三。北向资金同步增持优质标的，华阳股份、宝泰隆等获北向资金增持，显示外资对煤炭板块底部机会的认可 。当前煤炭板块基金重仓占比回升至0.24%，虽仍处历史低位，但已显现拐点信号，5只标的均处于低价低位区间，流通盘适中，适配各类资金布局，增量资金介入迹象逐步显现。
风险提示
1. 动力煤、焦煤价格上涨不及预期，或挤压企业盈利修复空间；
2. 冬季供暖、钢铁行业需求复苏不及预期，影响煤炭销量与价格；
3. 环保、安全生产政策进一步趋严，导致企业产能释放受限；
4. 行业竞争加剧或成本上升，导致净利润改善进度慢于预期。
互动思考
煤炭5只绩优低价股中，你更看好转型钠电的华阳股份、低PE的新集能源，还是焦煤龙头山西焦煤？你认为政策支持与冬储涨价哪个对板块的催化力度更强？欢迎分享你的观点！
免责声明
本文基于同花顺数据工具、国家能源局/发改委政策文件、上市公司公告及公开行业研报整理，仅作行业梳理与标的分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需结合自身风险承受能力独立决策。