🛩️ 航发产业链调研更新
✍️第一个方面，是关于目前整个国产商用发动机科研转批产。
📈对于整个航空发动机的产业链，我们认为能够带来一个价值重估。
🔍目前，整个长江 1000A 已进入适航冲刺阶段。
⏳在 2030 年左右，将会实现大批量装机，未来我们认为它也会支撑商飞规划的 150 架大飞机的年产能。
🏢同时，中国航发作为核心的国产商用发动机资产，也有望实现独立上市。
✅因此，我们旗帜鲜明地看好整个国产商发取证，包括转批产对于整个产业链带来的价值重估。
🎯在国产商发这块，我们建议重点关注在相关配套里卡位优势非常明显的标的，具体包括航发动力、航发科技、航发控制、航材股份和华秦科技。
📝这是第一点。
✍️第二点，是关于目前国内军用发动机的困境反转和新增量。
📊目前整个国内军发的利空因素已逐步消退，基本面迎来比较明显的改善，同时有一些结构性的增量。
:rocket:第一个增量是型号上的增量，主要包括贵阳方向新型号的放量、源头信息加微mvoo711航发集团燃机的新需求，以及已批产型号的大修和换发后市场。
🎯这里的核心标的，我们建议关注：首先是贵阳方向份额比较高或渗透率有提升的标的，包括航亚科技、航宇科技、派克新材；
🎯其次是航改燃机新需求相关的标的，主要是航发动力和图南股份；
✍️第二个结构性增量，是陶瓷基复合材料在航空发动机上应用的工程化拐点。
🔬目前国内新一代的军用发动机和商用发动机都已逐步开展工程化验证，相关核心标的的卡位优势比较突出，我们十分看好这个从 0 到 1的阶段。
📦从上游的碳化硅纤维到下游的陶瓷基复合材料，整体将构建需求的释放。
📢接下来，我重点对本周在西安航发产业链的调研情况做一个更新。
📌首先，我先讲一下航发集团航改燃机的相关情况。
📈因为今天航发动力涨停，大家的关注也比较高。
📝我大体从两个方面来说。
🎯首先，从战略定位上讲，我们可以看到整个航发集团在 2026 年的工作会议里，提到了重点发力的五大支柱产业，其中包括商用发动机、通用航空、民用燃机、机载系统和先进材料。
🔥燃机这块被放在了比较高的位置。
🏗️目前我们了解到，集团内部已专门成立相关事业部，来统筹整个集团在燃机这块的 “十五五” 发展。
📝这是第一点，战略定位。
✍️第二块，是关于整个航发动力旗下的燃气轮机业务。
🏭目前主要还是集中在 410 厂（黎明公司）和 430 厂（西航）这两大主机厂中。
🚢410 厂更多配套船用航改燃机型号。
⏳从今年往后看，这几年主要受益于新型舰船燃气轮机的迭代驱动，因此海军这块的项目会比较多，支撑整个 410 厂收入端的增长。
📝这里我不做过多的赘述，主要更新一下 430 厂这边。
💡430 厂现有的某款航改燃机，现在已经有了其配套的民用版本。
🌍我们调研了解到，目前这款民用型号在出口订单方面已取得比较积极的进展，实质订单也已落地，主要用于海外发电项目。
📦目前，已进入交付和排产阶段。
✅因此我们认为，整个 410 厂和 430 厂，不论是军品项目还是民品项目，在整个 “十五五” 期间，燃机这块都会有一个高速增长。
💡我们认为这是大家对航发动力可能之前没有充分预期到的一部分。
📝这就是集团内航改燃机这块的情况。
✍️接下来，我再更新一下商用发动机的情况，这里分两块。
🇨🇳首先说国产商发。
⚙️国产商发这块，航发动力是整个长江系列动力系统的核心供应商，承担了发动机核心机的配套，并且是独供的。
💰其单机价值量占到整个动力系统的四成以上。
🏭航发动力上市公司旗下配套的主体有两块：一个是 410 厂（黎明公司），另一个是 430 厂下面的西航莱特。
🔧西航莱特这个子公司承担了具体的商发配套任务。
📊其中，西航莱特是航发动力控股 71% 的子公司，它主要配套目前长江系列中壁垒最高、也是单体价值量最高的热端部件。
🔍我们从莱特了解到的情况是，目前长江 1000 作为整个航发集团集中发力的项目工程，对于2027 年取证的重视程度和战略定位都非常高。
📅所以对于相关配套的核心供应商来说，从今年开始，适航实验所带来的配套需求是非常确定的，任务也非常饱满。
✅我们了解到整个适航取证正在稳步推进，未来 2 到 3 年相关的技术节点催化也很多。
🔬我们认为在今年有望完成长江 1000 适航取证比较关键的整机实验，在明年会取得民航局的 TC 证，之后会进入小批量爬坡阶段。
📝这是我们从西航莱特调研得到的信息。
🌍另外，海外商用发动机这块，我们认为也是一个比较景气的条线。
📝这里我也分两点说。
✈️第一块，是海外商发主机厂批产需求的提升，对国内供应商景气度的提升。
🔍我们还是以西航莱特为例，航发动力上市公司在 2007 年将其旗下的国际转包业务全部整合到了西航莱特公司。
🤝我们了解到，较多的锻件出海公司，包括中航重机下面的安大、派克新材、航宇科技等，都是莱特的供应商。
⏳未来 2 到 3 年，整个海外商发主机厂，包括 GE、罗罗、赛峰，他们的主流型号发动机的交付量会持续提升。
📈映射到国内，对于航发动力以及刚才提到的这些配套企业，会形成非常积极的提振作用。
✈️第二小块，是目前全球主流窄体客机的发动机 LEAP 系列。
🔧LEAP 系列发动机的备件，即大修相关需求所带来的备件需求，会有显著提升。
📈我们预计从今年开始，备件需求会进入快速爬升期，在 2030 年前后达到峰值。
👀所以整个海外商发这块的景气度，大家也可以关注一下。
✍️最后一部分，是陶瓷基复合材料应用的更新。
❓可能有的投资者对这块不太了解。
📝首先我大体讲一下目前的技术进展。
🔥目前新一代航空发动机对涡轮进口温度提出了更高要求，同时对结构减重也要求更高。
⚠️在一些极限温度上，高温合金已无法承受相应的高温。
✅因此，陶瓷基复合材料因其自身优异的耐高温力学性能和低密度特点，被普遍视为下一代航空发动机的战略性结构材料。
🌍海外方面，GE 航空在这块一直比较领先，他们在 90 年代就已实现陶瓷基复合材料的产业化。
✈️在大家知道的 LEAP 系列发动机、一些军用发动机，以及现在全球最大的商发 GE9X 上，都已逐步铺开该材料的应用。
🇨🇳国内方面，我们了解到在下一代军用发动机、商用发动机，包括长江 1000、2000 上，已经开始了陶瓷基复合材料的验证工作。
🔗整体的应用部位也存在拓展逻辑，即先从中温中载的尾喷口等部位，逐步向高温高载的燃烧室和涡轮延伸。
📋业内也已经针对这部分型号的构件开始了招标工作，整体的工程化进展一直在持续向前。
📝这是航发这块。
⚛️我们也了解到，在燃气轮机这块，尤其是航发主导的重型燃机，包括核电、核电站以及核聚变中需要用到的包裹材料、偏滤器等相关应用，陶瓷基复合材料的应用都已逐步开始铺开验证。
✅因此，我们认为这是一个比较从 0 到 1 的赛道。
🔍这里我们关注格局的话，首先上游的碳化硅纤维，目前国内最先进的第三代碳化硅纤维，我们了解到基本上只有立亚新材（即火炬电子下面的子公司）具备相关的批产能力，其卡位很核心。
:rocket:未来不论是航发、航天，还是燃机、核电等多个领域的放量，他们作为上游原材料会直接受益。
🏭下游的陶瓷基复合材料构件来看，因为发动机试件的主要需求，我们和专家进行了交流。
✅目前未来整个陶瓷基复合材料构件这块，我们认为还是以华秦科技和 621 所（航材院）来主导。
✅所以，陶瓷基复合材料的这个工程化拐点，我们认为非常值得大家重视，而且格局比较好。$航发动力(SH600893)$ $航发科技(SH600391)$ $航发控制(SZ000738)$