$赛力斯(SH601127)$ 说说赛力斯和江淮与当下许多汽车主机厂不一样的地方，这两货被错杀，是机会。反转随时可能到来。1.赛力斯是所有汽车主机厂里面，人均效能最高的，不服可以找一个比赛力斯更高的出来，公式是公司总收入/员工数量，或者公司净利润/员工数量。2.赛力斯没有燃油车的产能，或者说没有落后产能这个负债。在今时今日，燃油车产能不是资产，是负债。赛力斯可以轻装上阵。江淮负担也不大。3.赛力斯问界和江淮尊界，NPS超高，口碑镀金身，未来出一款，爆一款的就靠这个NPS。4.赛力斯未来的净利润率可以到8%以上，目前属于投入期（研发和市场投入），且华为终端引流的费用很高（车价8%-10%），随着问界用户中心自我造血占比上升（3%-5%），这一块可以大幅提升净利润率（再次强烈建议所有塞狗股东把 用户中心 的销售微信推送给亲友，而非鸿蒙智行APP和 授权中心 电话）。当然，塞狗净利润率提升这条并不是唯一的，其它还有很多提升净利润率的策略和路径（例如套娃模式降低零配件成本）。3-5年后，赛力斯极有可能超10%净利润率。最近2天，黑子们一直说的问界一台车给华为14.2万（报告引望+华为终端），这个数据基本真实，其中，有4万元左右，是给了引流的华为终端。这个费用，后面肯定是快速下降的。江淮和其它几个界，估计还得过个两年才能降下来（暂时用户中心自我造血不够，主要靠授权中心引流）。5.豪华（赛力斯）和超豪华（江淮），目前的渗透率才39%，20万元以下，新能源渗透率估计接近70%了（整体平均是59%）。相对来说，智能网联汽车在豪华和超豪华，大有可为。20万元以下，尤其是10万元以下，的确是开始内卷式竞争了。6.补贴退坡，影响严重的是10万元以下尤其是6万元以下，26年政策，按车价百分比来补贴。所以这个价格区间的车，补贴退坡严重。赛力斯和江淮，25年补贴多少，26年继续补贴多少。7.购置税退坡。对豪华（问界）和超豪华（江淮）影响不大，相对于25年，多交1.5万元的税，影响不大，车价都到这个价位了，1.5万元不算啥。反而，20万以下尤其10万元以下汽车，多交几千元，影响车主购买欲望。8.境界大战，HI模式让问界销量下滑+毛利率下滑。这个就是伪命题，洋人一直耀武扬威，霍元甲把洋人打趴下后，所有国人都觉得可以把霍元甲打趴下。这个逻辑是不成立的。本身就是超级增量市场（渗透率才39%），同为鸿蒙智行加持的其它几个界都无法起量，随便来几个阿猫阿狗，就可以把问界打趴下，口碑镀金身。这些新车型，没有口碑，怎么把问界打趴下（抢问界蛋糕）？这真的不是一个10寸蛋糕如何内卷的逻辑，而是10寸蛋糕变成80寸蛋糕（包含海外）谁能吃到最大一口的逻辑。9.口碑镀金身，某些口碑已经坏了的品牌，试图继续用外观+性价比爆单，很难了。包括极氪9X，11月超过M9几百台，就虚假宣传，说12月也超过了，实际呢？打脸不？1月结束反正也没几天了，要不要来看看1月极氪9X会比M9少多少？问界通过这几年的服务，口碑已经建立起来了。10.直销模式对比经销模式的能效提升。问界的用户中心，虽然是加盟的，但是其模式是无需压货，赚取佣金（3-5%），全国统一定价。而非4S店经销模式，赚进销差价，需买车压资金，要求高周转，没卖出去可能要砸手上。君不见，王朝网，海洋网，均有经销商爆雷。比亚迪的服务起不来，NPS不行，和这个模式也有一定的关系。当然，有人会说，10万元要啥自行车？但是，腾势和仰望的NPS也没起来，这个就挺值得研究了。手机终局出现之前，那么多手机品牌，为何只有苹果NPS超高，这个的确值得深入研究。问界的NPS能否持续保持，这个我们也要持续观察。综上所述，26年，L3落地元年，对很多品牌来说，绝对是在渡劫，对于赛力斯和江淮来说，好戏才刚刚开始。