中源家居2025三季报拆解——跨境电商是良药还是毒药？
钱谷师爷
· 上海
核心逻辑其实就是一个：公司正在为了抢占海外（跨境电商）市场而疯狂花钱，但目前钱花出去了，业绩（利润）还没收回来。
一、经营体检表
生意规模（营业收入）：约11.25亿元。和去年几乎一模一样（只微降了0.05%），说明生意规模没做大，陷入了停滞。
实际盈亏（归母净利润）：亏损约1,744万元。去年同期还在赚钱（约248万元），今年直接跌进了坑里，利润暴跌了802%。
兜里余钱（货币资金）：剩下1.07亿元。比去年年底少了近3,000万元，说明手头现金在变紧。
二、钱都去哪了？
获客成本太贵（销售费用）：公司为了搞跨境电商，前三季度足足花了1.94亿元在营销和销售上。这比去年多花了近1,800万元。
主业入不敷出：把货物的成本、工资、研发和这些营销费加起来（11.48亿元），已经超过了卖货收回来的钱（11.25亿元）。简单说，就是每卖出一件货，扣掉所有开支后，公司反而在亏钱。
三、还有什么风险？
厂房设备变重了：公司把很多建设工程转成了“固定资产”（达到5亿元）。这意味着以后每年的折旧费（像汽车损耗一样）会变高，即使不干活也要亏掉一笔钱。
欠债压力：虽然总欠款降了一点，但短时间内要还的钱（短期借款和欠供应商的货款）还有好几亿。
四、唯一的好消息：回款快了
公司今年在收账上很给力。经营性现金流达到了6,104万元。这意味着虽然账面上亏损，但公司从客户那里拿回现金的速度变快了，没让钱都死在应收账款里。
五、结论
风险较高，不建议现在重仓。
理由：现在公司处于“烧钱期”。这就好比一个人在练新武功（跨境电商），还没练成，老本（利润）却快折腾光了。
下一步观察：建议等今年过完（年报出炉），看看他的海外销售额能不能大幅跳水式增长。如果花了那么多营销费，销售额还是不动，那这种公司千万不能碰。