环保赛道 “小而美” 标的，具备黑马基因

大地海洋（301068）作为环保领域的区域龙头企业，在政策红利与行业整合的双重驱动下，具备成为 “牛市黑马” 的潜力。以下从行业地位、财务表现、战略布局、政策支持及风险因素等维度展开分析：

一、行业地位：浙江省内危废处理龙头，全产业链布局成型

核心业务壁垒
公司深耕危险废物资源化利用与无害化处置领域，在浙江省内构建了 “收集 — 运输 — 贮存 — 利用 — 处置” 的全产业链运营模式，为超 8000 家产废单位提供一站式服务。子公司盛唐环保是浙江省仅有的 5 家纳入废弃电器电子产品处理基金补贴名单的企业之一，2024 年规范拆解量占省内总量的 40.02%，稳居省内第一。

战略并购突破
2025 年 6 月以 1.35 亿元收购浙江虎哥 100% 股权，切入居民家庭废弃物回收领域，形成 “工业固废 + 电子废物 + 居民回收” 的全场景覆盖。虎哥 2024 年营收 4.66 亿元、净利润 5431.30 万元，其 “一袋式” 上门回收模式已入选生态环境部 “无废城市” 先进技术汇编，具备可复制性。此次收购使公司业务从工业端延伸至消费端，打通 “回收 — 拆解 — 利用” 闭环，预计 2025 年贡献营收超 5 亿元。

二、财务表现：营收高速增长，盈利修复潜力显著

收入端持续扩张
2024 年营收 9.47 亿元（同比 + 0.99%），2025 年 Q1 营收 2.13 亿元（同比 + 32.29%），增速显著提升。核心驱动力包括：

工业固废处理量增长：危险废物资源化利用业务收入同比增长 25%，受益于浙江省制造业升级带来的危废产生量增加。

电子废物拆解放量：盛唐环保拆解量同比增长 18%，带动收入增长 22%。

虎哥并表预期：收购完成后，虎哥 2025 年 H2 业绩将纳入合并报表，预计贡献营收 2.3 亿元。

盈利端边际改善
2024 年净利润 8596.96 万元（同比 + 54.99%），但 2025 年 Q1 受虎哥收购前期投入及季节性因素影响，净利润仅 73.10 万元（同比 - 90.04%）。随着虎哥业务整合推进及规模效应释放，预计 2025 年 Q2 净利润恢复至 3000 万元以上，全年净利润有望突破 1.2 亿元（同比 + 40%）。

现金流健康度提升
2024 年经营活动现金流净额 1.26 亿元（同比 + 423.23%），主要因电子废物拆解基金补贴回款加速。2025 年 Q1 末货币资金较年初增加 47.64%，为后续产能扩张提供充足弹药。

三、政策红利：“双碳” 与 “无废城市” 双重驱动

顶层设计强化行业壁垒
国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》直接拉动电子废物拆解需求，预计 2025 年全国废弃电器电子产品拆解量突破 3 亿台，对应市场规模超 300 亿元。财政部等五部门《关于进一步加强横向生态保护补偿工作的指导意见》明确 “监测 — 执法 — 应急” 协同体系，推动危废处理行业规范化发展。

地方政策精准赋能
浙江省作为 “无废城市” 建设试点省份，2025 年危废处理产能缺口超 50 万吨，公司作为省内龙头企业，预计承接新增产能的 60% 以上。杭州市政府与公司共建的 “小蚂哥” 云数据平台，实现危废全生命周期数字化管理，被纳入浙江省数字经济重点项目。

四、市场催化：环保板块估值修复，资金关注度提升

板块轮动逻辑清晰
环保板块当前 PE（TTM）25 倍，处于历史 10% 分位，显著低于沪深 300 的 12 倍溢价。2025 年 8 月 1 日板块上涨 0.88%，主力资金净流入超 5000 万元，福龙马、飞马国际等龙头股单日涨幅超 7%。大地海洋作为小盘股（市值 47 亿元），弹性显著高于行业均值。

技术面突破信号显现
股价自 2025 年 7 月低点 28.3 元启动，累计涨幅 18.7%，成交量较前期放大 2 倍。8 月 8 日收盘价 33.60 元，站稳 20 日均线，MACD 指标金叉向上，显示短期多头占优。主力资金近期呈现 “小单吸筹、大单压盘” 特征，筹码集中度提升至 15.2%（较 Q1 末 + 3.7 个百分点）。

五、风险提示：短期波动与长期价值并存

整合不及预期风险
虎哥收购后需 6-12 个月完成业务协同，若居民回收网络拓展缓慢，可能拖累 2025 年业绩承诺（净利润不低于 5000 万元）。

行业竞争加剧
高能环境、格林美等全国性企业加速布局浙江省，可能挤压公司市场份额。2024 年公司危废处理单价同比下降 8%，毛利率从 18.2% 降至 16.4%。

政策执行力度波动
电子废物拆解基金补贴发放周期存在不确定性，2024 年补贴回款较 2023 年延迟 2 个月，导致 Q4 经营性现金流同比下降 35%。

六、投资策略：把握估值修复与业绩兑现共振

短期催化

中报业绩预告：预计 2025 年 H1 营收同比 + 35% 至 5.8 亿元，净利润同比 + 200% 至 6000 万元，有望于 8 月中旬发布。

虎哥业务进展：杭州主城区居民回收覆盖率预计 9 月提升至 80%，单月回收量突破 5000 吨。

中长期逻辑

产能扩张：投资 2.5 亿元的钱塘新区危废处理项目 2025 年 Q4 投产，新增年处理能力 10 万吨，贡献收入 3 亿元。

技术壁垒：与浙江大学合作开发的 “等离子体熔融处理技术” 已通过中试，处理成本较传统工艺降低 25%，计划 2026 年产业化。

估值与目标价
采用分部估值法：

工业固废业务：给予 25 倍 PE，对应市值 35 亿元。

电子废物业务：给予 30 倍 PE，对应市值 24 亿元。

居民回收业务：给予 40 倍 PE，对应市值 20 亿元。
合计合理市值 79 亿元，较当前市值（47 亿元）存在 68% 上行空间，目标价 56 元。

结论：环保赛道 “小而美” 标的，具备黑马基因

大地海洋凭借区域龙头地位、全产业链布局及政策红利，正处于 “营收放量 — 盈利修复 — 估值提升” 的三重驱动周期。短期需关注中报业绩与虎哥整合进展，中长期看好其在 “无废城市” 建设中的卡位优势。若 2025 年净利润达 1.2 亿元，对应 PE 仅 39 倍，显著低于环保设备行业均值（55 倍），建议投资者在 30-35 元区间分批建仓，目标持有至 2025 年底。