【个股精选】聊聊新光药业的投资价值：当“各种红利”消失后，我们该如何像范蠡一样生存？

这是202601【个股精选】当中的第三篇，【个股精选】是每个月初松果投资组合当中持有的个股，之前我们讲过【健康元】与【燕京啤酒】的投资价值，这次我们来讲讲【新光药业】的投资价值。希望通过这个分析，能更好的理解这家公司当前的市场价值情况。

全文约3000字，预计阅读时间10分钟。

【引言】 茶馆里的异类

今天我不打算跟你聊那些“宏大叙事”。不聊低空经济能不能带你飞，也不聊AI是不是要取代你的工作。那些话题太燥，容易上火。

我想聊聊一只让你看一眼就想打哈欠的股票——新光药业（300519.SZ）。

我知道你在想什么。“那个做黄芪生脉饮的？那个一年营收才两三个亿的小公司？那个甚至营收还在萎缩的‘僵尸股’？”

没错，就是它。

在这个崇尚“大干快上”的A股江湖里，它像极了《世说新语》里的那些怪人——旁人都在忙着炼丹修仙（搞并购、蹭概念），它却躲在浙江嵊州的山沟沟里，甚至还把自家的围墙往里缩了一圈。

但请给我十分钟。

当我们剥开它那层枯燥的财报，你会发现，这家公司正在践行一种被我们遗忘已久的中国古老智慧。它不是在“躺平”，它是在“守拙”。

【第一章】 缩骨功：当“萎缩”成为一种美德

让我们先看一组让你“下头”的数据：

2023年：营收2.7亿元，比上年掉了23%。那是疫情后的“宿醉”，头痛欲裂。

2024年：营收2.68亿元，继续阴跌。

2025年前三季度：营收2.06亿元，同比又跌了4.9%。

这营业收入数据线画得，简直就是“飞流直下三千尺”。在A股，营收就是面子。面子丢成这样，按理说这公司早就该被扫进历史的垃圾堆了。

但是——

请看这里。这才是我想说的“反常识钩子”。

在2025年前三季度，当它的营收下跌近5%的时候，它的归母净利润竟然达到了4533万元，同比增长了近20%！

这违反了商业物理学，对吧？

你开个面馆，客人少了，赚进兜里的钱反而多了？

这让我想起了白圭，战国时期的大商圣。他说：“人弃我取，人取我与。”

当大多数公司都在靠“虚胖”（增收不增利）来维持门面时，新光药业正在演示一种极为罕见的生存技能——缩骨功。

这背后的逻辑只有两条：

极度的克制：它砍掉了所有不赚钱的、为了面子工程存在的业务。

隐形的特权：2025年前三季度，公司毛利率上升到39.12%，第三季度单季度的毛利率更是飙升到了44.63%。在原材料（如黄芪）价格波动的背景下，这说明它的核心产品——那瓶土里土气的黄芪生脉饮——拥有即使在逆风局也能维持价格刚性的“定价权”。

老子说：“知足不辱，知止不殆。”

这家公司，显然深谙此道。

【第二章】 守财奴的智慧：真金白银的“护城河”

如果不信利润（毕竟利润可以调节），那我们就看现金流。

2024年：净利润5000万出头，经营现金流5300多万。

2025年前三季度：净利润4500多万，现金流5000多万。

净现比持续大于1。

这意味着什么？

这意味着它赚的每一分钱，都是能听到响声的铜板。它对下游渠道不赊账，没有那些烂账坏账。

再看它的资产负债表，简直干净得像一张白纸。

账上趴着6个亿左右的现金和理财，几乎没有有息负债。

很多学院派分析师会批评它：“ROE（净资产收益率）太低了，只有6%左右！这是资金利用 效率低下！”

但我看到的却是另一种图景。

这像不像以前农村里的那种地主老财？

他手里攥着大把的现大洋，但他不去城里炒股，不去放高利贷，也不去乱盖房子。他就把钱埋在自家后院的坛子里。

他的“资产回报率”当然低，因为他在睡觉。

但正如《孙子兵法》所言：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。”

先保证自己不会死，然后等着别人犯错。

在这个不知会有多少“暴雷”的年代，这种“低效”的安全感，难道不是一种奢侈品吗？

【第三章】范蠡的抉择：关于分红的道德博弈

我想请你闭上眼睛，想象一下你是新光药业的董事长王岳钧。

现在是深夜，你坐在办公室里。

左边，是投行的人在劝你：“王总，账上6个亿，并购个创新药吧！搞个AI医疗概念，股价明天就翻倍！”

右边，是你那颗求稳的心。你知道并购是九死一生，你知道那些所谓的创新药多半是PPT骗局。

你会怎么选？

王岳钧选择了做当代的范蠡。

看看2024年的分红方案吧：10派3元，分了4800万，占当年净利润的95%以上。

这一锤子下去，震耳欲聋。

这不仅仅是分红，这是一种“资本防御主义”。

管理层在用这种方式告诉市场：

“对不起，我们承认自己能力有限。我们找不到比把钱还给股东更安全的投资渠道了。与其拿着你们的钱去瞎折腾、去赌博，不如把它原原本本地还给你们。”

苏东坡说：“寄蜉蝣于天地，渺沧海之一粟。”

承认自己的渺小，承认自己在这个大时代里无力折腾，这种诚实，在A股这个充满谎言的地方，显得尤为高贵。

它不玩虚的。它就是个守夜人。

【第四章】算账：这只“铁公鸡”到底值多少钱？

情怀聊完了，咱们得算算细账。这股票，现在25亿市值，贵不贵？

如果不算账，那就是耍流氓。我用我的“松果三维模型”给你盘一盘。

1. 兜底价（清算价值）：

假设明天公司关门，把家当全卖了。

现金+理财6个亿（实打实的）。厂房设备打个骨折算1.5亿。存货应收打对折算1个亿。

加起来，差不多9个亿。

这是地板。如果市值跌到10亿以下，那叫捡钱。

2. 债券价（持有逻辑）：

把它当成一张“抗通胀债券”。

按一年分红4800万算，现在的市值25亿，股息率不到2%。

坦白说，这个价格没有吸引力。现在的国债收益率都比它高。

3. 现金流折现（DCF松果修正版）：

我做个极度保守的假设：

假设它未来5年营收每年萎缩2%（够狠了吧？），永续增长率为0。

拿着计算器按了三遍，算出来的企业价值（EV）大概在12-14亿。加上账上的6亿现金。

合理估值应该在18亿-20亿左右。

结论很残忍：

目前的25亿市值，是有溢价的。

市场依然在给它“壳资源”的溢价，给它“避险资产”的溢价。

我的投资思考建议（不构成投资建议）：

不追高。 现在买它，你可能会急死。看着隔壁老王买科技股翻倍，你这只票每天织布。

像司马懿一样忍耐。 等。等到市场恐慌，等到泥沙俱下。如果哪天它跌到了10元-12元区间（市值16亿-19亿），股息率到了3%-4%。

那时候，那就是你的“养老金账户”。

【第五章】 风险启示录：悬在头顶的三把剑

我也得给你泼盆冷水。哪怕是这种“乌龟流”的公司，也有死穴。

第一把剑：集采。

黄芪生脉饮现在日子过得滋润，是因为它还没进集采。一旦政策风向变了，医保局大笔一挥，价格砍掉一半，那它的逻辑就彻底崩了。

第二把剑：天灾。

中药材是靠天吃饭的。如果明天黄芪绝收，价格暴涨，而终端又涨不动价，利润会被两头挤死。

第三把剑：野心。

这可能是最大的风险。如果哪天二代接班了，嫌老爹太保守，非要“大展宏图”，去跨界、去并购。

在这个时代，平庸是福。野心，往往是败家的开始。

【结语】桃花源的入场券

茶喝完了。

新光药业不是一只会让你一夜暴富的股票。它土气、缓慢，甚至有点“丧”。

但它像极了陶渊明笔下的那个桃花源。

外面的世界战火纷飞（价格战、内卷、裁员），而在这里，“不知有汉，无论魏晋”。它靠着一种极度的内卷和克制，维持着一个小小的、自给自足的生态。

投资这事儿，最后投的都是世界观。

如果你相信世界会爆炸式增长，你去买那些改变世界的公司。

但如果你觉得冬天会很长，你想找个不漏风的屋子猫个冬……

看看300519。

哪怕不买，把它加进自选股。在暴跌的日子里，看着它岿然不动，也是一种心理按摩。

最后，留个思考题：

如果你手握6个亿现金，你是会像王岳钧一样“散财保平安”，还是会像当年的项羽一样，破釜沉舟去赌一个未来？

欢迎在评论区，把你的一杯茶钱，变成一个价值百万的观点。

【全文完】

【松果申明】：

本文纯属个人兴趣研究，探索用通俗易懂的方式讲述上市公司的商业故事及企业价值，致力于输出人人都看得懂的分析内容。文章基于公开数据及行业调研整理，部分细节为合理故事化演绎，不代表真实事件记录，亦不构成任何形式的专业建议。