【松果·夜话】2026.03.19|聊聊广安爱众，当所有人都在看算力时，它在卖另一种更硬的东西

庙堂之高，江湖之远，皆在盘面方寸之间。

这里是《松果夜话》，为你点一盏灯，看透那些藏在财报和热点里的‘草蛇灰线’。

引言

今晚这篇，值得写广安爱众。它眼下被市场贴上的标签是“绿电、算电协同、天然气”，但真正撑起这家公司弹性的，并不是概念，而是它早就压在地上的那套水、电、气、网一体化重资产底盘。

3月19日，A股整体承压，盘中最扎眼的逆势方向之一却是绿电与算电协同，广安爱众和金开新能、粤电力A、韶能股份、华电辽能一起被资金推上了涨停名单；公开异动报道里，广安爱众当天触及涨停价5.74元，总市值72.42亿元。

这就是今天盘面的表层。上面的人在追“算力需要电”，下面真正沉重的，是一家公司几十年积下来的管网、厂站、坝体、借款、工程款和维护成本。广安爱众成立于2002年，脱胎于原四川渠江电力，是一家国有控股上市公司，主业不是写故事，而是卖电、卖水、卖气，再顺手把这些公用事业系统维持运转。

所以这只票今天最值得写的地方，不是因为它突然变成了什么新物种。恰恰相反，它之所以被资金看见，是因为当“电”重新变贵、重新变成稀缺约束时，这种平时最不性感的区域公用事业平台，忽然有了重新定价的资格。

渠江边的旧生意

广安爱众的出身很朴素。公司公开资料显示，它是国内少有的集水力发电、供电、天然气供应、生活饮用水和新能源开发于一体的综合公用事业运营商，水、电、气相关业务一直是核心业务。

这种生意的好处，是需求稳定，区域牌照和管网资产天然带着壁垒；坏处，是慢、重、脏，利润不容易一下子蹿起来，资本市场也很少愿意给它“想象力溢价”。到了2025年9月末，公司总资产125.97亿元，归母净资产46.42亿元，负债合计77.16亿元，资产负债结构本身就说明：这不是一家靠PPT活着的公司，而是一家靠资产表活着的公司。

更直观一点看，2025年9月末它的固定资产达到69.77亿元，在建工程达到12.99亿元，两项合计82.76亿元，已经高于3月19日盘中对应的72.42亿元总市值。

这就是这家公司一直背着走的“宿命”。别人可以轻一点，快一点，讲一个新词就把估值打上去；它不行。它得先修好变电站，维护好供水管线，扛住枯水期，借到钱，付利息，再等一个不知什么时候才会来到的市场回头。

低水位之年

真正能看出一家公用事业公司成色的，不是顺风时的分红，而是逆风时它怎么挨打。广安爱众在2025年前三季度就结结实实挨了一轮：营业收入21.69亿元，同比下降7.01%；归母净利润1.51亿元，同比下降37.00%；经营活动现金流净额2.37亿元，同比下降44.27%。

这不是抽象地下滑，而是非常具体的物理世界反噬。公司在三季报里写得很清楚：受气候因素影响，年初至报告期末水电站所在地区上游来水量同比减少，水电站发电量同比少了4.31亿千瓦时；与此同时，购电量反而增加了6264.21万千瓦时，购电成本增加2275.25万元；再叠加居民生活用电低谷电价政策影响，自供区售电收入又少了2196.76万元。

把这几组数字摆在一起，你就能看到那种典型的重资产困境。它不是没有设备，不是没有网络，不是没有用户，而是当上游来水少了、政策口径变了、结算周期调整了，整台机器照样会发出刺耳的摩擦声。2025年第三季度单季，公司利润总额同比下降37.31%，归母净利润同比下降38.35%，这说明痛感不是全年均匀摊薄，而是到了季度里已经能被清楚地看见。

更冷一点说，这家公司的问题从来不是“有没有题材”，而是“题材能不能穿透资产负债表”。2025年前三季度它的财务费用仍有7466.43万元，其中利息费用7505.82万元；截至9月末，短期借款2.73亿元，一年内到期的非流动负债4.88亿元，长期借款24.12亿元，应付债券2.99亿元。

这意味着什么。意味着这家公司每走一步，都不是在轻飘飘地追风口，而是在借款、利息、折旧和工程资本开支之间挪腾。对这种企业来说，最怕的不是市场忽然冷，而是来水少一点、电价弱一点、购电贵一点，结果利润表和现金流量表一起瘦下去。

沉重底盘

但也正因为它这么重，所以它一旦被市场重新理解，逻辑会非常锋利。今天资金为什么会把它拉进“算电协同”名单，不是因为它已经披露了多么夸张的算力订单，而是因为在现有公开信息里，它本身就属于典型的电力与公用事业底座，且市场正在重新给“电力侧基础设施”定价。

广安爱众不是全国电力巨头，却是区域公用事业网络的持有者。它的生意横跨发电、供电、燃气和水务，这意味着它手里拿着的不是单一产品，而是一整套区域生活与生产系统的接口。

而且，公司官网公开信息还显示，它在推进一二次融合智能断路器试点，配网自动化建设也在往前走。

这类动作短期未必立刻变成利润，但它们说明一件事：这家公司并不满足于只做一摊静态的老公用事业，它在补电网末端的“神经”，在提升调度和配网效率。

所以，今天这轮情绪最有意思的地方，在于市场第一次开始把“电”当成算力链的一部分重新看。过去大家追的是机柜、GPU、交换机、光模块；现在政策层面把“算电协同”写进更高层级表述后，资金会自然向下游寻找那些真正站在电力入口处、且本身市值不大的区域平台。

广安爱众恰好踩在这个交叉点上。它有传统公用事业的底盘，也有新能源并网、天然气、公用事业转型这些容易被资金串联起来的标签；3月19日公开异动分析里，对它的解释就集中在“新能源并网+债券发行+业务转型”这一组关键词上。

这就是这家公司今天最像“咽喉口收费站”的地方。它不是那条赛道上跑得最快的车，但它有机会成为区域能源系统里那个谁都绕不开的接口层。不是每一辆跑车都属于它，但只要越来越多的车开始上路，路权本身就会值钱。

市值刻度

故事到了这里，必须把浪漫按回报表里。以3月19日盘中72.42亿元市值计算，结合公司2025年9月末归母净资产46.42亿元，广安爱众当前静态PB约1.56倍。

若按2025年前三季度归母净利润1.51亿元做简单年化，全年对应利润大约2.02亿元，则当前年化PE约35.9倍。

若按前三季度营业利润1.92亿元加财务费用0.75亿元估算EBIT，再做年化处理，年化EBIT约3.55亿元。

再往下算一层。按公司前三季度所得税费用4672.43万元、利润总额2.03亿元估算，税率约23.0%；据此推算年化NOPAT约2.73亿元。

若以归母净资产46.42亿元，加可明确识别的借款与债券合计34.73亿元，再扣除70%货币资金约3.62亿元估算投入资本，则最新年化口径ROIC约3.5%。

同样按“总市值72.42亿元 + 可明确识别有息负债34.73亿元 - 70%货币资金3.62亿元”估算TEV，大约是103.53亿元；用年化EBIT 3.55亿元去除，股票投资收益率约3.4%。

这两个数字都不算惊艳。它们说明，至少从当前可见的经营效率和静态估值看，广安爱众还不是一只“已经便宜到躺着捡钱”的公用事业股。它今天的吸引力，更多来自题材再定价和底层资产重估，而不是经营指标已经优秀到让人无法拒绝。

所以估值方法上，我更倾向于把它当成一家具备题材催化的重资产区域公用事业公司，而不是高成长科技股。

如果按重资产公用事业给1.2倍到1.5倍PB，对应估值约55.7亿到69.6亿元；如果按年化利润给25倍到30倍PE，对应估值约50.4亿到60.5亿元。

把两种方法叠在一起看，我认为更克制的合理区间大致在52亿到66亿元，接近上沿时已经是在为“算电协同”的预期付钱，越往70亿元以上走，交易的就越不是当下利润，而是未来区域能源平台被重新估值的想象空间。

这意味着什么。意味着广安爱众后面的关键，不是概念还能喊多久，而是三件事能不能兑现：第一，来水能不能回升；第二，购电成本和电价政策能不能改善；第三，它手里那些已经砸下去的固定资产、在建工程和配网自动化动作，能不能逐渐转换成更稳定的利润和现金流。

如果这三件事里只兑现第一件，它大概率只是周期修复；如果前两件兑现，它会从“题材票”变回一只能看业绩的区域公用事业股；如果三件都兑现，这家公司才有资格把今天这根涨停，从一次情绪冲顶，慢慢熬成一次估值台阶上移。

夜深一点再看，这家公司最动人的地方，不是它今天站在了热闹里，而是它原本就长期待在沉默里。市场总爱仰望那些发光的词，但真正让系统运转的，常常是那些看起来又重、又慢、又笨的东西。广安爱众是不是伟大的公司，还早；但它至少提醒了一件事：所有轻盈的上层故事，最后都要落回电流、管线、水位和现金流。

晚安

【全文完】

【松果申明】：本文纯属个人兴趣研究，探索用通俗易懂的方式学习商业与科技领域的最新讯息，讲述上市公司的商业故事及企业价值，致力于输出人人都看得懂的分析内容。文章基于公开数据及行业调研整理，仅分析企业商业逻辑，不代表任何投资建议。