谨防去年4月重演

本周咱们最强的还是能源线，各种储能、电力而海外最强的应该还是光通信&存储，毕竟是真的高景气低估值，但这里依旧要保持谨慎。

我记得战争开始时，我就说过，不怕速战速决来场大的，就怕犹犹豫豫温水煮青蛙。随着时间的推移，中东本场冲突对经济的潜在影响正在迅速扩大化，战争对能源设施的破坏，以及全球供应链都会产生深远的影响，当下正逐步反映在市场中。

双方都开始攻击民生设施，逐步失去底线，就像输急眼的赌徒。所以在这还是那句话，现金为王，因为目前市场的弦已经很紧了，停下来市场不会一下子修复，但是双方一旦擦枪走火来个大的，市场反应可能会非常剧烈，不如等待局势明了再战。

存储这边：

本周美光公布业绩，FY26Q2实现收入238.60亿美元，同比+196%、环比+75%，大超市场预期（192.05亿美元）；实现净利润140.21亿美元，同比+686%、环比+156%，大超市场预期（98.35亿美元）；实现EPS 12.20美元，大超市场预期（8.59美元）。

毛利率及指引超市场预期。公司FY26Q2毛利率为74.9%，超市场预期（68.6%）；指引FY26Q3毛利率为81%，超市场预期（70.7%）

虽然美光业绩后有所回调，但核心估值依然较低，担忧的因素依然是过去存在的那些问题：资本开支增加担忧+多头交易过度拥挤。但仔细看追加的资本开支一个是收购力积电厂房，其次大部分投向DRAM和HBM，并且最早的产能需要2027年中才能开出，当下只能满足客户一半到三分之二的订单需求。

通用存储器：这里存储器正在逼近周期股和成长股转变估值模式的分界点，预计会出现一个剧烈的震荡分歧，等待市场重新转为一致。从价格上看，DRAM现货价格开始趋于稳定，但环比增速依然超过50%；NAND价格上涨可能超过预期，达到100%以上；

从整个发展模式上来看，美光披露了第一份五年期合同，和更多客户也正在签订长期的LTA；根据韩国媒体EBN NEWS报道，三星电子也正在和微软谷歌商讨三至五年的订单，几大CSP可能需要一次性预付百亿美元级的定金，这相当于提前预定产能，价格未来将和现货价格挂钩，如果采购数量不足，将会直接从预付款中扣除差额部分。

随着时间的推移，或许能看到行业向台积电这样的长期产能预定转变。

利基存储器：继三星退出2D NAND后，作为SLC NAND产品行业龙头的铠侠也宣布EOL部分SLC产品。

大摩上调旺宏评级，下调了大概10%的南亚科和华邦电，维持兆易创新评级，主要是业界传言大陆头部DRAM厂商可能会向其兄弟增加一部分DDR4产能供应（除了MS，从上下游都有传言），由于其规模效应，对华邦电和南亚科两个台厂潜在市场会造成压力。NOR/SLC/MLC会在一二季度加速上涨，因此上调和维持另外两个。

价格方面：MLC和SLC NAND等2D NAND产品供应紧张，目前只要有产能释放，就会立刻被客户抢购，市场缺口难以弥补；一季度价格已翻倍上涨，二季度价格预计将2倍翻涨。DDR4预计Q2/Q3环比依然上涨，但是涨幅收窄，毕竟有的产品价格涨了快20倍了。

光通信这边：两个美国厂商上调明年的指引，最近也在传各种光模块的业绩，嗯，反正预期是明年10PE左右，但是怎么给估值市场预期比较大，同时买的又比较满。

总体来看，只能搞低估值高景气度的维持中线，其他都转入观望，等着局势明了，就这样。