$山高环能(SZ000803)$

截至2025年5月，餐厨垃圾处理产能5,490吨/日（含新收购项目），设计产能利用率达79.1%（2025年目标为85%）。

UCO产能测算：平均出油率为4.5%~4.7%，按5800吨/日、提油率4.5%、年运营330天计算，UCO年产量不低于8.6万吨。

UCO价格：6月中旬华东地沟油涨至6,250元/吨，潲水油涨至6,650元/吨。叠加夏季航空旺季来临，欧洲HVO/SAF价格同步上涨，预计全年均价在7000元/吨。

2025Q1受益UCO涨价及成本优化，归母净利润2,827万元对应UCO销量约1.4万吨，吨净利约2,000元。若产能利用率提升至85%+、提油率优化至4.8%，叠加UCO涨价，吨净利将提升至3000元。

利润可以按计算器了：8.6*0.3=2.58亿元；若餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日，则将厚增翻倍利润。

其他业务贡献：

1.保暖业务：2024年收入3.06亿元，毛利率20.98%，净利润约3,000-4,000万元

2.环保处理业务：收入3.13亿元，毛利率15.92%，，净利润约2500-3000万元

综上，给予25倍PE，按3.2亿净利润测算，公司预期市值80亿元。若产能扩张顺利，叠加欧盟及英国SAF强制性添加需求，可看到120-150亿市值。

仅个人分析，不构成投资建议