2025年中报合同资产同比或环比大增的上市公司梳理
一、合同资产同比大幅增长的核心结论
2025年中报显示，合同资产同比大幅增长的上市公司主要集中在工程建设、高端制造、新能源等领域，核心逻辑包括：项目结算进度加快（如质保金、终验款增加）、业务规模扩张（营业收入增长带动未到期应收款增加）、订单储备充足（客户需求提升导致履约成本上升）。其中，柏诚股份（601133.SH）、圣晖集成（603859.SH）、亚翔集成（603929.SH）同比增速均超43%，体现了较强的项目执行能力与订单转化效率。
二、分领域详细分析
1. 工程建设领域：项目结算加速带动合同资产增长
工程建设类公司的合同资产主要来自洁净室系统集成、精密制造工程等项目，其增长多因项目验收进度加快或质保金收回周期延长。
- 柏诚股份（601133.SH）：合同资产同比增长43.1%至20.56亿元，占总资产的36.3%。增长主要因半导体及泛半导体领域新签订单增长（2024年新签订单54.18亿元，同比+9.45%），尤其是国内新型显示面板产线（如京东方、维信诺8.6代线）的需求释放。合同资产的大幅增加反映了公司在半导体工程领域的订单储备充足，项目执行进度符合预期。
- 圣晖集成（603859.SH）：合同资产同比增长44.96%至5.25亿元，占总资产的23.7%。驱动因素为海外订单爆发（东南亚子公司贡献6.84亿元收入，同比+191.58%）及精密制造领域需求增长（如越南、泰国半导体项目）。合同资产的增长体现了公司在海外市场的拓展成效，以及精密制造工程的履约能力提升。
- 亚翔集成（603929.SH）：合同资产同比增长43.11%至5.38亿元，占总资产的11.4%。增长主要因国内半导体项目结算加速（如新加坡联电项目进入收尾阶段），以及合同负债激增（11.03亿元，同比+135.62%）预示的新订单锁定。合同资产的回升显示公司项目执行效率提高，订单转化为收入的节奏加快。
2. 高端制造领域：质保金与终验款增加推动合同资产增长
高端制造类公司的合同资产主要来自设备销售、系统集成等业务，其增长多因质保金比例提升或终验款未到收款期限。
- 长川科技（300604.SZ）：合同资产同比增长42.57%，主要因质保金增加。公司作为半导体测试设备龙头，随着产品销量增长，质保金（通常为合同金额的5%-10%）相应增加，导致合同资产规模扩大。这一变化反映了公司对产品质量的信心，以及客户对其设备的认可。
- 深科达（688328.SH）：合同资产同比增长35.60%，主要因营业收入增加导致质保金增加。公司深耕半导体封装测试设备领域，2025年上半年营收同比增长49.57%，订单量的提升带动了质保金的计提，合同资产的增长与营收增长形成良性互动。
3. 新能源与电力设备领域：未到期终验款与质保金增加
新能源与电力设备类公司的合同资产主要来自箱式变电站、变压器等产品的销售，其增长多因项目验收周期延长或质保金比例提高。
- 明阳电气（301291.SZ）：合同资产同比增长21.0%至3.42亿元，环比增长16.0%。增长主要因未到期的终验款、质保金增加。公司专注于新能源与数据中心领域的电力设备供应，随着项目交付量的增加，终验款（通常在项目验收后1-2年内支付）与质保金（占合同金额的3%-5%）相应增加，导致合同资产规模扩大。
4. 其他领域：客户保证金与应收账款结构调整
部分公司的合同资产增长因客户合同保证金增加或应收账款结构调整（如将部分应收账款转为合同资产）。
- 华光新材（688379.SH）：合同资产同比增长62.59%，主要因客户合同保证金增加。公司从事制冷暖通、电力电气等领域的材料供应，随着客户订单的增加，合同保证金（用于保证合同履行的资金）相应增加，导致合同资产规模扩大。
- 云鼎科技（000409.SZ）：合同资产环比增长31.23%（一季度数据），主要因应收账款结构调整（将部分未到收款期限的应收账款转为合同资产）。公司一季度市场营销中心成立，整合了控股子公司和事业部的营销资源，导致应收账款的账龄结构发生变化，部分短期应收账款转为合同资产。
三、环比大幅增长的公司
环比增长主要反映季度内合同资产的变化，通常与项目结算进度或业务季节性波动有关。2025年中报显示，云鼎科技（000409.SZ）、明阳电气（301291.SZ）环比增速显著：
- 云鼎科技（000409.SZ）：一季度合同资产环比增长31.23%，主要因应收账款结构调整（将部分未到收款期限的应收账款转为合同资产）。
- 明阳电气（301291.SZ）：二季度合同资产环比增长16.0%，主要因未到期的终验款、质保金增加。
四、风险提示与注意事项
1. 行业周期性波动：工程建设、新能源等领域受行业周期影响较大（如半导体扩产周期、新能源政策变化），需警惕行业下行导致合同资产下滑的风险。
2. 回款压力：合同资产的主要构成是未到期应收款、质保金，若客户资金链紧张或项目验收延迟，可能导致回款周期延长，需关注公司的现金流状况（如柏诚股份2025年中报经营性现金流为-6.43亿元，需警惕回款压力）。
3. 数据差异：部分公司合同资产增速在不同报告中存在出入（如亚翔集成2024年合同资产同比减少49.43%，2025年回升至43.11%），可能与统计口径或数据更新有关，需进一步核实。
五、总结与建议
2025年中报合同资产同比或环比大增的上市公司，主要集中在工程建设、高端制造、新能源等高景气领域，反映了这些行业的订单需求旺盛及公司的竞争力提升。投资者可重点关注柏诚股份、圣晖集成、长川科技、明阳电气等公司，结合其业务模式、行业地位、现金流状况，评估其长期投资价值。
需注意的是，合同资产增长仅为公司经营状况的一个指标，需结合营收增速、净利润增速、存货周转率等指标综合判断，避免单一指标误导投资决策。例如，柏诚股份合同资产增长虽快，但经营性现金流为负，需关注其回款能力；长川科技合同资产增长因质保金增加，反映其产品质量稳定，但需警惕存货周转率下降的风险。