$上海瀚讯(SZ300762)$ $航天电子(SH600879)$ $中国卫星(SH600118)$
上海瀚讯（300762.SZ）乐观情景下的营收与股价测算

一、核心假设与逻辑

营收驱动因素
卫星互联网：千帆星座（G60）计划2026年完成1.2万颗卫星部署（原计划2027年），公司作为通信分系统核心供应商，单星载荷价值量300-600万元，市占率100%，对应2026年卫星业务收入360-720亿元（需考虑火箭产能与交付节奏）。
军用5G：2026年新增列装型号3型，订单规模达15亿元（渗透率提升至60%）。
AI无人系统：募投项目落地后，2026年新增收入5亿元（军用无人机/无人车指挥链）。
PS估值锚定
Palantir（PLTR）2025年营收指引44亿美元（约320亿人民币），当前PS约100倍（市值4332亿美元）。
若上海瀚讯2026年营收突破100亿元（复合增速超50%），对标Palantir的PS逻辑，市场可能给予80-100倍PS（考虑国产替代溢价与订单能见度）。

二、乐观情景下的营收与估值测算

情景
2026年营收（亿元）
PS倍数
市值（亿元）
对应股价（元/股）*
保守
80
80x
6,400
102.5（总股本62.4）
中性
100
90x
9,000
144.2
乐观
120
100x
12,000
192.3注：
总股本按6.24亿股计算（当前流通股本6.28亿股，假设定增稀释5%）。
营收假设基于：
卫星业务：2026年交付量1.2万颗（千帆星座），单星载荷价值量500万元，收入600亿元（需扣除火箭配套成本，实际净利率20%-30%）。
军用5G+AI无人系统：订单放量至20亿元（毛利率45%+）。

三、关键验证节点与弹性放大器

卫星交付节奏
2026Q1：千帆星座完成1.2万颗卫星部署，公司载荷交付量确认（单季度收入确认峰值或达150亿元）。
催化剂：火箭产能突破（蓝箭、天兵等民营火箭技术验证成功）、国际军贸订单落地（如东南亚国家采购）。
估值重塑逻辑
平台化转型：若软件服务收入占比提升至30%（对标Palantir的Foundry平台），PS可突破120倍。
事件驱动：美国大选后国防预算加码（AI+卫星互联网为两党共识），或触发板块β行情。

四、风险提示

技术风险：星载相控阵天线量产良率低于预期（当前95%，需提升至99%以上）。
政策风险：低轨卫星频率资源争夺加剧，千帆星座频段可能被限制。
市场风险：若Palantir PS估值回落至50倍（如2024年），上海瀚讯PS中枢或同步下修至40-60倍。

五、结论

在极端乐观情景下（卫星交付超预期+平台化转型成功），上海瀚讯2026年营收有望突破120亿元，按PS 100倍估值对应市值1.2万亿元，目标股价192元（较当前33.62元涨幅472%）。
关键操作建议：
建仓策略：若回调至30元以下（对应PS 60倍），分批加仓至70%仓位。
止盈/止损：股价突破150元（PS 80倍）部分止盈，跌破25元（PS 40倍）清仓。
注：以上测算基于行业β与公司α共振的极端假设，实际需动态跟踪订单、政策与技术进展。