$凯赛生物(SH688065)$ $华恒生物(SH688639)$
网页链接央广财评丨坚持稳字当头 A股要的不是“疯牛”而是“长牛”

华恒生物与凯赛生物：合成生物学领域“真龙头”的典型代表

结合监管层对“蹭热点”行为的界定（语焉不详攀亲热点、仅签框架无核心专利/研发投入/产品落地），以及华恒生物（688639.SH）、凯赛生物（688065.SH）的技术积累、业务落地、业绩支撑等核心维度分析，两家企业均属于有核心专利、研发投入和产品落地的“真龙头”，而非“蹭热点”的“伪龙头”。以下是具体论证：
一、核心结论：均为合成生物学领域“真龙头”

华恒生物与凯赛生物均深耕合成生物学赛道，通过持续的研发投入掌握核心专利技术，并将技术转化为规模化产品落地，业绩增长具备坚实的基本面支撑。两家企业的业务布局、技术实力及市场表现，均符合“从技术概念到业绩”的科技创新“长路”特征，不属于监管层打击的“蹭热点无基本面”类型。
二、华恒生物：从氨基酸龙头到生物基新材料的“技术落地派”

华恒生物以合成生物技术为核心，从氨基酸系列产品（如L-丙氨酸、L-缬氨酸）起步，逐步拓展至生物基新材料（如1,3-丙二醇、丁二酸），其“真龙头”属性体现在以下方面：
1. 核心专利与技术壁垒：掌握生物制造的“底层密码”

华恒生物的技术积累源于持续的研发投入与自主创新。公司通过合成生物技术，突破了传统化学法生产氨基酸的瓶颈，例如：
L-丙氨酸：采用厌氧发酵技术，实现规模化生产，成本较酶法大幅降低，占据全球市场主导地位（招股书显示，上市前丙氨酸市场份额接近50%）；
生物基1,3-丙二醇：总投资3.9亿元的“合肥市人工智能驱动生物制造研发及中试示范基地”（全球首个AI驱动的智能中试基地），解决了PTT材料“卡脖子”问题，预计2026年投产；
专利储备：2025年前三季度新增发明专利6项、实用新型专利3项，累计拥有发明专利72项（2024年上半年数据），涵盖菌种构建、发酵工艺、分离纯化等全流程。
2. 产品落地与业绩支撑：从“实验室”到“市场”的闭环

华恒生物的产品并非停留在“概念”阶段，而是快速实现规模化落地，并贡献业绩：
氨基酸系列：L-丙氨酸、L-缬氨酸等产品广泛应用于日化（如巴斯夫的MGDA助洗剂）、饲料（如牧原股份、双胞胎集团）等领域，2022年营收占比达86.38%；
生物基新材料：5万吨/年1,3-丙二醇项目、5万吨/年丁二酸项目均已建成，其中丁二酸可用于生产生物基PBS（可降解塑料），契合“双碳”政策；
业绩表现：2023年一季度营收4亿元（同比增长48.02%），净利润8119万元（同比增长47.03%），增长主要来自核心产品的销量提升与价格上涨。
3. 与“蹭热点”的本质区别：无框架协议，全是“硬投入”

华恒生物的业务拓展均基于自身技术积累与市场需求，未涉及“仅签合作框架”的情况。例如，其生物基1,3-丙二醇项目是与东华大学共建联合实验室推进应用，而非“语焉不详攀亲热点”；与巴斯夫的合作是基于产品质量与价格的协商，而非“蹭热点”的短期炒作。
三、凯赛生物：生物基材料的“技术引领者”

凯赛生物作为全球生物基材料领军者，以合成生物学技术为基础，主营生物基聚酰胺（如长链二元酸），其“真龙头”属性更突出：
1. 核心专利与技术壁垒：全球长链二元酸“绝对龙头”

凯赛生物的技术实力体现在全球首创的生物法长链二元酸发酵技术，彻底改变了生物基尼龙原料依赖进口的局面：
技术突破：利用工程菌株（如大肠杆菌、谷氨酸棒杆菌），将发酵产率从行业平均50%提升至85%+（2023年数据），生产成本较石化路线降低30%（2.8万元/吨 vs 4.0万元/吨）；
专利储备：全球生物基尼龙领域专利数量超巴斯夫2倍（巴斯夫约30项），拥有发明专利78项、PCT国际专利12项，覆盖生物基二元酸发酵、生物基PBAT合成等核心领域；
标准制定：牵头制定《生物基尼龙材料》国家标准（GB/T 42760-2023），主导《生物基可降解塑料》行业标准，推动行业规范化。
2. 产品落地与业绩支撑：从“技术”到“市场”的全面开花

凯赛生物的产品不仅实现规模化落地，还进入国际高端供应链，业绩增长稳健：
生物基聚酰胺：产能6万吨/年（2023年数据），全球市占率30%（行业第二，巴斯夫占40%），产品通过欧盟REACH、美国FDA认证，打入比亚迪（新能源汽车内饰）、申洲国际（环保运动鞋）、广汽集团（可降解汽车内饰）等头部客户；
生物基PBAT：2024年实现量产，成本3.2万元/吨（石化PBAT 4.5万元/吨），与农夫山泉合作开发生物基可降解包装；
业绩表现：2025年一季度营收6.87亿元（同比增长37.20%），净利润5109万元（虽同比下降，但主要受行业周期影响），生物基聚酰胺销量持续增长。
3. 与“蹭热点”的本质区别：无“空框架”，全是“实合作”

凯赛生物的合作均基于技术互补与长期利益，而非“蹭热点”的短期炒作。例如，与招商局集团的合作是“1-8-20目标”（2023-2025年采购生物基聚酰胺树脂不低于1万吨、8万吨、20万吨），且有具体的应用场景（集装箱、建筑、光伏等）；与杜邦、赢创的合作是基于产品质量与价格的协商，而非“语焉不详攀亲热点”。
四、总结：均为“真龙头”，符合监管层“引导方向”

华恒生物与凯赛生物的案例表明，真正的合成生物学龙头需具备三个特征：核心专利（技术壁垒）、研发投入（持续创新）、产品落地（业绩支撑）。两家企业均符合这些特征，不属于监管层打击的“蹭热点无基本面”类型。
监管层打击的是“见热起意”“语焉不详攀亲热点”“仅签框架无核心专利/研发投入/产品落地”的“伪龙头”，而华恒生物与凯赛生物的技术积累、产品落地及业绩支撑，恰恰符合监管层“引导市场挖掘真价值”的监管立场。
结论：华恒生物与凯赛生物均为合成生物学领域“有核心专利、研发投入和产品落地”的“真龙头”，不属于“蹭热点”的“伪龙头”。