立讯精密 (002475) 合理股价区间价值投资分析报告
最近苹果推出iPhone 17的新闻引发大家关注，A股又创了10年历史新高。作为果链的代工厂商，$立讯精密(SZ002475)$ 的投资者肯定关心A股的立讯精密大概会上涨到多少。我们使用价值投资的计算模型，对立讯精密的股价进行了测算。
先说核心结论：基于DCF模型和PE估值法综合测算，立讯精密的合理股价区间为48.25-55.75元 / 股，较当前股价40.10元（2025年8月21日）具有 20.3%-39.0%的上涨空间，给予"买入"评级。
一、公司财务状况分析
1.1 近年财务表现
收入与利润持续高增长：2024年，立讯精密实现营业收入2687.95亿元，同比增长 15.91%；归属于上市公司股东的净利润133.66亿元，同比增长22.03%；扣非净利润为 116.94亿元，同比增长14.81%。2025年第一季度，公司实现营收617.88亿元，同比增长17.90%；归母净利润30.44 亿元，同比增长23.17%；扣非归母净利润24.09亿元，同比增长10.36%。
盈利能力分析：2024 年，公司毛利率为10.41%，同比下降1.17个百分点；净利率为5.42%，同比上升0.14个百分点。2025年第一季度，毛利率为11.18%，同比上升0.44个百分点；净利率为5.46%，同比上升0.60个百分点。
资产与负债结构：截至2024年末，公司总资产为2238.28亿元，同比增长38.17%；归属于上市公司股东的净资产为693.27亿元，同比增长23.12%；资产负债率为62.91%，同比增加5.55个百分点。
现金流状况：2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为271.17亿元，同比微降 1.77%；2025年第一季度，经营活动现金流净额为-66.92亿元，同比下降692.45%，主要受季节性因素影响。
1.2 业务板块分析
立讯精密各个业务板块分析如下：
二、iPhone 17 供应链分析
2.1 iPhone 17 量产情况与立讯精密的角色
iPhone 17 量产启动：苹果公司近日宣布，下一代旗舰手机iPhone 17已进入大规模量产阶段。作为苹果未来两年的重磅产品，iPhone 17计划于2026年9月发布。本次量产主要集中在中国大陆、印度及越南的全球核心代工厂，覆盖零部件采购、组装测试全流程。
立讯精密在供应链中的地位：立讯精密已成为iPhone 17供应链的核心参与者，主要体现在以下几个方面：
（1）整机组装份额提升：立讯精密拿下iPhone 17系列45%的整机组装份额，超越富士康成为最大代工厂。
（2）核心零部件供应：作为苹果FPC（柔性电路板）核心供应商，立讯精密在iPhone主板FPC市场占据重要地位，随着iPhone 17导入AI功能，单机FPC价值量预计提升 20%，公司将显著受益。
（3）自动化优势：郑州工厂自动化率 80%，iPhone组装成本较印度低15%，提升了成本竞争力。
2.2 iPhone 17 技术创新与供应链影响
技术创新亮点：iPhone 17系列将带来多项技术创新，包括：（1）首次采用钛金属中框与全息玻璃背板，支持 "无按键" 触控交互；（2）搭载台积电2nm工艺的A19仿生芯片，AI 算力提升300%；（3）配备自研4800万像素四摄系统，支持8K电影级视频录制；（4）深度兼容Vision Pro混合现实功能，打造 "空间计算" 体验等。
对立讯精密的影响：
营收规模提升：作为iPhone 17的核心供应商，立讯精密的营收规模有望随iPhone 17的热销实现显著增长。
产品结构优化：高附加值产品占比提升，有利于改善公司整体毛利率水平。
产能布局调整：公司在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、墨西哥等国家与地区布局生产基地，以应对地缘政治风险和关税变化。
三、股价计算
3.1市盈率法（PE）
公式：合理股价 = 预测每股收益（EPS）× 合理 PE 倍数
2025 年预测净利润：
机构一致预期169-190亿元（同比+26%-30%），取中值180亿元。
总股本：72.52亿股。
2025年预测EPS：180亿÷72.52亿 ≈ 2.48元/股。
合理PE区间：
消费电子行业平均PE35倍，立讯因汽车、AI业务高增长给予溢价，参考历史PE中枢18-24倍 + 成长溢价，综合PE区间20-25倍。
目标股价：
（1）保守：2.48×20 = 49.6元
（2）乐观：2.48×25 = 62.0元
3.2现金流折现法（DCF）
公式：股价 = Σ（未来自由现金流 / (1+WACC)^t） + 永续价值
关键假设：
2025-2027年FCF增速：20%（汽车 / 通信业务拉动）。
永续增长率：3%（稳定阶段）。
WACC（贴现率）：9%（海外扩产 + 技术投入风险）。
计算过程：
永续价值：216× (1+3%) ÷ (9%-3%) = 3,708亿元→贴现回现值：3,708×0.772=2,863亿元
企业价值 = 137.6+151.6+166.8 +2,863 = 3,319亿元
股权价值 = 企业价值-净债务（2024年净债务约 200 亿元≈3,119亿元
目标股价 = 3,119亿÷72.52亿股≈43.0元
注：若调整永续增长率至3.5%或WACC至8.5%，目标价可上修至48-52元。
三、分部估值法（SOTP）
消费电子业务：2025年预测营收1,800亿元，净利率5.5%→净利润99亿元→给予18倍PE → 估值1,782亿元。
汽车电子业务：营收300亿元，净利率8%→净利润24亿元 → 给予30倍PE（行业均值→估值720亿元。
通信/AI业务：营收400亿元，净利率6% → 净利润24亿元 → 给予25倍 PE → 估值600亿元。
总估值：1,782+720+600=3,102亿元
目标股价：3,102亿÷72.52亿股 ≈ 42.8元
四、关键催化与风险修正
✅ 股价上修因子
iPhone 17量产：立讯Pro版本组装份额提升至25%，新增营收约100亿元。
汽车业务超预期：莱尼整合顺利，2025年汽车营收占比突破20%（原预期15%）。
AI订单落地：英伟达GB200服务器交付（单柜价值209万元）。
⚠️ 股价下修因子
苹果供应链转移：印度产能替代中国，削弱成本优势。
毛利率压力：关税+材料涨价，若毛利率跌破10%，净利润增速或降至15%。
客户集中风险：苹果依赖度75%，订单流失影响显著。
五、综合股价区间
中枢值：51.5元（较当前股价40.22元+28%空间）