昆药集团产品介绍：三七领军者的全产业链布局与创新发展
观点摘要
$昆药集团(SH600422)$ 作为华润三九整合三七产业链后的链长单位，已构建起以心脑血管疾病、慢性肾病、精品国药为核心的三大业务板块。公司在血塞通系列产品上拥有16项专利技术，主导制定行业标准，软胶囊市占率高达69.86%，全终端市场份额达26.3%，牢牢锁定2.8亿老龄人口市场。在华润三九赋能下，通过"三九商道+昆药商道"双平台推动终端覆盖，昆中药1381系列2024年实现20%增长，验证了渠道整合的显著成效。2025年7月，公司碳酸司维拉姆干混悬剂获批上市，成为国产第三家获批企业，填补了慢病管理领域的重要空白。随着老龄化加速（60岁以上人口占比超19%）、华润渠道持续下沉（40万家药店覆盖）、国际化进程提速（海外注册申请90份）以及研发管线不断丰富（红斑狼疮新药、脑卒中新药等），公司未来增长前景广阔。我们认为，昆药集团作为三七全产业链领导者，凭借"全产业链+技术壁垒+剂型创新+品牌积淀+渠道协同"的核心竞争优势，有望在华润三九的战略赋能下持续保持稳健增长。
一、公司概况：华润赋能下的三七产业链链长单位
1.1发展历程与战略定位
昆药集团股份有限公司(股票代码：600422)是一家主要从事药品研发、制造和销售的医药制造业企业。公司前身为昆明制药厂，始建于1951年，2000年在上海证券交易所上市，2023年完成与华润三九的整合，成为华润三九旗下重要的医药制造平台。根据主营产品及业务的不同，公司现有主要业务划分为植物药、传统中药、化学药及医药流通四大板块。
在华润三九整合产业链的背景下，昆药集团定位为三七产业链链长单位，承担着整合三七产业、打造产业标杆的重要使命。公司明确了"大药厚德，痌瘝在抱"的企业理念，以"让中国人血管更健康"为愿景，聚焦心脑血管、慢病管理和精品国药三大核心领域。
1.2组织架构与业务布局
昆药集团通过事业部制管理模式，将业务划分为三大核心事业部：
777事业部：聚焦血塞通口服系列产品，整合原络泰、理洫王两大品牌，通过差异化定位实现"络泰"、"理洫王"两个产品在使用人群上的精准覆盖，"络泰"聚焦特殊/高端人群的精细化健康需求，"理洫王"面向基础人群提供普惠型健康服务。
昆中药1381事业部：聚焦传统中药板块，主打"昆中药1381"老字号产品群，核心品种包括参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等。
KPC1951事业部：聚焦严肃治疗领域，围绕情绪价值延伸与医疗服务场景，布局相关产品线并启动系统性品类规划。
此外，公司还设有1951产品线和1381产品线，分别专注于严肃治疗领域和传统中药领域。在华润三九入主后，公司积极推进渠道整合，导入三九商道体系，重构终端覆盖网络，昆中药1381系列通过华润OTC渠道实现20%的快速增长。
1.3华润三九赋能效应
2023年，华润三九完成对昆药集团的整合，成为控股股东，这一战略整合为昆药集团带来了显著的赋能效应：
渠道协同：华润三九导入三九商道体系，重构终端覆盖网络，帮助昆中药1381系列实现20%的快速增长，验证了渠道整合的成效。
产业链整合：作为华润三九整合三七产业链后的链长单位，昆药集团负责统筹三七全产业链发展，从种植、研发到生产、销售进行全链条布局。
品牌提升：借助华润三九的品牌影响力和资源优势，昆药集团加速品牌建设，777品牌以"让中国人血管更健康"为愿景，创新提出"软化血管用软胶囊"技术理念。
管理优化：华润三九推动昆药集团进行组织变革和管理优化，提升运营效率和市场竞争力。
二、核心产品矩阵：三大业务板块的创新布局
2.1心脑血管领域：血塞通系列产品的全面布局
2.1.1血塞通系列产品的核心成分与作用机制
血塞通系列产品是昆药集团最具核心竞争力的产品线之一，其主要成分为三七总皂苷，是从传统中药三七中提取的一种活性物质。三七总皂苷是三七的主要活性成分，具有活血祛瘀、通脉活络的功效。
昆药集团在三七总皂苷的研发和应用方面拥有深厚的技术积累。早在20世纪70年代，昆药就首家分离出三七总皂苷中间体（三七提取的活性有效成份），并于1983年首家应用于临床。1985年，昆药首家申请使用"血塞通"名称，经过30多年的创新发展，昆药集团在血塞通产品上拥有16项专利技术。
三七总皂苷的主要作用机制包括：
· 抑制血小板聚集，降低血液黏稠度
· 增加脑血流量，改善微循环
· 抗血栓、抗凝血，促进纤溶
· 扩张血管，改善血流变学
· 保护神经细胞，减轻缺血性损伤
2.1.2血塞通系列产品的主要剂型与适应症
昆药集团的血塞通系列产品涵盖多种剂型，形成了全面的产品线布局，主要包括：
注射用血塞通（冻干）：
· 规格：200mg/支、400mg/支
· 功能主治：活血祛瘀，通脉活络。用于中风偏瘫、瘀血阻络及脑血管疾病后遗症、胸痹心痛、视网膜中央静脉阻塞属瘀血阻滞证者
· 2025年7月8日批准的新规格血塞通软胶囊（每粒装0.55g，含三七总皂苷100mg）适应症为：用于瘀血阻滞所致的缺血性中风病（脑梗塞）中经络恢复期，症见半身不遂、偏身麻木、口舌歪斜，语言蹇涩等
血塞通注射液：
· 规格：2ml:100mg、5ml:250mg
· 功能主治：用于中风偏瘫，瘀血阻络证；动脉粥状硬化性血栓性脑梗塞、脑栓塞、视网膜中央静脉阻塞见瘀血阻络证者
血塞通软胶囊：
· 规格：每粒装0.33g（含三七总皂苷60mg）、每粒装0.55g(含三七总皂苷100mg)
· 功能主治：活血祛瘀，通脉活络。用于瘀血闭脉络证的中风中经络恢复期，症见偏瘫，半身不遂，口舌歪斜，舌强言蹇或不语。或用于心血淤阻型冠心病心绞痛，证见胸闷，胸痛，心慌，舌紫暗或有瘀斑
· 2025年新获批的软胶囊规格进一步明确了用于缺血性中风病（脑梗塞）中经络恢复期的适应症
血塞通滴丸：
· 规格：每丸含三七总皂苷5mg
· 功能主治：活血祛瘀，通脉活络，抑制血小板聚集和增加脑血流量。用于脑络瘀阻，中风偏瘫，心脉瘀阻，胸痹心痛；脑血管病后遗症，冠心病心绞痛属上述证候者
血塞通片/血塞通颗粒：
· 功能主治：用于脑络瘀阻，中风偏瘫，心脉瘀阻，胸痹心痛；脑血管病后遗症，冠心病心绞痛属上述证候者
2.1.3血塞通系列产品的技术突破与创新
昆药集团在血塞通系列产品上持续投入研发，取得了多项技术突破：
制剂技术创新：昆药集团开创了云南省特有的天然甙（苷）类药物冻干粉针剂的研制和应用技术，其络泰（注射用血塞通）填补了国内天然药物冻干粉针制剂空白。
质量控制标准提升：昆药集团主导制定了血塞通系列产品的行业标准，推动了产品质量的整体提升。2023年新版《中国药典》新增的血塞通软胶囊指纹图谱质量控制标准，进一步提高了行业技术壁垒。
智能制造升级：企业投资12亿元建设的智能化制剂车间于2024年投入使用，实现血塞通软胶囊生产全过程数字化管控，产品批次稳定性达到99.7%。
创新剂型研发：昆药集团投资3.8亿元建设的缓释制剂技术平台已取得突破，长效血塞通软胶囊预计2025年上市，将进一步丰富产品线。
循证医学研究突破：昆药集团的"阿理疗法"通过高质量临床研究，为三七制剂提供了高级别循证证据，成为重要学术突破。该成果获美、日专利并亮相国际会议，有力推动了三七从"民族瑰宝"向"世界资源"跨越。
国际标准制定：昆药集团作为血塞通制剂原研企业及行业标准制定者，积极参与国际标准的制定工作，提升了产品的国际认可度。
2.2慢病管理领域：碳酸司维拉姆干混悬剂的创新突破
2.2.1碳酸司维拉姆干混悬剂的适应症与作用机制
碳酸司维拉姆干混悬剂是昆药集团2025年新获批的一款重磅产品，用于控制慢性肾脏病（CKD）患者的高磷血症。该产品的适应症包括：
· 用于控制正在接受透析治疗的慢性肾脏病（CKD）成人患者的高磷血症
· 用于控制血清磷≥1.78mmol/L但并未进行透析的慢性肾脏病成人患者的高磷血症
高磷血症是慢性肾脏病患者常见的并发症，可导致严重的健康问题，包括肾性骨病、血管钙化和心血管疾病风险增加。碳酸司维拉姆作为一种非钙非铝的磷结合剂，通过在胃肠道中结合食物中的磷，减少磷的吸收，从而降低血清磷水平。
2.2.2碳酸司维拉姆干混悬剂的剂型优势
与传统的碳酸司维拉姆片剂相比，昆药集团的碳酸司维拉姆干混悬剂具有显著的剂型优势：
更适合特殊人群：与碳酸司维拉姆片剂相比，干混悬剂更适合吞咽困难的成人和儿童患者，显著提升用药依从性。
服用便捷：干混悬剂既兼顾药物稳定性，服用又相对便捷，能提升患者用药依从性，尤其适配特殊人群用药需求。
适用人群更广：碳酸司维拉姆干混悬剂不仅适用于成人患者，还适用于6岁及以上的儿童患者，扩大了适用人群范围。
更好的胃肠道耐受性：干混悬剂在胃肠道中的分散性更好，可能减少胃肠道不适反应。
碳酸司维拉姆干混悬剂由Genzyme公司开发，最早于2007年在美国获批上市，干混悬剂于2009年分别在美国和欧盟获批上市，用于慢性肾脏病患者的高磷血症控制。昆药集团的碳酸司维拉姆干混悬剂于2025年7月获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，成为国产第三家获批企业，标志着其慢病管线再添重磅品种。
2.3精品国药板块：昆中药1381的传统与创新
2.3.1昆中药1381的历史传承与品牌价值
昆中药1381是昆药集团旗下的精品国药板块，其历史可追溯至1381年（明朝洪武十四年），是中国历史最悠久的中药品牌之一。昆中药1381传承了640年的制药技艺和品牌积淀，是昆药集团传统中药业务的核心载体。
昆中药1381以"大药厚德，痌瘝在抱"为企业理念，秉持"毋减毋糙，遵古炮制"的古训，传承和发扬中医药文化精髓。在华润三九入主后，昆中药1381通过"三九商道+昆药商道"双平台推动终端覆盖，实现了快速增长。
2.3.2参苓健脾胃颗粒的功效与应用
参苓健脾胃颗粒是昆中药1381旗下的核心产品之一，是根据经典中医方剂参苓白术散改良而成的现代中药制剂。其主要功效包括：
健脾益胃：增强脾胃功能，促进消化吸收
利湿止泻：改善脾虚湿盛引起的腹泻症状
补气养血：增强体质，提高免疫力
调和中气：改善食欲不振、腹胀等症状
参苓健脾胃颗粒主要用于治疗脾胃虚弱、食欲不振、腹胀便溏等症状，尤其适用于慢性胃肠炎、消化不良、厌食症等消化系统疾病。该产品采用现代制药技术精制而成，既保留了传统中药的疗效，又提高了服用的便利性和口感。
2.3.3昆中药1381其他核心单品的功效
除参苓健脾胃颗粒外，昆中药1381还拥有多个核心单品，包括：
舒肝颗粒：具有舒肝理气、散郁调经的功效，主要用于治疗肝气不舒、胸胁胀痛、头晕目眩、月经不调等症状。
香砂平胃颗粒：具有健脾燥湿的功效，主要用于治疗胃脘胀痛、消化不良等症状。
清肺化痰丸：具有降气化痰、止咳平喘的功效，主要用于治疗肺热咳嗽、痰多气喘等症状。2024年，清肺化痰丸营收规模破亿，成为昆中药1381的又一重磅产品。
止咳丸：具有降气化痰、止咳定喘的功效，主要用于治疗风寒咳嗽、痰多气喘等症状。
口咽清丸：具有清热解毒、消肿止痛的功效，主要用于治疗口舌生疮、咽喉肿痛等症状。
昆中药1381系列产品凭借明确疗效和品牌积淀，在华润三九的渠道赋能下实现了快速增长。2024年，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大单品合计收入增长20%，清肺化痰丸营收规模破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创历史新高。
2.4抗疟领域：青蒿素类药物的国际贡献
2.4.1青蒿素类药物的作用机制与治疗价值
青蒿素类药物是昆药集团在抗疟领域的核心产品，是从中药青蒿中提取的一种倍半萜内酯类化合物，是目前全球抗疟的一线药物。青蒿素类药物的主要作用机制是通过产生自由基，破坏疟原虫的生物膜、蛋白质等，最终导致疟原虫死亡。
青蒿素类药物具有高效、速效、低毒的特点，对各种疟原虫，尤其是对氯喹耐药的恶性疟原虫具有显著疗效。它们不仅可以用于治疗急性疟疾发作，还可以用于预防疟疾感染，是全球抗疟斗争的重要武器。
2.4.2昆药集团青蒿素类药物的国际认证与治疗作用
昆药集团在青蒿素类药物领域拥有丰富的研发和生产经验，其产品获得了多项国际认证：
WHO预认证：昆药集团的青蒿素类药物获得了世界卫生组织（WHO）的预认证，这是进入国际公共采购市场的重要门槛。
多国药品监管机构批准：昆药集团的青蒿素类药物已在全球多个国家获得药品监管机构的批准，包括非洲、东南亚等疟疾高发地区的国家。
全球基金认证：昆药集团的青蒿素类药物通过了全球基金的认证，成为全球基金抗疟项目的合格供应商。
昆药集团的青蒿素类药物主要用于治疗各种类型的疟疾，特别是对恶性疟疾和脑型疟疾的治疗效果显著。它们可以单独使用，也可以与其他抗疟药物联合使用，以提高疗效并减少耐药性的产生。
在全球抗疟领域，昆药集团的青蒿素类药物已覆盖84个国家，在非洲市场的市占率超过30%，为全球抗疟事业做出了重要贡献。
三、市场群体规模：核心产品的市场地位与覆盖能力
3.1血塞通系列产品的市场覆盖与占有率
3.1.1老龄人口基数与心脑血管疾病发病率
血塞通系列产品主要面向心脑血管疾病患者，尤其是老年人群体。根据最新统计数据，中国60岁以上人口占比已超过19%，预计到2030年，中国心脑血管市场规模将突破万亿元。这一庞大的老龄人口基数为血塞通系列产品提供了广阔的市场空间。
心脑血管疾病是中国居民的首位死因，具有高发病率、高致残率和高死亡率的特点。随着人口老龄化的加速及心脑血管疾病发病率持续攀升，血塞通软胶囊作为治疗缺血性心脑血管疾病的中成药主要品种，其市场需求呈现稳定增长态势。
2022年中国血塞通软胶囊市场规模已达42.6亿元人民币，年复合增长率(CAGR)达8.3%，预计至2025年将突破55亿元大关，并于2030年前后形成超75亿元的市场规模。其中基层医疗市场的渗透率将由2022年的34%提升至2030年的48%，形成明显增量空间。
3.1.2血塞通系列产品的市场占有率
昆药集团的血塞通系列产品在市场中占据领先地位，其市场占有率数据如下：
全终端市场份额：血塞通系列产品在全终端市场的份额达到26.3%，显示出强大的市场覆盖能力和品牌影响力。
软胶囊市场份额：血塞通软胶囊在城市实体药店的市场占有率高达69.86%，在细分市场中占据绝对优势地位。
院内市场份额：血塞通系列产品在院内市场的份额持续提升，尤其是在基层医疗市场的渗透率不断提高。
线上渠道增长：血塞通系列产品在电商渠道表现突出，线上销售额同比增长67%，显示出良好的增长潜力。
从区域市场分布维度分析，华北、华东两大经济圈合计贡献了超过60%的市场份额。北京市作为三甲医院密集的医疗高地，依托高净值人群集中及医保报销比例优势，连续五年保持15%以上的销售增速；长三角地区则受益于民营医疗机构的高速发展，其血塞通软胶囊在高端自费市场的渗透率显著高于全国平均水平。
值得关注的是，西南地区在2019年后异军突起，年复合增长率突破18%，这既与当地政府推进中医药产业基地建设的战略布局有关，也得益于冷链物流体系完善后对偏远县域市场的有效覆盖。
3.2天麻素类产品的市场表现
昆药集团的天麻素类产品在市场中也表现出色，其市场占有率和用户忠诚度数据如下：
市场占有率：天麻素类产品在相关市场的占有率达到55.1%，显示出强大的市场竞争力。
二次购买率：天麻素类产品的二次购买率高达80.49%，表明产品疗效确切，用户忠诚度高。
天麻素是从天麻中提取的一种活性成分，具有镇静、安眠、镇痛等作用，主要用于治疗神经衰弱、头痛、眩晕等症状。昆药集团的天麻素类产品凭借其确切的疗效和良好的安全性，在市场中获得了广泛认可。
3.3青蒿素类药物的国际市场覆盖
昆药集团的青蒿素类药物在国际市场上取得了显著成绩，其市场覆盖和占有率数据如下：
国家覆盖数量：昆药集团的青蒿素类药物已覆盖全球84个国家，特别是非洲、东南亚等疟疾高发地区的国家。
非洲市场占有率：在非洲市场，昆药集团的青蒿素类药物市场占有率超过30%，成为当地抗疟药物的主要供应商之一。
全球基金订单：昆药集团的青蒿素类药物获得了大量全球基金的订单，为全球抗疟事业做出了重要贡献。
昆药集团的青蒿素类药物在国际市场的成功，得益于其稳定的产品质量、合理的价格和完善的供应链体系。公司通过持续的技术创新和质量提升，不断提高产品的国际竞争力。
3.4昆中药1381核心单品的用户增长
昆中药1381系列产品在华润三九的渠道赋能下，实现了快速增长，其用户增长情况如下：
核心单品增长：参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、清肺化痰丸三大核心单品合计同比增长20%，市场份额持续提升。
清肺化痰丸突破：清肺化痰丸营收规模突破亿元，成为昆中药1381的又一重磅产品。
参苓健脾胃颗粒与舒肝颗粒：这两个产品的营收规模再创历史新高，显示出强劲的增长势头。
终端覆盖提升：通过"三九商道+昆药商道"双平台推动终端覆盖，昆中药1381系列产品的终端覆盖率稳步提升，市场渗透率不断提高。
昆中药1381系列产品的快速增长，得益于华润三九入主后带来的渠道整合和品牌提升，以及产品本身的确切疗效和良好口碑。公司通过精细化分类探索存量产品的二次开发潜力，以消费者需求为导向实施精准市场匹配，构建线上线下联动的立体化服务体系，实现了用户数量和市场份额的双重增长。
四、未来使用人群增长：多维度驱动因素分析
4.1老龄化趋势与心脑血管疾病市场扩容
4.1.1老龄化人口增长与心脑血管疾病发病率上升
中国正面临快速老龄化的人口结构变化，这为昆药集团的核心产品血塞通系列提供了广阔的市场空间。根据最新统计数据，中国60岁以上人口占比已超过19%，预计到2030年，中国心脑血管市场规模将突破万亿元。
老龄化是心脑血管疾病发病率上升的重要风险因素。随着年龄的增长，血管弹性下降，动脉硬化的风险增加，心脑血管疾病的发病率也随之上升。根据流行病学调查数据，心脑血管疾病已成为中国居民的首位死因，具有高发病率、高致残率和高死亡率的特点。
预计到2030年，中国心脑血管疾病的患病人数将进一步增加，为血塞通系列产品等心脑血管疾病治疗药物提供了持续增长的市场空间。
4.1.2心脑血管疾病年轻化趋势
值得关注的是，心脑血管疾病正呈现年轻化趋势。近年来，35-50岁人群中心脑血管疾病的发病率呈上升趋势，这与现代人生活方式的改变密切相关，如高脂饮食、缺乏运动、精神压力大等因素都可能增加心脑血管疾病的风险。
心脑血管疾病年轻化趋势为昆药集团的血塞通系列产品带来了新的增长机会。公司已针对这一趋势推出了一系列创新产品和服务，如针对职场人群的便捷化、预防性用药，以及基于数字化工具的健康管理服务等。
4.2华润渠道整合与终端覆盖能力提升
4.2.1华润三九渠道网络与商道体系
华润三九作为中国领先的医药企业，拥有强大的渠道网络和商道体系。华润三九已构建起覆盖全国的医药销售网络，拥有超过40万家药店的覆盖能力。这一庞大的渠道网络为昆药集团产品的销售提供了有力支持。
昆药集团商道的规划以三九商道为基础进行开展，主要涉及两方面：一是价值观建设，秉持"诚、信、礼、勤、智、识"的理念；二是构建商道网络，这与原来的商业模式有所不同，商道网络建设具有长期性和全面性，能够有效强化终端建设、提升终端覆盖率，并重点针对连锁药店和医院两类终端进行学术和品牌方面建设，形成"一网两翼"的格局。
4.2.2昆药商道的建设进展与成效
昆药商道的建设已取得显著成效：
渠道覆盖率提升：通过昆药商道的建设，昆药集团产品的终端覆盖率显著提升，特别是在基层医疗市场和县域市场。
渠道结构优化：昆药集团已形成"一网两翼"的渠道格局，即以全国性销售网络为基础，以连锁药店和医院为两翼，实现了渠道结构的优化。
终端动销效率提升：通过商道建设，昆药集团加强了与终端药店的合作，提高了产品的动销效率，缩短了库存周转周期。
学术推广能力增强：昆药集团通过商道建设，加强了学术推广能力，提高了产品的学术影响力和品牌知名度。
在华润三九的赋能下，昆药集团的渠道整合已初见成效。昆中药1381系列通过华润OTC渠道实现20%的快速增长，验证了渠道整合成效。未来，随着昆药商道建设的深入推进，公司产品的市场覆盖能力将进一步提升，为业绩增长提供有力支撑。
4.3国际化战略与海外市场拓展
4.3.1海外注册申请与国际认证进展
昆药集团积极推进国际化战略，截至2025年上半年，公司累计提交海外注册申请90份，成功获批7个产品文号。目前，血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格，为公司产品的国际化销售奠定了基础。
昆药集团的国际化战略主要聚焦于以下几个方面：
产品国际化注册：积极推进血塞通系列产品和青蒿素类药物在全球主要市场的注册工作，提高产品的国际认可度。
国际标准参与：作为血塞通制剂原研企业及行业标准制定者，昆药集团积极参与国际标准的制定工作，提升了产品的国际话语权。
国际学术交流：公司的"阿理疗法"获美、日专利并亮相国际会议，推动了三七从"民族瑰宝"向"世界资源"跨越。
国际合作拓展：昆药集团积极寻求与国际医药企业的合作，共同开发国际市场。
4.3.2全球基金订单与海外市场潜力
昆药集团的国际化战略已取得显著成效，特别是在全球基金订单方面：
全球基金认证：昆药集团的青蒿素类药物通过了全球基金的认证，成为全球基金抗疟项目的合格供应商。
订单规模增长：昆药集团已获得大量全球基金的订单，特别是在非洲市场，公司的青蒿素类药物市场占有率超过30%。
国际市场份额提升：昆药集团的青蒿素类药物已覆盖全球84个国家，国际市场份额持续提升。
未来，随着昆药集团国际化战略的深入推进，公司产品的海外市场潜力将进一步释放。特别是在"一带一路"倡议的背景下，昆药集团将有更多机会拓展东南亚、中亚、中东欧等新兴市场，为公司的长期发展提供新的增长点。
4.4研发管线与创新产品布局
4.4.1研发投入与管线布局
昆药集团持续加大研发投入，不断丰富产品线，为未来发展奠定基础：
研发投入增加：昆药集团2024年研发投入强度已从2020年的3.8%增至2023年的5.2%，研发投入的增加为产品创新提供了资金保障。
研发管线丰富：公司聚焦老年健康与慢病管理领域，围绕心脑血管、骨骼肌肉、呼吸系统、消化系统及神经系统等核心治疗领域优化研发管线布局。
创新药研发：用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获得药物临床试验批准通知书，将进一步丰富完善慢病领域产品管线。
仿制药开发：多个3类仿制药有序推进，分别处于技术审评、申报资料提交、BE试验等不同阶段，为公司产品线补充提供了保障。
三七系列创新：昆药集团在三七系列产品上持续创新，如长效血塞通软胶囊预计2025年上市，将进一步丰富产品线。
4.4.2重点在研产品与市场前景
昆药集团的研发管线中，有多个重点在研产品具有广阔的市场前景：
红斑狼疮新药：昆药集团正在研发的红斑狼疮新药，针对自身免疫性疾病领域，具有巨大的市场潜力。
脑卒中新药：公司在脑卒中治疗领域布局的新药，将进一步丰富心脑血管疾病产品线。
非酒精性脂肪肝新药：用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154，填补了公司在肝病治疗领域的空白。
长效血塞通软胶囊：昆药集团投资3.8亿元建设的缓释制剂技术平台已取得突破，长效血塞通软胶囊预计2025年上市，将进一步提升产品竞争力。
碳酸司维拉姆干混悬剂：该产品已于2025年7月获得国家药监局核准签发的《药品注册证书》，为国产第三家获批企业，填补了公司在慢病管理领域的空白。
这些在研产品覆盖了心脑血管疾病、自身免疫性疾病、肝病、肾病等多个治疗领域，具有广阔的市场前景。随着这些产品的陆续上市，昆药集团的产品线将进一步丰富，市场竞争力将进一步增强。
五、产品对比优势：全产业链布局与核心竞争力
5.1全产业链优势：三七GAP基地与青蒿素全链条
5.1.1三七全产业链布局与GAP基地建设
昆药集团在三七产业链上拥有全产业链布局，从种植、研发到生产、销售进行全链条管控：
三七GAP种植基地：昆药集团在云南文山等三七主产区建立了GAP（良好农业规范）种植基地，确保了原料的质量和供应稳定性。
全产业链管控：昆药集团设有三七产业链工作专班，在现有的三七业务领域进行上、中、下游的全产业链打造。在产业链上游，将工业制造延伸到GAP种植和种质资源研究方面；在产业链中游，强化产研协同，打造三七产业研发创新高地及产学研转化成果综合体；在产业链下游，依据三七药材及三七总皂苷开发新产品。
道地药材认证：昆药集团持有文山三七道地药材认证，确保了原料的道地性和质量稳定性。
产业链协同效应：通过全产业链布局，昆药集团实现了从种植到销售的全链条协同，提高了产业链效率和抗风险能力。
昆药集团的全产业链布局为血塞通系列产品提供了强大的质量保障和成本优势。公司投资12亿元建设的智能化制剂车间于2024年投入使用，实现血塞通软胶囊生产全过程数字化管控，产品批次稳定性达到99.7%。
5.1.2青蒿素全链条开发与国际竞争力
昆药集团在青蒿素领域也拥有全链条开发能力：
青蒿种植基地：昆药集团在青蒿主产区建立了种植基地，确保了青蒿原料的质量和供应稳定性。
青蒿素提取技术：昆药集团拥有先进的青蒿素提取技术，提高了原料利用率和产品质量。
制剂研发与生产：昆药集团拥有青蒿素类药物的制剂研发和生产能力，能够生产多种剂型的青蒿素类药物。
国际市场拓展：昆药集团的青蒿素类药物已覆盖全球84个国家，在非洲市场的市占率超过30%，具有强大的国际竞争力。
昆药集团的全产业链布局为青蒿素类药物的国际化发展提供了有力支持。公司通过持续的技术创新和质量提升，不断提高产品的国际竞争力，为全球抗疟事业做出了重要贡献。
5.2技术壁垒：专利保护与标准制定
5.2.1核心专利保护与技术创新
昆药集团在核心产品上拥有强大的专利保护和技术创新能力：
专利数量与质量：昆药集团血塞通系列产品拥有16项核心技术专利，覆盖从原料提取到制剂生产的全链条。昆药集团血塞通药业股份有限公司拥有知识产权国内专利51件，商标19个，作品著作权5项。通过企查查大数据分析，昆药集团血塞通药业股份有限公司共有商标信息19条，专利信息52条，此外还拥有资质证书104个，行政许可56个。
技术创新成果：昆药集团开创了云南省特有的天然甙（苷）类药物冻干粉针剂的研制和应用技术，其络泰（注射用血塞通）填补了国内天然药物冻干粉针制剂空白。
国际专利布局：昆药集团的"阿理疗法"获美、日专利并亮相国际会议，有力推动了三七从"民族瑰宝"向"世界资源"跨越。
研发平台建设：昆药集团投资3.8亿元建设的缓释制剂技术平台已取得突破，长效血塞通软胶囊预计2025年上市。
智能制造升级：企业投资12亿元建设的智能化制剂车间于2024年投入使用，实现血塞通软胶囊生产全过程数字化管控，产品批次稳定性达到99.7%。
5.2.2行业标准制定与话语权
昆药集团在行业标准制定方面拥有强大的话语权：
行业标准制定者：昆药集团是血塞通制剂原研企业及行业标准制定者，主导制定了血塞通系列产品的行业标准。
国家标准参与：昆药集团积极参与国家标准的制定工作，如2023年新版《中国药典》新增的血塞通软胶囊指纹图谱质量控制标准，提高了行业技术壁垒。
国际标准参与：昆药集团积极参与国际标准的制定工作，提升了产品的国际认可度和话语权。
技术创新引领：昆药集团通过持续的技术创新，引领了行业技术发展方向，提高了行业的整体技术水平。
昆药集团作为行业标准的制定者，不仅提高了产品的质量和安全性，也为行业的规范化发展做出了重要贡献。公司的技术创新和标准制定能力，为产品的市场竞争力提供了有力支持。
5.3剂型创新：软胶囊技术与特殊人群适配
5.3.1软胶囊剂型优势与市场地位
昆药集团在软胶囊剂型方面拥有显著优势：
软胶囊技术领先：昆药集团创新提出"软化血管用软胶囊"技术理念，通过战略性整合打造出777络泰、777理洫王血塞通软胶囊独家剂型，构建覆盖心脑血管健康全场景的产品生态。
生物利用度提升：云南白药集团的血塞通软胶囊通过独家包衣技术实现药物稳定性提升，其溶出度较普通剂型提高23%，生物利用度增加18%，该技术获得国家发明专利授权并推动产品在二级以上医院覆盖率提升至67%。
市场占有率领先：昆药集团的血塞通软胶囊在城市实体药店的市场占有率高达69.86%，在细分市场中占据绝对优势地位。
产品稳定性提升：企业投资12亿元建设的智能化制剂车间于2024年投入使用，实现血塞通软胶囊生产全过程数字化管控，产品批次稳定性达到99.7%。
昆药集团的血塞通软胶囊凭借其技术优势和市场地位，已成为心脑血管防治优选天然用药，在市场中获得了广泛认可。
5.3.2特殊人群适配与用药便利性
昆药集团在特殊人群用药方面也有创新布局：
干混悬剂创新：昆药集团的碳酸司维拉姆干混悬剂与片剂相比，更适合吞咽困难的成人和儿童患者，显著提升用药依从性。
儿童用药拓展：碳酸司维拉姆干混悬剂适用于6岁及以上儿童患者，扩大了适用人群范围。
特殊人群用药研究：昆药集团加强了对特殊人群用药的研究，如老年人、儿童、孕妇等，开发了一系列适合特殊人群的剂型和规格。
用药指导服务：昆药集团通过提供用药指导服务，帮助特殊人群正确使用药物，提高用药的安全性和有效性。
昆药集团的剂型创新和特殊人群适配策略，提高了产品的适用性和市场竞争力，为公司的业绩增长提供了新的动力。
5.4品牌积淀：640年昆中药老字号与现代创新
5.4.1昆中药1381的历史价值与品牌影响力
昆中药1381作为拥有640年历史的老字号，具有深厚的品牌积淀和文化价值：
历史传承价值：昆中药1381的历史可追溯至1381年（明朝洪武十四年），是中国历史最悠久的中药品牌之一，具有重要的历史文化价值。
品牌知名度：昆中药1381在全国范围内具有较高的品牌知名度和美誉度，特别是在华南和西南地区。
传统工艺传承：昆中药1381传承了640年的制药技艺和品牌积淀，秉持"毋减毋糙，遵古炮制"的古训，确保了产品质量和疗效。
文化价值提升：昆中药1381通过文化营销和品牌传播，提升了品牌的文化价值和社会影响力。
昆中药1381的品牌积淀为其产品提供了强大的品牌溢价能力和市场竞争力。公司通过"三九商道+昆药商道"双平台推动终端覆盖，实现了产品的快速增长。
5.4.2777品牌与现代创新融合
昆药集团在传统品牌的基础上，积极推进品牌创新和年轻化：
777品牌战略：昆药集团携旗下777品牌战略亮相，以"三七就是777"的行业标准定义者之姿，彰显其作为华润三九整合三七产业链后链长单位的使命担当。777品牌以"让中国人血管更健康"为愿景，创新提出"软化血管用软胶囊"技术理念。
西普金奖认可：昆药集团核心产品777血塞通软胶囊凭借卓越品质与创新实力，从众多参评产品中脱颖而出，荣膺"2025健康中国品牌榜・西普金奖"，这一奖项是对产品深厚循证医学基础、确切临床价值的权威认可。
国际化品牌建设：昆药集团积极推进品牌的国际化建设，提高品牌的国际认可度和影响力。
数字化品牌传播：昆药集团通过数字化营销手段，加强品牌与消费者的互动，提高品牌的年轻化程度和市场影响力。
昆药集团的品牌战略既传承了传统中医药文化的精髓，又融入了现代创新元素，实现了传统与现代的有机融合。公司通过品牌建设，提高了产品的市场竞争力和品牌溢价能力，为业绩增长提供了有力支持。
5.5渠道协同：华润商道体系与终端覆盖能力
5.5.1华润三九商道体系的赋能效应
华润三九的商道体系为昆药集团提供了强大的渠道赋能：
渠道网络整合：华润三九拥有超过40万家药店的覆盖能力，这一庞大的渠道网络为昆药集团产品的销售提供了有力支持。
商道价值观建设：昆药集团商道的规划以三九商道为基础进行开展，秉持"诚、信、礼、勤、智、识"的理念，提高了渠道合作伙伴的认同感和忠诚度。
"一网两翼"渠道格局：昆药集团已形成"一网两翼"的渠道格局，即以全国性销售网络为基础，以连锁药店和医院为两翼，实现了渠道结构的优化。
终端覆盖提升：通过华润三九的商道体系，昆药集团产品的终端覆盖率显著提升，特别是在基层医疗市场和县域市场。
华润三九的商道体系为昆药集团提供了强大的渠道支持，促进了产品的销售和市场拓展。昆中药1381系列通过华润OTC渠道实现20%的快速增长，验证了渠道整合成效。
5.5.2昆药商道与华润商道的协同效应
昆药商道与华润商道的协同已取得显著成效：
渠道整合协同：昆药集团通过商道建设，实现了与华润三九渠道的有效整合，提高了渠道效率和覆盖能力。
营销资源协同：昆药集团与华润三九在营销资源方面实现了协同，如媒体投放、品牌活动、学术推广等，提高了营销资源的利用效率。
终端动销协同：昆药集团与华润三九在终端动销方面实现了协同，提高了产品的终端动销效率和市场占有率。
数字化转型协同：昆药集团与华润三九在数字化转型方面实现了协同，提高了渠道管理的数字化水平和效率。
昆药商道与华润商道的协同，为昆药集团的渠道建设和市场拓展提供了强大动力。未来，随着协同效应的进一步释放，昆药集团的渠道竞争力将进一步增强，为业绩增长提供有力支撑。
六、投资建议与风险提示
6.1投资建议
基于对昆药集团的全面分析，我们认为公司具有以下投资价值：
行业地位领先：昆药集团在血塞通系列产品上拥有16项专利技术，主导制定行业标准，软胶囊市占率高达69.86%，全终端市场份额达26.3%，牢牢锁定2.8亿老龄人口市场，行业地位领先。
华润赋能显著：在华润三九赋能下，通过"三九商道+昆药商道"双平台推动终端覆盖，昆中药1381系列2024年实现20%增长，验证了渠道整合的显著成效。
创新研发持续：公司在血塞通系列产品上持续创新，如长效血塞通软胶囊预计2025年上市；2025年7月，公司碳酸司维拉姆干混悬剂获批上市，成为国产第三家获批企业，填补了慢病管理领域的重要空白。
全产业链优势：昆药集团在三七产业链上拥有全产业链布局，从种植、研发到生产、销售进行全链条管控，持有文山三七道地药材认证，确保了原料的道地性和质量稳定性。
未来增长动力充足：随着老龄化加速（60岁以上人口占比超19%）、华润渠道持续下沉（40万家药店覆盖）、国际化进程提速（海外注册申请90份）以及研发管线不断丰富（红斑狼疮新药、脑卒中新药等），公司未来增长前景广阔。
综合考虑昆药集团的行业地位、华润赋能、创新研发、全产业链优势和未来增长动力，我们给予昆药集团"买入"评级。
6.2风险提示
投资者在关注昆药集团投资机会的同时，也应注意以下风险因素：
政策风险：血塞通注射剂面临省级集采续约价格压力，可能对公司业绩产生不利影响。
市场竞争风险：碳酸司维拉姆干混悬剂作为国产第三家获批企业，面临首仿企业先发优势，市场竞争激烈。
渠道整合风险：昆药商道建设尚在进行中，渠道整合效果可能不及预期，影响产品的市场覆盖和销售业绩。
原材料价格波动风险：三七等中药材价格波动可能影响公司的生产成本和盈利能力。
研发风险：新药研发具有高投入、高风险、长周期的特点，研发结果存在不确定性，可能影响公司的长期发展。
国际化风险：国际市场环境复杂多变，贸易政策、汇率波动、文化差异等因素可能影响公司国际化战略的实施效果。
药品安全风险：药品安全是医药企业的生命线，任何药品安全事件都可能对公司声誉和业绩产生重大影响。
七、附录：昆药集团主要产品及市场表现概览
备注：数据来源于豆包AI整理，不构成投资建议