中药行业投资（二）
下面我从投资角度，和大家分享一下我对中药行业的一些个人观察和特点总结。
1.中药在药品体系中是比较特殊的存在
它不仅仅是具备治疗功效的药品，还融合了突出的消费属性，某种程度上和保健品有相似之处，但本质上有明确区别——根据我国药品定义，中药属于药品范畴，用于预防、治疗、诊断人的疾病，有明确的适应症、用法和用量规范，而保健品不属于药品，仅能辅助调理，不能替代药品发挥治疗作用。
据我了解，昆药集团的血塞通系列产品（核心为血塞通软胶囊、注射用血塞通等），近期陆续在南京、湖南、重庆、云南、贵州等多地开展线下推广活动，包括社区义诊、产品焕新推广等形式。这种线下推广模式，和保健品的销售模式有一定相似性，但中药是有明确药品资质和临床价值的，和那些打着保健品旗号欺骗老年人的产品有本质区别，这一点大家一定要区分清楚。
2.中药受集采政策的影响相对较小，具备一定的“避风港”特性
虽然中成药也纳入了集采范围，但整体降价幅度远低于化药，早期集采相对温和。不过需要说明的是，随着中成药集采的逐步推进，降价幅度呈现攀升态势，首批全国中成药联盟集采平均降幅42.27%，第二批平均降幅49.36%；而国家组织化药集采的历史平均降幅确实在50%以上，对比来看，中成药集采整体仍相对温和，其中早期独家品种降幅更小，但后续独家品种降幅也逐步提升，第三批中药注射剂独家品种平均降幅高达68%。
之前我了解到昆药集团集采价格未变，实际结合公开信息来看，其核心产品注射用血塞通（冻干）在2021年首批中成药集采中降幅达54.07%，血塞通软胶囊集采降幅也在40%-50%左右，不过其通过销量增长弥补了部分降价损失，且2024年华润圣火注入后，血塞通软胶囊成为独家品种，后续有望提升市场竞争力。
3.中药行业的整体估值处于较低水平
这是我个人调研后的直观感受，我们可以对比一下国内医药行业各细分领域的近期平均PE（市盈率）：医疗设备板块（A股）平均PE约40左右，药店板块（如老百姓大药房）平均PE在30-35之间，而中药板块平均PE仅约25倍左右（截至2026年初，医药生物整体PE约28倍，中药板块略低于整体水平）。较低的估值意味着，在中药行业里“捡漏”买到优质公司的概率相对更大。
除了以上三个特点，最近几年中药行业也迎来了一系列政策利好，这也是我看好其后续发展的重要原因。很多人觉得中药行业增长速度较慢，这一点也反映在了其估值上——在生物药、化学药、原料药等医药细分领域中，中药确实不算“香饽饽”，但这两年行业迎来了明确的发展机遇，并非没有潜力。
首先梳理一下相关支持政策：2021年1月，国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，明确了中医药特色发展的重点方向；2021年6月，国家卫健委发布相关文件，进一步加强医院中医药工作、推动中西医协同发展；2021年12月，国家中医药管理局和国家医保局联合发布政策，明确医保对中医药传承创新发展的支持；2022年3月，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确了“十四五”时期中医药发展的目标任务；2023年2月，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大扶持力度；2025年3月，国务院办公厅又发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，推动行业提质升级。
综合来看，中药行业目前处于价值洼地，叠加国家一系列政策支持，我认为未来很容易迎来“戴维斯双击”（估值修复+业绩增长）。而且说实话，中药行业的研究难度不算高，和我之前调研过的AI服务器（英伟达相关）、芯片全产业链、商业航天全产业链相比，我研究中药产业链的时间要短得多——大概花了1天时间，就基本能理清核心逻辑，没有很难懂的技术；而商业航天我花了两年时间，AI服务器花了半年，芯片产业链也花了小半年，相对来说，中药行业的研究门槛更低，更容易上手。