答案已经公开了【索辰科技系列8】

把目前所有关于$索辰科技(SH688507)$ 的问题集中做一个简单的梳理，放在这一篇里了，没时间看的朋友，只看这一篇就够了。

这篇写完，短期内也不再更新了。其实,答案已经写在调研纪要和三季报里了
很多人说:
"我不是不认可物理AI,只是看不出它什么时候真正发生。"
但如果你把调研活动记录和三季报放在一起看,会发现一件事——
变化并不是"将来才会发生",而是已经开始了,只是还没被统一翻译出来。
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一、先说最容易被忽略的一点:收入端已经在变了
先看一个最直观、但很多人没细想的数据。
2025年三季度,单季度收入4856万元,同比增长56.14%;前三季度累计收入1.06亿元,同比增长27.83%。
这意味着什么?
意味着:在整体仍被认为是"工程软件公司"的阶段,收入端已经明显提速,而且加速度在提高——Q3单季增速远超前三季度平均增速。
而公司自己给出的解释非常关键:增长来自工程仿真软件平台(天工)和物理AI平台(开物)的共同拉动,而不是偶发项目。
这其实是在告诉你:平台型收入已经开始进入报表。
更值得注意的是收入节奏的变化。如果简单计算,Q1+Q2收入约5735万元,Q3单季就达到4856万元,占前三季度总收入的45.8%。这种"后程加速"的特征,恰恰符合新产品从试点到放量的典型路径。
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二、再看一句被很多人"自动略过"的话
在调研中,公司有一句非常重要、但容易被忽视的表述:
"物理AI并非项目制产品。"
这句话,放在传统工业软件语境里,其实是"反直觉"的。
因为大家默认认为:
- 工业软件 = 项目
- 项目 = 定制
- 定制 = 人力
而公司明确在纠正这一点:
物理AI的底层技术是通用的,差异更多来自场景参数(如城市地形地貌、布点选择),而不是重新开发。目标是从"项目积累经验",走向"平台复用能力"。
公司在调研中的原话是:"就低空这个垂类行业来说,底层的技术是通用的,也就是如何通过我们的物理AI平台开发出城市的实时流体电磁场这一3D物理资产。"
这一步,是收入性质变化的起点。
传统CAE软件公司的困境恰恰在于:每个项目都需要大量工程师介入,收入和利润都受限于人力规模。而物理AI如果能做到"通用底层+场景参数化",就打开了可扩展性的天花板。
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三、为什么公司现在"看起来还在亏钱"?
这是最多人纠结的问题。
三季报显示:公司归母净利润-7595万元,较去年同期-7065万元亏损扩大;Q3单季亏损3025万元,去年同期亏损422万元。
但这里有一个关键点需要区分清楚:
这是"扩张期的工程型亏损",不是"需求不足型亏损"。
看几个关键数据就明白了:
**收入在快速增长**(Q3同比+56%),说明需求侧没问题。
**研发费用前三季度8049万元,同比下降10%**,说明不是无节制烧钱。
**销售费用1691万元,同比下降13%**,说明获客效率在提升。
**管理费用5970万元,同比增长17%**,主要来自并购后合并范围扩大和股权激励费用。
调研里讲得很直白:研发投入是为了夯实物理AI的工程底座;当前阶段,目标不是利润最大化,而是技术+场景+数据的积累;中期目标是产品化突破规模瓶颈,长期锁定生态和毛利率。
换句话说:这不是"做不赚钱的生意",而是在为一种新收入形态做前置投入。
值得注意的是,公司账上仍有16.3亿现金,现金流虽然承压但经营性现金流净额-7430万元较去年同期-8712万元已有改善。这给了公司足够的战略耐心。
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四、低空项目,为什么特别重要?
很多人只记住了一个数字:2025年10月中标的绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目,合同金额3096万元。
但真正重要的不是金额,而是它的性质。
公司明确说明,这个项目是:
- 物理AI在低空经济领域的率先商业化落地
- 核心不是交付一次系统,而是构建"三维物理资产"
- 包括:实时流体场、电磁场的生成、调用和持续更新
这意味着什么?
意味着:公司第一次把"物理AI = 可持续调用的数字资产"写进了现实合同。
调研中对这个项目的技术描述非常具体:
**流体力学层面**,能秒级生成厘米级分辨率低空风场,精准定位强湍流等危险区域,为低空飞行器规划安全航路。
**电磁学层面**,实现真实电磁场的全场生成,精准捕捉合规飞行器的电磁特征,同时识别非法入侵飞行器。
这不是传统意义上的"卖一套软件",而是在构建一种持续运行、不断更新的数字基础设施。
更重要的是,这个项目之前,公司已经在2025年6月和7月分别与绍兴市越城区交通运输局、杭州市实业投资集团签署战略合作框架协议。从框架协议到实际订单,用了不到4个月。这个速度,说明不是试点,而是真实需求。
从市场空间看,低空经济被定位为"万亿级"赛道。如果物理AI能在这个垂类站稳脚跟,后续的复制性和想象空间都会打开。
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五、为什么公司反复强调"单一数据结构"?
这也是一个很多人听到,但没消化的点。
调研中,公司反复强调:用单一数据结构贯穿CAD → 仿真 → AI → 实时数据 → 决策,覆盖从几何、材料属性、离散化处理,到各个物理场求解器设置、后处理分析、优化算法迭代、模型训练,再到实时数据采集等全环节。
这句话翻译一下就是:
- 不再是多个工具拼接
- 而是同一个物理世界模型,被反复调用、不断强化
- 这正是"平台型能力"的技术前提
公司在调研中明确指出:"单一数据格式的优势显著,主要体现在简化复杂性、提升效率、增强兼容性等多个维度。"
为什么这很重要?
因为传统工业软件的最大痛点,就是"数据孤岛"。设计用一套软件,仿真用另一套,优化又是另一套,数据在不同格式间转换,既低效又容易出错。
如果物理AI能打通这个链条,让物理世界的数字孪生变成一个"可持续进化"的模型,那它的价值就不止是"替代某个环节",而是"重构整个流程"。
没有这一层,物理AI永远只能停留在演示阶段。
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六、CAE公司做物理AI,到底有什么优势?
市场上很多人在问:为什么物理AI一定要CAE公司来做?通用AI公司不行吗?
公司在调研中给出了非常清晰的回答,可以总结为三点:
**第一,物理规律的深度理解**。长期在有限元、有限体积、SPH等数值算法上的积累,使CAE公司能够将物理规律与数据驱动模型深度融合,保证结果的精度与可解释性。这不是靠堆数据就能解决的。
**第二,工程场景的实战经验**。依托在航空航天、能源、汽车、电子等行业的深厚理解与实验验证手段,能够快速识别高价值应用场景,并通过"实验—仿真—AI"的闭环提升可靠性。
**第三,大规模工程数据的积累**。CAE企业在高性能计算、软件平台化以及多年客户关系方面拥有显著壁垒,不仅可以支撑复杂工况下的快速迭代,还能依托存量客户实现商业化落地。
公司特别强调:"相较于通用AI公司,CAE企业在物理AI的科学性、工程化和产业化路径上具有不可替代的综合优势。"
这也解释了为什么黄仁勋会说物理AI是"人工智能演进的最终阶段"——因为它不是纯粹的数据学习,而是要把人类对物理世界的认知体系,编码进AI模型。
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七、并购逻辑,其实也在讲同一件事
很多人把公司的并购看作"多元化扩张",但如果你理解了物理AI的逻辑,就会发现并购其实是在补齐生态拼图。
调研中提到了几个关键并购:
**WIPL-D**(国外电磁仿真资产):补强了公司的电磁产品线,这对低空项目中的电磁场建模至关重要。
**昆宇蓝程**(卫星通信、空间安全监测):不仅带来商业航天场景,更重要的是在数字仿真、算法应用、AI计算等技术层面有很高的融合度。公司的CAE仿真与物理AI可以为低轨星座建设、载人登月论证等方向提供技术赋能。
**拟收购力控科技**:看重的是其实时数据库,"对公司做物理AI是非常重要的"。因为物理AI的核心能力之一,就是实时处理海量物理场数据。
公司明确表示:"接下来还是希望围绕工业软件,以及公司物理AI的生态去考虑收并购来补充到我们整个生态圈里。"
这不是盲目扩张,而是在构建一个完整的物理AI技术栈:从底层求解器,到实时数据处理,再到垂直场景落地。
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八、行业趋势的验证:新思科技收购ANSYS
2024年全球工业软件领域最大的事件,是EDA龙头新思科技(Synopsys)宣布收购CAE龙头ANSYS,交易金额约350亿美元。
这起并购的逻辑,恰恰验证了公司在调研中的判断。
调研原文:"传统EDA主要偏重于电路、芯片等功能的设计和验证...但随着性能、芯片功耗、能耗等要求不断提升,电磁场仿真与电路设计的协同性变得越来越重要。在高频设计中,信号完整性、电磁干扰成为集成电路行业里面比较难解决的问题,所以需要引入电磁场模拟仿真验证环节。"
换句话说:
- 芯片设计不再只是"电路逻辑",还要考虑物理场的影响
- EDA和CAE的边界正在模糊
- 这正是"物理AI重构工业软件"的一个缩影
如果全球最顶尖的工业软件公司都在朝这个方向走,那索辰现在做的事,就不是"过度前瞻",而是"踩在趋势起点"。
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九、为什么市场现在"还没完全反应"?
说得直白一点:因为这些变化,刚刚开始写进财报,但还没写进共识。
现在市场看到的是:
- 利润还没出来
- 项目制特征仍然存在
- 研发投入依然很重
而没有完全看懂的是:
- 收入结构正在变化(Q3增速56%)
- 平台属性开始显性化(物理AI平台已发布并商业化落地)
- 商业化路径已经跑通一个垂类(低空经济)
这是一种典型的"认知滞后",而不是基本面空窗。
而且还有一个容易被忽略的点:公司在2025年入选上海市"AI+制造"专业服务商目录,在WAIC2025上发布了针对具身智能的虚拟训练环境。这些事件的意义,不在于直接带来订单,而在于确立了公司在物理AI领域的行业位置。
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十、一个非常朴素的对比
如果我们把时间拉长一点看:
2024年前三季度,公司收入8285万元,亏损7065万元。
2025年前三季度,公司收入10591万元,亏损7595万元。
收入增长27.83%,亏损只增加7.5%。
这意味着什么?意味着收入增长的边际成本在下降,规模效应开始显现。
如果把Q3单独拿出来看,这个趋势更明显:
2024年Q3,收入3110万元,亏损422万元。
2025年Q3,收入4856万元,亏损3025万元。
收入增长56%,但亏损增加,主要原因是股权激励费用(公司7月刚完成限制性股票授予)和并购后合并范围扩大。这些都是一次性或阶段性因素。
如果剔除这些因素,单看业务本身,收入增速远超费用增速,这是典型的"拐点前夜"特征。
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十一、最后想说的话
如果你只把索辰当成一家"传统工业软件公司",那你现在看到的一切,都会显得"不值"。
但如果你意识到:公司正在把工程仿真 → 物理AI → 可复用物理资产这条链条真正跑通,
那你就会明白一件事:市场现在不是没信息,而是还没统一语言。
调研纪要里的每一句话,三季报里的每一个数字,其实都在讲同一件事:
一个新的收入模式,正在从0到1的临界点上。
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十二、结尾
所有"坐标系切换"的早期阶段,看起来都不像机会,更像是:"为什么账面还没那么好看?"
等账面完全好看时,价格通常已经不在原来的位置了。
2025年三季度,索辰的收入增速是56%,物理AI平台已经落地第一个3000万级订单,低空经济的战略合作已经从框架走向落地。
这些,都已经写在调研纪要和三季报里了。
只是还没有被翻译成市场共识。
而这个翻译过程,可能比很多人想象的要快。
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附:关键数据速查
- 2025年Q3收入4856万元,同比+56.14%
- 2025年前三季度收入1.06亿元,同比+27.83%
- 低空项目订单3096万元,2025年10月中标
- 账上现金16.3亿元,现金流改善中
- 研发费用8049万元,同比-10%(效率提升)
- 物理AI平台2025年3月发布,10月首个商业化落地