今天继续翻石头，看$国泰航空(00293)$ 的资料。
国泰航空全资子公司有香港快运及华民航空，另持有中国国航（市值943亿港币）15.09%，国货航（市值831亿）21.36%，合计持股市值336亿港币。国泰现在估值并不高，股息率6.5%，PE7.36，总市值仅707亿港币。
估值这么低，可能是前两年业绩不佳，市场担心业绩的可持续性。国泰还是有估值下限的，前两年YQ亏损时，最低的市值也有350亿，而市值最高的时候，则有1600亿市值。
国泰是曾经的优秀企业，得过很多赞誉，经营也一度非常优秀，股价也一直以15元为中枢波动。前几年却开始陷入低谷，总结原因，主要有三个：
1.对非英语乘客服务水平不够。
国泰的应对之策是，已增加内地乘务员500人，到明年再招聘1500人，成为香港之外第二大空乘来源地。
在顾客体验方面，海空联运，大湾区旅客坐船就可以直达机场，还有陆空联运，提升大湾区的乘客乘机的便利性。内地航点增至20个，每周到内地航班突破300对，重新打造首都机场贵宾室，提升服务水平。
2.前几年油价曾经低至接近于0，而国泰的策略是通过套保长期锁定油价。这样，当油价大幅向下其他航司纷纷降低票价时，国泰油价成本无法下降从而产生较大损失。
3.YQ的影响。从今年开始，Y情的影响已完全恢复，客运量已恢复至Y情前水平。
现在国泰估值低迷的原因是什么？
1.半年报，增收不增利。
2.子公司香港快运亏损了5亿。原因可能是单一地区航点占比过高及新开了12个新航点的影响。
有利的逻辑有什么？
1.国泰新开了很多新航点，今年航点突破100个。而开通新航点的初期，一般是不盈利甚至亏损的，到运营成熟后会有增量利润。
2.香港快运是低成本航司，随着新航点运营成熟，未来扭亏为盈可能性很大。
3.香港三跑道开通，运力大幅提升，同时运营效率提升，双击。
4.赎回了前两年发行的优先股及可转债（负债率提高），虽然今年上半年盈利增长不及预期，但归母利润还是有所增长，赎回可转债及优先股从侧面证明了盈利的含金量及公司信心。
对于 $太古股份公司B(00087)$ 而言，国泰航空市值向下的波动空间是有限的，因为去年恢复至YQ前的客运量后，盈利近100亿，同期三大航大体保持盈亏平衡。
国泰及香港快运新开了很多新航点，即使收益率下行，也可以保证盈利水平的基本稳定。前边帖子写过，太古B的合理估值在1465亿，持有国泰45%估值318亿，每股合理估值近22元，即使国泰股价达到历史最低，太古b每股的合理估值仍有19.27元，现价11.96元低估明显。