ROE是什么意思01
『有用才有用』第61篇学习笔记
ROE是什么意思？我们顺藤摸瓜，边理边学习。
净资产收益率（简称ROE）又称净资产利润率或报酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。
因为：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产，而股东权益=总资产-负债=净资产，即净剩下归股东所有的资产。
所以：净资产收益率（ROE）=净利润/股东权益，因此ROE也叫股东权益报酬率，反映股东权益的收益水平，体现公司运用自有资本获得净收益的能力。
从上市公司本身运作来看，净资产收益率越高，说明公司净资产运用得越好，公司的盈利能力越好，给股东带来的收益越高。
举个例子：单从ROE指标（净利润/净资产）来说，2024年，长江电力ROE为15%，粤高速ROE也是15%，两者是一样的意思吗？
1.长江电力：325/2103=15%
2.粤高速：15.6/104.6=15%
ROE是公司利用单位净资产创造利润能力大小的指标，强调经营期间公司利用净资产赚取利润的结果；所以，ROE15%的意思是说公司利用1元的净资产赚了1毛5的净利润，单从ROE结果的表象而言，长江电力和粤高速2024年利用净资产的盈利效率一样。
一样的ROE情况下，我们持有股权后，从公司获得的回报情况如何呢？根据“每股收益（EPS）=净利润/总股本”，2024年：
1.持有长江电力每股收益：325/244.68=1.33元；
2.持有粤高速每股收益：15.6/20.91=0.75元；
假设我们以2025年10月9日收盘价作为持仓成本，计算持有两家公司2024年的股权收益率（每股收益/持仓成本）如下：
1.持有长江电力2024年收益率：1.33元/27.68元=4.8%；
2.持有粤高速2024年收益率：0.75元/11.07元=6.77%；
如果就2024年单年度持股收益率而言，持有粤高速更高。
那么，如果我们是小股东，就会希望净利润可以不断提升，从而增加每股收益：
1.如果公司盈利能力ROE保持不变，通过增加净资产，净利润同步提升，最终每股收益增加。
【事例】长江电力近5年ROE比较平稳，均值15%，意思是说它依靠净资产赚钱的能力基本保持在“1元的净资产赚了1毛5的净利润”。长江电力的净资产从2020年的1783亿增加到2024年的2103亿，净利润从263亿增至325亿；每股收益从1.19增加1.33元，增长了12%，5年间每股收益合计5.76元。
2.如果公司净资产规模难以增加，通过提升盈利能力ROE，净利润同步提升，最终每股收益增加。
【事例】粤高速近5年ROE明显提升，从2020年的8%提升至15%，意思是说它依靠净资产赚钱的能力从“1元的净资产赚8分净利润”提升至“赚1毛5分”，增长了88%。虽然净资产基本没变（2020年的102.3到2024年的104.6），但净利润从8.68亿增至15.62亿；每股收益从0.42增加0.75元，增长了79%，5年间每股收益合计3.37元。
3.如果公司净资产规模和盈利能力ROE可同时提升，净利润同步提升，最终每股收益高增长。
【事例】汾酒近10年ROE明显提升，从2015年的12.52%提升至2024年的39.68%，意思是说它依靠净资产赚钱的能力从“1元的净资产赚了1块2的净利润”提升至“赚3块9”，增长了225%。同时，净资产从2015年的45亿增加到2024年的352亿，增长了682%。净利润从5.21亿增至122.43亿，增长了2250%；每股收益从0.6增加至10元，增长了1567%，10年间每股收益合计38.57元。
所以，ROE能不能增高、很高的ROE能不能维持较长时间、净资产能不能扩张是三个评估企业盈利能力和企业价值评估的关键问题。
在看一家企业的ROE时，我们可以问问：它的ROE水平高吗，相对同行如何，会维持、下降、还是再提升？它高的ROE水平能持续多久？净资产规模还有扩张空间吗、扩大趋势如何（可以再提升、难以再提升）？
问清上述问题，我们就可以大概估计企业处于盈利能力的哪一个阶段：
1.盈利增值阶段-越来越赚钱：ROE水平当前一般、但处于提升趋势；高ROE水平可能保持较长时间；净资产规模具有较大扩张空间、正在持续提升。前面说的汾酒就是这种情况。
2.盈利降低阶段-越来越不赚钱：ROE水平当前较高、但处于下降趋势；低ROE可能保持较长时间；净资产规模没有大的扩张空间、难以再提升。
3.盈利回升阶段-从低谷向正常赚钱恢复：ROE水平当前较低、但处于提升趋势，向正常ROE水平回归；正常ROE水平可能保持较长时间；净资产规模具有扩张空间可能有、也可能没有，视企业情况观察。
盈利增值是企业进入高速增长阶段，盈利降低和回升可能是分别从高增长阶段和低增长阶段向企业长期均值水平回归。如果我们能在企业盈利增值阶段的前期进入，当然是一笔好的投资，盈利回升前期进入也不错，如果是在盈利降低阶段进入，则是一笔很糟糕的投资。
在我的文章【到底赚谁的钱】中已经讲过，“市盈率不变，未来每股收益高于买入时”，就能持股赚钱，根据“每股收益（EPS）=净利润/总股本”，则两种情况下对我们有利：
1.ROE不降低：ROE提升、或者ROE保持且净资产规模增加、或者两者同时提升，3种情况下净利润都能增加。
2.总股本减少：利润额保持，企业回购注销，每股收益增加。
如果企业净资产规模不能拓张，盈利效率ROE不能提升甚至下降，净利润及每股收益也就不能增加，对股东是不利的。
同时，实际中不管是ROE、还是净资产规模都不可能一直提升，各行业在稳定期ROE会处在一个符合该行业特质的数值区间。不同的情况我们如何理解呢？
1.如果一家企业ROE还不错，并且比较稳定，但是企业很难再扩大，净资产规模无法增加，净利润就会比较稳定，这一般是一个成熟行业的企业，如果企业优化管理、降低成本费用、提高价格等等，能适当提高ROE和净利润，这类企业的投资机会在于出现短期低估，股息率出现吸引力，是进入时机。
2.如果一家企业ROE保持一般水平，但是企业不断扩张，净资产规模持续增加，净利润同步提升，这一般是一个新兴行业的企业，在行业上升阶段，这种公司看起来势头强劲，但需警惕行业发展到接近成熟阶段前，会出现供需态势的转变，考验买入、卖出时机的把握。
3.如果一家企业ROE水平也不行，扩张能力也不行，投资的价值可能就不高。