汇报4❗【天风电新】江海股份和中熔电气更新：HVDC特别受益品种-0831 ———————————
放在一起更新是因为都受益于HVDC高压直流产业趋势，其中【江海在hvdc放量的产品是牛角电容】，而【中熔在hvdc放量的产品是高压直流熔断器】，且竞争格局都是独一档，具体更新如下：
1、【江海股份】
两个增量， 牛角电容-按照台达指引：主要作用服务器开关电源（一次电源），以GB300为例，单PSU 5.5kw，用3颗，一颗50元，约150元。48组PSU对应约7200元，也就是对江海在单rack价值量提升15%。产业趋势是跟着高压直流走（也就是交流用普通铝电解电容，而直流用牛角电容），核心作用仍是滤波。
从竞争格局来看，核心玩家江海、烯晶泰能（思源收购）和德国的skeleton，而考虑对台达的配套能力，江海供货格局独一档。
若按照台达27年的指引，每个月需江海2700万只，单只30元，则对应100亿收入，考虑30-40%净利率，则对应30-40亿利润。
若根据下游需求，怎么给股票如何定价？
主业明年8-9亿，值160亿市值，edlc+牛角电容+普通铝电解电容单柜价值量6w/柜，按照10万柜，则nv的电容市场空间60亿，考虑asic一半，则total 90亿rmb市场。按照公司30-40%份额，40%净利率，则对应11-14亿利润，给予30X PE，则对应330-420亿市值，则合计看490-580亿市值。
2、【中熔电气】
主业的增长点：主要看激励熔断器、出海+集成品，二季度毛利率改善明显（毛利率39.9%，同+2.9pct），主要1）新品如激励熔断器占比提升；2）竞争格局优，中熔在国内EV熔断器市占率超60%，随降本增效及产品迭代保持高利润率。
1）激励熔断器：24年激励熔断器1.4e，25年预计2.5e；且光储逐渐使用激励熔断器，ASP+30%；2）集成产品：PDU单车价值量约1k，零部件包括电流传感器、继电器、铜排、熔断器等都要求自制能力。预计26年逐步开始定点。3）eFuse：设立专门的微电子部门进行探索研究，做芯片设计，部分功能委外。
HVDC高压直流熔断器全球龙一，vrt、麦格米特、台达、中恒唯一供应商。ASIC±400V单价1.5元/W，NV 800V 2元/W，市场为600亿rmb，按照高压熔断器占比5%，则对应30亿，公司50%份额，20%净利率，则对应3亿增量利润。
股票如何定价？
预计25、26年公司经营性利润3.6、4.8亿元，同增49%、32%，对应PE 25、19X。预计25、26年归母净利3.3、4.5亿元（考虑股权激励费用），按照4.5亿*25x pe=112亿市值，增量hvdc高压熔断器3亿*30X，合计第一目标市值202亿市值。
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