杀不死你的，终将使你更强大——Meta投资复盘系列23Q1-23Q3
一、23Q1：用户数加速增长，营收和盈利能力反弹回升，Gen AI迎来发展机遇
1、经营状况
用户数层面，相关用户指标加速增长，DAU/MAU用户活跃度指标持续强劲。
产品层面，Reels在IG上面通过message功能分享短视频的数量已经达到20亿条/天，是22Q3的2倍。Reels发布以来，AI推荐功能已推动IG用户时长增长24%。
业绩层面，营收在连续三个季度同比负增长后，终于迎来转正同比增长2.6%，其中广告单价同比降幅收窄。Reels在IG和FB上的变现效率分别环比增长30%和40%。公司预期23Q2营收增长中位数7%，增长持续回升。但公司同时指出相比Feed和Stories，Reels产品形态由于观看时长原因，插入广告的机会变少，这是相比过往Stories成功经验不一样的挑战。广告部分运营利润率在连续二个季度跌至34%后，回升至近40%。
2、管理层的战略规划
公司层面，重申推动公司发展的两大主要技术浪潮，当下巨大的AI浪潮和正在构建面向未来的元宇宙浪潮。
公司希望AI可以更好推动实现“连接”的使命，不管是在通讯聊天、社交内容创作工具、视频等产品层面内容体验，还是在广告创作工具、商业化信息及客户支持等商业化层面，AI工具都可能会带来巨大价值。在大语言模型层面，公司发布LLaMa并实行开源战略，通过开源标准化的方式提升其性能，也可以促进其他公司更好的接入公司平台产品。
元宇宙层面，公司未来数年会持续同时专注于AI和元宇宙，并且两者也是相互联系的，AI对于虚实世界的结合和生成很重要，元宇宙技术可以帮助更好的呈现AI。今年晚些时候，公司也会发布下一代的消费级混合现实头显。
资本支出层面，正是过往在基础设施方面的坚定投资，公司现在才有足够的算力在AI领域成规模的做行业领先的事情；随着大模型及其用户数持续大规模增长，公司需要在基础设施方面继续投资。
股东及回购层面，23Q1回购金额大幅增加至92亿美元。
3、市场态度和个人观点
市场态度：用户数、活跃指标和Reels发展持续强劲，营收和盈利能力业绩指标触底回升，同时公司发布LLaMa大语言模型，AI对公司业务的潜在赋能令市场充满期待，所以即便2023年元宇宙预期亏损金额扩大和欧洲用户数据转移存在风险，股价大幅上涨近14%。但由于Reels的观看时长长于文本和图片信息流，所以变现效率和利润率可能也会更低。
当时个人观点：这份财报基本宣告公司从谷底走了出来，用户数加速增长，Reels增强了平台的吸引力；营收和盈利能力反弹回升，Reels对公司业绩增长的积极影响开始显现；公司在AI方面布局领先，Gen AI迎来发展机遇。考虑短视频产品在中国的盈利能力很强这一事实，我对Reels的变现效率并不悲观。
二、23Q2：用户数持续增长，营收实现双位数增长，AI赋能广告业务值得期待
1、经营状况
用户数层面，相关用户指标持续增长，DAU/MAU用户活跃度指标保持强劲。
产品层面，AI推荐的内容让FB用户时长整体增长7%；WhatsApp Business已拥有2亿用户；Threads推出后发展超出预期。
业绩层面，在经历5个季度的业绩低迷期后，营收增速首次回到两位数11%，广告展示次数和单价同比增长趋势均持续向好。目前公司有75%的广告商都有投放Reels广告，Reels在23Q2的年化广告收入已经超过100亿美元，追平公开报道中TikTok2022年的收入。公司预期23Q3营收增速最高20%，增长十分强劲。
2、管理层的战略规划
公司层面，虽然公司财务表现大幅改善，但因为企业文化原因，公司仍然会以高效率的方式运作，员工人数不会增长太多。
产品层面，Llama开源可以让其被广泛使用，这有利于招聘人才。公司正在利用Llama开发新产品帮助用户更多样化的连接和表达自己。
广告层面，公司推出了两款广告商广泛使用的AI工具，Meta Lattice用于预测广告效果和优化广告目标；AI Sandbox用于广告文案、背景和图片生成。未来每个商家都有一个AI助手让客户可以发送消息和互动。
元宇宙层面，Quest 3 将在今年的Connect大会上发布，Mark表示能够理解投资者对于元宇宙长周期投资的不爽，但是他相信这是未来世界演变的方向，目前10-20亿人戴的眼镜都会变成智能眼镜，所以公司会继续坚持并且相信未来会为这一决定而感到高兴，也会平衡好长期投资和短期财务表现之间的关系。
资本支出层面，公司意外的降低了全年指引，主要原因是节省成本（特别是非AI服务器支出）和部分支出推迟到2024年，公司会留意未来逐渐降低这些投资的资金密集度。
股东及回购层面，23Q2回购金额仅有8亿美元。
3、市场态度和个人观点
市场态度：用户数持续增长，营收和利润增长强劲，AI赋能广告业务值得期待，但另一方面，市场整体不喜欢公司在元宇宙方面的长期坚定投入态度。
当时个人观点：首先，公司对于元宇宙的投入是会权衡短期财务表现和长期投入；其次，公司花重金探索和推动潜在颠覆式的新型人机交互方式，是有价值和意义的；最后，就像当初相信公司在AI基础设施方面的大力投入，在元宇宙方面的投入我也选择相信管理层是有经过权衡利弊的，电话会议上Mark对于元宇宙的前景判断我认为也是坦诚的。
三、23Q3：营收和利润强势增长，开源大模型Llama 2受到欢迎，中东冲突增添隐忧
1、经营状况
用户数层面，相关用户指标稳健增长，DAU/MAU用户活跃度指标持续强劲。从19Q4以来，公司总共增加了8.8亿日活用户，对比Snap在23Q3的日活数据4.06亿，公司在不到4年的时间里增长了2个Snap。
产品层面，自Reels发布以来，IG整体用户时长增长40%；2023年，推荐系统分别让FB和IG用户时长增长7%和6%。对标Twitter的Threads已经突破1亿月活。Llama 2 在9月的下载量超过3000万。
业绩层面，营收增速强劲达到23%，其中来自中国广告主的收入加速增长，同时整体广告单价同比降幅大幅收窄至-6%。Reels的增长对整体营收不再有负面影响（超预期），Click-to-WhatsApp广告已经成长为每年数十亿美金的业务，面向广告主的AI工具也带动了每年百亿美金营收。经过8个季度后，FOA业务利润率重新回到50%的区间。虽然核心领域的广告主需求仍然较为强劲，但在Q4前期，公司发现中东冲突导致的宏观不确定性对广告需求带来了一些负面影响，公司预期Q4营收增速范围在13%-24%。
2、管理层的战略规划
公司层面，2024年会把AI作为主要投资对象，让生成式AI在核心产品、内部工具和研发方面发挥作用。公司在2024年会继续专注效率并削减其他领域的计划招聘量，来抵消AI等重点领域的人员增加。
产品层面，不同于ChatGPT，公司计划开发不同的AI聊天机器人，有面向用户生成和编辑内容的、有创作者以更容易和有趣的方式生产内容的、也有面向商家的。公司正在开发的聊天机器人，可以帮助用户更有趣的互动，以增加用户参与度；Llama 2继续开源，以更经济的方式提升模型质量和增强人才吸引力。
广告层面，鉴于面向广告主的AI工具带动了每年百亿美金营收，公司计划进一步加大在AI方面的投资，同时预期未来在通过企业信息和客户互动方面存在令人期待的潜力。
元宇宙层面，公司认为未来在新的计算平台上运行FOA具有很大的价值，例如拥有一副带着AI助手的眼镜，可以让用户以第一人称视角的方式轻松有趣记录有吸引力的内容，同时保持当下的状态，这会进一步丰富平台的内容生态。
资本支出层面，23年和24年资本支出指引均低于预期。
股东及回购层面，23Q3回购金额37亿美元。
3、市场态度和个人观点
市场态度：虽然从用户、财务业绩和AI战略布局角度，公司都处于强劲的发展态势，但是股价已大幅回升至本轮暴跌前的区间，市场开始担忧宏观层面的中东冲突和中国广告主支出增长持续性的不确定性。
当时个人观点：这是一份宣告王者归来的财报，在历经宏观不景气、苹果IOS隐私政策调整、监管压力、TikTok竞争压力、内部战略决策失误、重要高管离职、市值蒸发77%等内外部压力后，公司营收和净利润规模突破历史新高，毛利率和利润率水平回到历史高位区间，过去两年公司广告业务CAGR增速9.1%，高于同期谷歌搜索业务的7.7% 和谷歌广告业务的6%。在市场认为公司会被这些困难杀死的时候，公司却利用这些困境变得强加强大了。
正是因为有苹果IOS隐私政策调整，才会有在AI的大力投资布局和夯实在AI领域的领先地位；正是因为有TikTok的短视频产品型态竞争压力，才会有Reels助推FB和IG焕发活力（表现为用户数量、用户时长和活跃度指标均显著增长）；正是因为有一系列的内忧外患，公司才能更坚定彻底的回归“效率”。危机危机，公司真正做到了转危为机！
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