中简科技25Q3业绩交流

股价跌了不少，没有为指数冲击4000点贡献，内心非常挣扎

带着这样的心情，还是参加了兴业证券组织的中简三季度业绩交流。感谢兴证军工的领导。先总结几个亮点：

1、9H的未来需求持续提升，收入占比加大，产能做好跟上准备。

2、7H的需求有所下滑，但有应对方案：保供7H之外，7G/F打中低端市场。

3、常宏进度符合预期，已供货给客户，反馈满意，局部在调整。

4、双流水是趋势，公司产品已经切入友商方向，材料、数据已经提供主机厂验证。

5、新订单正在走流程。过去的订单持续生产中，降价已反映，未来不追溯调整。

业绩波动归因：

三季度交付量增，但净利润下滑，主因三期/四期转固和扩产导致运营成本上升（员工增加、产线调试），叠加2025年二季度起企业所得税恢复缴纳（2022-2024年免税政策结束）。研发费用增，用于9系列优化及新品布局。客户需求往往存在临时阶段调整特点，这个与友商和客户的解释都对得上。

产品结构调整：

ZT7/ZT9：Q3看，9收入占比已超7，未来9持续放量，低成本9G开发中；7系列稳定供应多年，原来J20生产多年，20A/S的实际产量需求估计还要看十五五规划定了（军费蛋糕这么大，还要分给六代机），下游才能补库存，但总体肯定呈现逐步下滑的趋势。公司的应对策略是转向低成本7G/7F做对冲（应用在无人机领域机身机翼、D弹）。

ZT8：航天领域实现十吨级交付，标准化T800产品拓展中，千吨线适配航天多领域验证。以前没有产能，现在有空间可以去对接航天单位。商业航天的大年要开始了，不知道公司能不能抓住机会了。

M40X/M55J：高性能新品，实际上几年前就做出来，但因为要满足7和9保供，现在小产线验证通过，瞄准更高端型号应用。

产能与四期规划：

四期项目：2000吨氧化碳化产能（4条500吨线），明年春节前后完工，兼容9H/M40X/M55J等高端牌号；原丝两条大线研究中，有信心解决三期瓶颈。

三期持续优化：碳化3条线，两条马上等待客户验证评审，5号线干喷湿纺提速验证完成；3.5期原丝补充线解决聚合问题，效果优秀。

市场与客户风险：

单一客户依赖：通过拓展航天/航空/民用多场景（如无人机低成本9、商飞预浸料）降低风险，ZT9占比提升平衡波动。

价格压力：追随主机厂降价（民用/航空航天同步降幅），内部降本维持毛利率，单位成本持续下降，无追溯调价。7基本没有降价空间，9未来会有降价空间，但公司通过上量以及内部降本，规模效应，可以一定程度做好对冲。

商飞与预浸料突破：

主攻929纤维/树脂/预浸料配套，商飞验证流程长但技术就绪；常宏完整预浸料产线已投产，功能材料贡献快于预浸料，未来计划在用户测试明确后快速复制产线，公司已经做好资金和技术储备。

十五五战略：

以预浸料带动纤维销售，延伸产业链；低成本化（9G/7G）+高端牌号（9H、M40X）并行，拓展无人机/商飞等新场景。员工持股计划业绩解锁指引仅作参考，未来团结一致拧成一股绳。内部做好降本优化，对外扩展更多应用场景。

（作者特别备注：仅作交流，投资有风险，特别是投资中简）

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