十五五军工装备分析

$振华科技(SZ000733)$ $内蒙一机(SH600967)$ $中航沈飞(SH600760)$

六日又做了一下十四五十五五期间主要陆空装备的调研，有一些分享发现可以和大家分享一下，有不同意见也可以多交流，个人兴趣和研究能力的原因，我只研究了空军和陆军的主战型号装备，没有研究海军和火箭军。

十四五期间，陆空的主战装备没有大规模更新，陆军依旧是 2015 年首次亮相的 99A 主战坦克为主，空军则依旧是 2016 首次亮相的歼 20 以 2017 年首次亮相的 歼 16 为主，上述装备都在十三五期间已经更新完毕，十四五期间主要做的是传统装备的信息化升级，所以十四五期间可以看到业绩军工电子启动的非常快，而陆空的主机厂的业绩则没有明显变化。

十五五期间，根据规划和预算安排，主要是两个方向，一个是智能化无人化，还有就是新质战斗力的规模化，构建智能的作战体系。从装备的角度去简单理解的话，就是要建立起有人与无人装备协同体系作战的智能网络，以空中部队为例，则是以歼 35 等第五代战斗机为智能中枢，互联起歼 16D，攻击 11 等有人无人僚机群，高中低结合，组成空中战略打击网络。

基于以上的装备规划安排，参照目前的军工装备现状，会有三个装备发展需求会落地，第一，就是核心主战装备要更新，歼 35，歼 20A，100 系，99B 主战坦克等核心主战装备作为打击体系的智能核心要规模化量产。第二，陆空无人机，攻击 11，彩虹 7，九天无人机以及无人装甲车等无人装备要搭配主战装备量产。第三，军工 AI 算力，智能信息化装备，要像大脑以及神经一样，遍布整个军工装备体系，顺带一提歼 35以及 100 系主战坦克等新型主战装备相比起上一代最大的升级也是在智能化上。

基于上述三个方向的装备更新方向，十五五期间，陆空的主机厂业绩很可能会迎来一波大的增长，以及中无人机航天彩虹等无人装备企业也会有机会，军工电子作为智能化的核心也会有大的业绩增长，可以参照 pe 估值去合理选择标地。

最后，目前最核心的就是订单节奏，十五五和十四五有一个很大的不同，就是十五五更聚焦于核心主战装备的升级，而非传统武器的更新改造，因此订单的节奏也会更慢一些，参照上一波主战装备的更新节奏，99A 坦克是 2015 年中阅兵首次亮相，内蒙一机则是 2016 年底业绩爆发，歼 16 虽然是 2017 年中亮相，17 年底中航沈飞业绩爆发，但根据外媒报道，歼 16 在 2016 年中就已经开始试飞量产。基本上主战装备都是在首次亮相后的次年年底反应在主机厂的业绩上的。

因此可以大概推算去年 9.3 阅兵首次亮相的新装备，会在今年年底反应在主机厂的业绩上，而上游的军工电子可能会在今年二季度开始有表现，基于生活常识分析，大概的节奏是去年 9.3 阅兵首次亮相，今年 1 季度进行最后量产爬坡调试，二季度启动上游元器件采买，三季度集中交付，四季度集中确认业绩，这也和今年年初的一些新闻报道相吻合，有心的人可以搜一下中航沈飞中航成飞新年的首飞，以及央视军事报道的 99B 主战坦克在去年年底的电子元器件耐受性测试等相关报道。