风电需求随笔

天风和东吴最新关于风能大会纪要，基本都在说一个事：和风电产业链交流下来26年装机比原来预期高，国内装机持平或者微增，但是海外需求超预期。

今年风电的招标数量基本和去年持平，而去年招标是历史天量。在和中国最大新能源建设商中国电建合同的数据交叉对比下，风电无论是金额还是数量首次超过光伏，增速更是达到54.67%，而光伏确实负增长。风电其中包括了非常海外大项目，这些项目基本最后也是中国整机厂的。

确认天风和东吴结论没有问题。

天风：26年风机降本空间可观。
①风机出口今年在业绩端体现的只有$金风科技(SZ002202)$ ，随着海外订单持续高增，明年有更多的企业体现到业绩上。
--以三一为例25海外新增订单增速近70%，26年出口收入预计增长200%。
②风机降本路径：供应链降本（大宗处于低位，整体26年预计有3%左右降幅）、设计降本、规模效应（出货量好于预期）。
③风机净利率展望：随着26年供应链价格谈判，叠加涨价，预计26年风机制造净利率修复至5%（对应投资回收周期也就是7年，非常合理）。
随着涨价订单占比提升+出海&海风高毛利产品占比提升，风机制造净利率有望修复至10%

今年海风项目进步最大是东方风电。三一则是海外拿单进步最大公司。25年海外业绩据他们业绩交流会口径，是有望超过5倍增长。但是，去年基数太低，很难像金风那样对整体业绩有非常大改观。如果明年继续放量，对业绩的贡献就非常明显了。

天风和东吴结论也是延续之前观点：大兆瓦的部分零部件依旧紧张，推荐也是那些老品种海风$明阳智能(SH601615)$东缆,金雷股份日月股份$新强联(SZ300850)$ 之类

这些紧缺零部件在今年都涨价了，在半年报盈利情况的已经体现比较明显。今年涨幅和他们业绩改善基本都一一对应。

其中涨幅没么大，值得也就说金雷、日月和泰胜风能。金雷海风新产能23年投产，原本是计划3年满产，也就是到今年打满，但是去年海风装机量不足，产能爬的很慢，折旧太大盈利不太行。今年需求好，爬产能快了不少，明年有望打满，也都是产业紧缺的高端产能。

日月和泰盛都是去年基数偏高问题，前面一个处置子公司赚的钱，同比好像盈利没有改善，刚好实际情况相反。和金雷类似最近几年同样有新大兆瓦产能投产。

泰胜常年海外营收超过50%，跟着金风和维斯塔斯海外项目盈利波动性一直很小，别人一直在周期底部，他过的还是不错。还被广东的国资收购了，大股东定增落地还没执行，执行后又省一大笔财务费用。

泰胜原本是最有望吃欧洲海风的，结果前几年一直没看进展。不过今年同时开始供货了欧洲头部Nordex风电公司的南非项目和维斯塔斯明年的海风。泰胜缺点也很明显，不肯放弃国内项目，产能不如大金，只可能成为小大金。

从今年业绩改善大小确定性看一定是零部件优于风机，涨价直接带来毛利率改善，产能利用率大增，量价齐升。而明年风机逻辑也是类似，两海继续堆量，量价齐升。