$联瑞新材(SH688300)$ $国瓷材料(SZ300285)$ 总结一下主要是M9用的化学法球硅，这个玩意虽然市场空间不大，单价高量价齐升，技术有壁垒，所以能做的净利率高，和low-a一样其实贡献业绩弹性很小但是产品单价高利润率高

覆铜板代际升级的硅粉变化： FR4覆铜板：使用角形硅粉，价格3000-4000元/吨，联瑞毛利率约28%。 M4覆铜板：角形+球形硅粉混合，均价1万元/吨。 M6覆铜板：微米级+亚微米级球形硅粉，均价1.5万元/吨，联瑞毛利率接近50%。 M7覆铜板：100%亚微米级球形硅粉，均价8-10万元/吨。 M8覆铜板：亚微米级+化学法球硅（占比30%），化学法球硅价格20万元/吨。 M9覆铜板：100%化学法球硅，价格20万元/吨。 填充比例提升： 普通覆铜板硅粉填充比例约15%，高速覆铜板提升至30%以上，M8/M9接近40%，实现硅粉量价齐升

产业链竞争格局 主要玩家： 联瑞新材：全球覆铜板用硅粉份额约25%（龙头），客户覆盖生益科技（二股东+大客户）、松下、罗杰斯、斗山、台耀、南亚等；化学法球硅现有600吨中试线，转债募投3600吨产能（分三条线，2026年上半年第一条投产），3-4年后销量有望达4200-5000吨。 锦益新材（非上市）：主攻台光客户。 国瓷材料：新玩家，布局低中高端硅粉（水热法生产低端硅粉，掌握化学法及中空硅粉）；2026年硅粉产能1000吨（下半年扩至1500吨），2027-28年目标5000吨；客户包括台虹、台光、台耀、联茂（部分小批量供货）及斗山、松下（送样验证），2026年硅粉收入预计翻30倍。 凌玮科技（收购江苏辉迈）：有化学法球硅产品，但客户端进展不明晰。 华飞电子（雅克科技子公司）：侧重环氧塑封料用硅粉，化学法球硅公开信息较少。

重点公司业绩测算与展望 联瑞新材： 2025年净利润约2.9亿元。 化学法球硅按20万元/吨、40%净利率（单吨净利润8万元）测算，4000-5000吨销量可贡献3.3-4亿元净利润，仅化学法球硅业务即可再造一个联瑞。 环氧塑封料用硅粉2025年增速约20%，2026年预计20%以上（或达30%）。 国瓷材料： 2025年硅粉收入约几百万，2026年预计翻30倍，有望成为业绩增长新引擎。