猪周期的认知框架
一、什么是猪周期
猪周期是一种经济现象，他的本质是生猪供给和需求的变化，表现为生猪价格和生猪生产的周期性波动，出现猪价的波峰波谷交替，在2007年之前整个生猪的价格周期在3年左右，从2007年以后随着供需环境的复杂性增加后，最近的3、4个周期基本平均在4年左右。
二、猪周期的演绎路径
猪周期普遍经历的阶段如下：
生猪价格从底部开始上涨→养殖行业利润超过平均利润率→新的个体户开始进入，存栏量增加、供给增加→供过于求、价格下降→逐步淘汰部分养殖户，存栏减少，供给减少→价格逐渐反弹。由利润来调节供需变化，并最终反映到价格波动上的一种经济运行方式。2006年以来的四个猪周期演绎进程如下图所示：
研究猪周期不能刻舟求剑的寻找周期的时间规律，而应该将驱动猪周期的核心因素剥离出来，也就是利润率。行业的高利润率吸引了投资者，吸引了资本，才会形成一个供求关系的变化，从而改变市场价格。2014年生猪最低价格跌到了4.8元/斤，当时养殖户的成本为7元/斤。当年养猪龙头企业牧原股份上市，上市后就亏本，被市场戏称为变脸王，还因此被证监会约谈。2019年猪周期底部，曾经养猪头部企业雏鹰农牧退市，这又是猪周期底部的另一番景象。
三、为什么猪周期不会消失
每轮猪周期在4年前讨论时，行业内的大家从理性角度都会接受这个周期的过程，但是当真正涨价周期来临后，都因为种种原因让感性战胜了理性，每次都认为这个周期会改变，但市场这个无形的手却驱动这周期从来未改变过。
猪周期有别于其他周期的最大两点，其一它是活物超过标重后的生猪养殖效率下降且肥猪均价低，导致其不同于普通工业品存货，具有很高的压栏存储成本；其二猪从出生到出栏通常需要7~8个月养殖时间，算上能繁的培育时间更长，这就带来它的供给和需求天然就存在错配。这两点很大程度决定猪周期永不消失。
聊到这个话题，大家回头看看2019年7月14日央视二套《对话》栏目，在那个特殊时点节目中牧原食品股份有限公司董事长秦英林、铁骑力士集团猪业事业部总裁李宗均、天邦食品股份有限公司副总裁傅衍都对猪周期提出了自己的看法，并对未来猪周期的猪价走势进行预测，黑线就是未来猪价。图1是天邦傅总，图2是铁骑力士李总，图3是牧原秦总。
天邦傅总，铁骑力士李总对于本次猪周期较为乐观的理由在于几个方面：1）这次非洲猪瘟的影响和以往蓝耳、腹泻和环保带来的影响更大，冲击更大，带来未来的未知数也更大，所以恢复的时间更长。而且猪不像工业品马上可以生产出来，需要花费很高的时间。2）非洲猪瘟疫苗依然是一个未知数。3）能繁的修复需要2~3年时间因此本轮猪周期的乐观时间可以持续一些。综上，造成周期不同于以往那么规律，时间跨度更大。
但最终猪价的结果，市场比最悲观的牧原秦总所预期的还要糟糕，2019年开始的猪周期上升期没有坚持3年，上升期仅仅坚持了1年6个月，高位盘整1年后，最终猪价快速杀跌，完成了一轮非典型的猪周期。在巨大的利润面前，产能的恢复通过商品猪转母猪和二次育肥的方式实现快速提升，也正是在这个不可测的状态下，市场给出了所有人一个超出想象的猪周期。也正是如此，让2022年的牧原股份资金一度非常紧张，让新晋的正邦科技走向了破产的境地。
四、如何把握猪周期
在我们明白猪周期不会消失后，就需要掌握一些把握猪周期的指标来指导我们的投资。作为产业资本投资对于周期需要更加精准，而二级市场的投资则可以通过判断底部区域，用时间换空间来实现投资盈利。在此总结了生猪底部的几个核心观察指标：
1、自养自繁户盈利：自繁自养户亏损时间间断持续2年为一个临界点；
2、猪粮比：猪粮比低于5预示着行业的普遍亏损；
3、仔猪价格：仔猪价格低于20元/公斤标志着产能新增减少；
4、能繁母猪：能繁母猪数下降5%以下标志着供给从源头上减少。
五、周期中关键变量
周期由供需变化形成，影响周期的变量也就决定了猪周期的走向，这也是我们需要持续跟踪和观察的方向。
1、猪价&饲料成本：猪价快速上涨吸引资本入局，猪价快速下跌导致散户无力继续压栏，而饲料成本则在其中起到了推波助澜的作用；
2、疫病：非洲猪瘟、腹泻、蓝耳、口蹄疫等等；
3、政策：供给端的环保去产能和需求端的收储；
4、资本：同1，另外生猪期货也有一定影响；
5、散养户情绪：当前移动互联网普及带动信息普及，散户情绪更易放大。
6、生猪需求：YQ和FW导致短期需求大幅下滑。
7、宏观经济：经济低迷期资金成本和社会平均预期回报低，也会加剧这个行业的供给。
其中6和7也正是近期猪价大幅下跌的主要原因。
六、结语
万物皆周期，有一句话说得非常好：周期做得好，财富自由早。
猪周期，你GET到了吗？
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