回复@强风吹拂日拱一卒: #置信度90# 了解这个之前，你需要了解整个国内豆粕产业链的一些背景：首先，中间压榨厂相当于一个中间制造业，他的利润来源于销售的豆油和豆粕收入减去大豆采购成本，其次国内大豆高度依赖进口，再者，巴西、美国是大豆的主产国，中国是大豆的主要消费国，最后整个大豆产业各个品种的期货市场很完备。
基于以上背景形成了一种国内豆粕行业运行模式，我国压榨企业在进口大豆时，大多与国际大豆贸易商签订基差合同，双方锚定CBOT大豆期货价格为基准价格，形成“期货价格+升贴水”的定价方式。国内贸易商要想买到廉价的大豆就必须在低位时做多大豆期货，因此我国的贸易商逐步成了芝加哥大豆期货里的长期多头。2003年，美豆期货一直高位运行，所以国内的贸易商以及压榨企业全部在高位购买了大豆，后来因为美洲粮食大丰收，豆价暴跌30%，豆粕价格也随之暴跌，导致许多压榨企业出现巨额亏损，陷入破产危机，民营压榨企业几乎全军覆没。企业意识到不仅要做多大豆期货，而且还要在豆粕期货市场上做空，这样才能规避价格波动的风险。如此一来，国内炼油企业就成了豆粕市场里的天然空头，他们只做空不做多，而且以远期合约为主。随着时间的推移，远期合约会逐渐向现货价格靠拢，导致价格上涨。但是他们做空的力度，还会受到豆油和豆粕盈利程度来共同决定，这里就决定了豆粕升贴水的来源和移仓贴水收益的底层逻辑。豆粕移仓贴水收益，来源于豆油的高盈利支撑，也就是我所说的羊毛出在猪身上。 $豆粕ETF(SZ159985)$//@强风吹拂日拱一卒:回复@静待花开十八载:请教一下 什么是羊毛出在猪身上，后面半句也不太懂