$百润股份(SZ002568)$ 这个价位的百润股份，不挺香的么？

1、预调酒市场绝对主导，在品牌上有“护城河”

RIO 品牌市占率超 60%，在即饮鸡尾酒核心品类达86.8%，远超竞争对手；同时，百润还投资10 亿，建设自有基酒酿造基地，基酒自给率达60%+，大幅降低原料成本

2、威士忌业务蓄势待发，第二增长曲线清晰

在产能方面，崃州蒸馏厂年产能约3 万吨，储酒能力7.7 万吨，为国内规模最大的威士忌生产基地之一；产品方面，百润推出 "百利得" 和 "崃州" 双品牌系列，覆盖高中低端市场，2025 年 Q1 已实现首批销售，预计 2026 年贡献显著增量。

3、盈利能力强劲，现金流充沛，业绩拐点已现

（1）2025 年 Q3 毛利率70.28%，远高于行业平均47.51%：尽管收入下滑，但前三季度净利率达24.21%，同比 + 1.07 个百分点，展现经营韧性；

（2）经营现金流强劲：2025 年前三季度经营活动现金流净额7.55 亿元，同比大幅增长；

（3）2025 年 Q3 营收7.8 亿元，同比 + 3.0%，终结下滑趋势，酒类业务收入6.81 亿元(同比 + 1.49%)，香精业务增长14.52%，显示拐点复苏迹象；

（4）库存优化：主动去库存策略见效，为 2026 年轻装上阵奠定基础，四季度在低基数下有望实现更高增长。

4、长期成长路径清晰

（1）全球预调酒市场预计年增长12%，中国市场潜力更大，年轻消费群体持续扩大。百润会在2026年推出多款新品上市，带动收入重回10%+增长轨道；

（2）威士忌业务有望爆发

随着产能释放和渠道完善，预计2027年威士忌业务收入可达5-8 亿元，贡献净利润1-1.5 亿元；同时，毛利率有望达70%+，2026-2027年将成为新的利润增长点；

机构预测，百润股份2025 年净利润7.8-8.2 亿元(同比 + 10-14%)，考虑到行业领先的盈利能力和双轮驱动增长，估值明显低估。