$中广核新能源(01811)$ 浅谈广核新估值严重低估造成战投尴尬的局面。
一）再过半年就是整整5年，305亿换33%风电股权，社保，平安，四大行参与。当年风电估值已经920多亿人民币。
二）广核新2025年中报总权益装机1050万千瓦，扣除韩国217万千瓦，833万千瓦国内装机含燃气水电。对应25年底7000万千瓦总共新能源装机量，减去广核新833万千瓦总装机6200万千瓦，7.5倍。按照5年战投一毛不赚来算，对应2021年920亿估值估值是123亿元人民币。对应目前广核新上市体系97亿人民币市值。光国内资产低估26亿人民币。也就是战投想通过港股目前估值重组退出是5年雷锋甚至会亏钱。除非股价和估值大幅提升或者私有化后回a，修改唯一和不竞争优先契约后回a上市是对广核新上市体系股东的违约损害，且损害长期性不能简单现金补偿作为弥补。如果再重新划分二家公司主营比如国内国外，地区划分规避竞争都是对目前上市体系股东的严重损害。补现金不切合实际，实操不了。非大股东和战投关联方投资人投票时候不是傻子，且这么明显的投票，投之前我估计就会有投资人组织去各监管机构门口举牌子。
三）韩国217万千瓦，每年稳定溢利4-5000万美金，考虑到栗村延寿项目改成成本基准调度模式的影响和大山一期也因寿命年限进入尾声的影响，大山二期年中并网带来2000万美金溢利完全抵消栗村和大山一期利润下行压力。如果韩国26末到28年出现电慌情况，韩国发电收益会大增。
最后总结:目前市场风口在煤电领域去年煤价下行导致阶段暴利，全年营收大增，神华这个时候1300多亿重组并购就是例子。由于目前新能源发电整个体系估值不高，运营商港股大面积破净，目前战投很尴尬，大概率会延期等估值回归，新能源消纳问题解决，电价稳定之后广核新股价水涨船高，市场水温热度达到目前煤电那样时候再寻求退出。如果急着要敢a股的热闹，私有化是最快最容易的方式。
未来期待:战投的尴尬局面也印证新能源运营商或者整个上下游都处在困境底部。反正我看不到更坏的结果了，后面只会一天比一天好。
数据和估算模式可能有些不准，欢迎指正探讨。