腾亚精工：双轮驱动下，机器人业务是噱头还是成长？

腾亚精工的业务架构呈现 “传统 + 新兴” 双轮驱动特征，动力工具与建筑五金构成稳扎稳打的基本盘，而机器人业务则成为打开成长空间的关键变量。

在动力工具领域，公司以燃气射钉枪为核心，延伸至锂电射钉枪、电锤等品类，覆盖建筑工程、装饰装修多场景，凭借全供应链自制能力与成熟海内外网络，深度受益于 2024 年全球电动工具市场 421 亿美元规模（同比增长 17.3%）的行业红利，欧美庭院经济与 “一带一路” 国家装修需求形成双重拉动。

建筑五金业务更深度绑定日本市场，5500 余种产品实现一站式集采，已进入港南商事、Komeri 等头部建材超市及松下建筑等房企供应链，在全球建筑五金市场 5.1% 年复合增速与行业集中化趋势下，持续贡献稳定现金流。

新兴的机器人业务中，庭院机器人成为最大业绩弹性来源，其中品牌 “灵屿家” 已在该领域形成初步布局。2024 年全球割草机器人市场规模达 27.2 亿美元，预计 2035 年将增至 165 亿美元（CAGR 17.8%），泳池清洁机器人渗透率也已突破 25% 关键节点。公司通过向集团内机器人企业供应模具、承接代工切入赛道，2025 年 1-5 月关联销售达 1108 万元，较 2024 年全年激增 914%，年度关联销售预期已上调至 6000 万元，增长势头显著。

财务层面，公司盈利改善趋势明确但短期压力仍存。2025 年一季度实现营收 1.56 亿元（同比增长 12.42%），扣非净利润 79.69 万元成功扭亏，管理费用与财务费用分别同比下降 17.44%、22.04%，运营效率持续提升。不过应收账款同比增长 43.97% 至 1.17 亿元，信用期回款压力可能引发坏账风险，存货微增 7.19% 也需关注市场消化能力。

估值端，西部证券预测 2025-2027 年归母净利润分别为 0.44、1.49、2.31 亿元，对应 PE 64.2、18.9、12.2 倍，尽管 2025 年估值高于行业平均，但 2026 年后显著低于可比公司，近 60 日内华福、华西等多家券商均给出 “买入” 评级，机构对长期价值认可度较高。

市场表现上，短期承压与长期机遇形成鲜明博弈。截至 9 月 17 日，股价报 22.85 元，近 4 日连续下跌，处于多头行情中的回落整理阶段，下跌有加速趋势，中线卖出信号显现。技术指标显示平均成本 19.45 元，压力位 19.48 元与支撑位 19.00 元形成窄幅震荡区间，短期需警惕破位风险。

资金面呈现分化特征：近 5 日资金净流入 204 万元高于行业平均，但机构资金 20 日内净流出超 2.7 亿元；不过长期筹码集中度持续提升，截至 6 月末 41 家主力机构持仓 5674 万股（占流通 A 股 48.35%），较去年末新增 30 家机构入驻，中长期配置价值获认可。

综合来看，腾亚精工的核心投资价值在于庭院机器人业务的高赛道增速与传统业务的稳健支撑，机构预测 2026 年起估值将进入合理区间，成长逻辑兑现将成为估值消化关键。

但需警惕短期技术面弱势、应收账款高增带来的流动性压力，以及机器人业务依赖集团关联交易的市场化拓展风险。对投资者而言，短期可重点关注 19 元支撑位有效性，中长期则需持续跟踪机器人业务市场化进展与传统业务出海数据。