商业的不可复制性。
经常看到欧洲人感慨每个美股巨头都有对应的中国竞争者，而欧洲却没有，欧洲基本上沦为露天博物馆。
在很多领域尤其是移动互联网应用领域，确实是这样。但也有很多领域，即使是抛开生物医药，芯片AI这种需要技术积累的领域，很多美国牛股也找不到对应的中国牛股。
例如在SaaS方面美股有Salesforce，ServiceNow等很多牛股，而中国的云计算甚至是toB软件好像都没怎么做起来。
在金融领域的例子更多，
信用评级，穆迪(MCO) ，标普全球(SPGI) ，Fair Isaac(FICO)，
支付清算网络，Visa，万事达，美国运通，
保险，保险经纪，Progressive(PGR)，安达保险(CB)，旅行者保险(TRV)，布朗保险经纪(BRO)，威达信(MMC)，亚瑟加拉格尔(AJG)，
这些好像都没有出现对应的中国牛股。
中国作为基建大国，也没有类似联合租赁(URI)，Comfort Systems USA(FIX)，埃姆科(EME)，快扣(FAST)这样的牛股出现。
下面列举一些日常生活中经常需要用到的产品服务，有对应的美股牛股，却没有产生类似的中国牛股，仔细想想这种商业差异，是一件很有意思的事情。
HVAC暖通空调，华斯科(WSO)，艾伦建材(AAON)，Comfort Systems USA(FIX)，
汽车维修，奥莱利(ORLY)，汽车地带(AZO)，
报废车辆，科帕特(CPRT)，
零售超市，沃尔玛，好市多，罗斯百货(ROST)，TJX Companies, Inc.(TJX)，拖拉机供应(TSCO)，
家居零售，家得宝(HD)，劳氏(LOW)，
便利店，墨菲美国(MUSA)，Casey's(CASY)，
餐饮，麦当劳，达美乐比萨，德州公路酒吧(TXRH)，墨式烧烤(CMG)，
房地产开发，NVR INC(NVR)，霍顿房屋(DHI)$，Lennar(LEN)，帕尔迪(PHM)，
制服租赁，信达思(CTAS)，
流媒体娱乐，奈飞，
废物处理，美国废物管理(WM)，共和废品处理(RSG)，Waste Connections(WCN)，
水表，Badger Meter(BMI)，赛莱默(XYL)、儒博实业(ROP)，
不同的行业，其商业差异的原因各不相同。
单看某个牛股的形成过程都有其偶然性，但是大面积的牛熊差异背后似乎又有某种必然性。