瑞银 :zap:中国能源转型：若启动对美燃气电站出口，将有何影响？ 20251214
瑞银认为，中国燃气轮机出口美国这一“投资者普遍未预料到”的进展可能在2026年开始；
而东方电气、哈尔滨电气和应流股份上周五的股价涨幅，尚未充分反映这一情景的影响。
💡【支持“中国燃气轮机出口美国”的依据】
证据支撑：为何这一场景具备可行性？
时间节点合理性：我们的乐观立场基于以下证据：
1.技术突破与产能： 东方电气已成功向非美国国家销售5台G50（50MW级）燃气轮机，并计划根据管理层指引，实现年销售10-20台。
2.美国需求紧迫： NVIDIA本周将举行关于电力短缺的高调会议，暗示短期解决方案可能被提上日程。
3.中国可能是全球唯一拥有燃气轮机备用产能的国家，有能力填补美国市场的供应缺口。
🧮【潜在空间测算】
预估美国电力产能缺口在30-46GW，瑞银假设中国仅向美国年出口 2.0-2.5 吉瓦的燃气轮机，售价为GE Vernova最新报价（$2,800/kW）的一半，净利率按照GE Vernova的一半进行估算：
2026 年预期净利润增幅可能为：
东方电气：约 50%-62%（23 亿 - 29 亿元人民币）；
哈尔滨电气：50%-63%（12 亿 - 15 亿元人民币）；
应流股份：近 80%-100%（7 亿 - 9 亿元人民币）。
✅【瑞银看好的核心标的】
东方电气 A/H 股凭借相对估值优势（2026 年 PE 分别为 14.5 倍 / 13.6 倍）及出口就绪状态，股价上行潜力最大。
我们重申 “买入” 评级，目标价位列市场前列：
东方电气 H 股（上涨空间 32%，H股目标价32.9港元）
东方电气 A 股（上涨空间 57%，A股目标价37.8元）
哈尔滨电气（瑞银亚太重点推荐，上涨空间 61%，H股目标价25.5 港元）
应流股份（上涨空间 25%，A股目标价55元）
✅估值对比亮点：
中国传统电力设备制造商（尤其东方电气、哈尔滨电气）当前估值（2026 年 PE 9-15 倍）
相对于国际同行（如GE Vernova, Siemens Energy, FY26E PE 50-90倍）存在显著折价，
东方电气 因其相对估值和出口准备度，被认为股价上涨潜力最大。
📊市场规模与盈利潜力测算
💡尽管初看之下我们对该场景下的盈利上修预期较高，但我们认为其具备合理性与可实现性：
▪️市场共识及瑞银伦敦经济国际部的美国电力公用事业专家估算，美国电力产能缺口达 30-46 吉瓦，而我们假设中国仅出口 2.0-2.5 吉瓦燃气轮机。
▪️东方电气盈利测算依据：
a）年出口燃气轮机 0.8-1.0 吉瓦（处于公司指引上限）；
b）平均售价（ASP）为通用电气可再生能源集团（GE Vernova）最新报价（2800 美元 / 千瓦）的一半；
c）净利润率为通用电气可再生能源集团 60% 净利率的一半。
▪️哈尔滨电气测算假设：出口量为东方电气的一半。
▪️应流股份测算假设：中国全年燃气轮机销量 2.0-2.5 吉瓦。
以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。
$东方电气(SH600875)$ $杰瑞股份(SZ002353)$ $应流股份(SH603308)$