广发证券简单估值——应排除周期的扰动

投资者最重要的就是对自己诚实。笔者持有的两只股票$吉林敖东(SZ000623)$ $辽宁成大(SH600739)$ 的关键变量在于广发证券的价值。

券商股的特性非常简单：在股票市场景气的时候业绩好，清淡的时候业绩差。当然，与银行股不同，券商股的内在价值与净资产关联度更高。简言之，其标准盈利能力应该同时将牛市和熊市的盈利情况计算在内。其10年平均的盈利约为80亿元。

因此，按照保守的原则其标准盈利能力为80亿元。券商是永续行业，且对于头部券商而言有较强的转换成本优势，再结合净资产、按照15倍估值比较保守即1200亿元。从这个的角度考量，现在的市值已经超过了其内在价值。当然，这个计算仅考虑其过往业绩，并未考虑其内在的有机增长。如果认为该行业因难以避免的货币超发而存在估计3%的有机增长率，现在的价格并不算非常贵。但吉林敖东与辽宁成大相当于按照打折价购买广发证券（分别持有相当于250亿元、216亿元的股票），仍有一定的安全边际。$广发证券(SZ000776)$