绿色燃料这盘棋，SAF和绿色甲醇谁先“落地”？

大家晚上好！大年初四，说实话这个点儿还能来看小韭菜文章的，我觉得都是真爱——要么是真爱研究，要么是……家里亲戚还没走完躲清静的（笑）。不管咋样，特别感谢各位陪伴，先给大家拜个年：新的一年，策马扬鞭，账户长红！

今天想聊的这个方向，有点意思。环保公用，大家印象里都是什么？水务、电站、垃圾处理——稳是稳，但总觉得缺点想象力对吧？但我最近一直在琢磨一个细分赛道，觉得它可能是这个板块里最有“成长相” 的，就是绿色燃料。

01 这俩玩意儿到底是啥？

先说清楚，绿色燃料主要盯着两个方向：一个是给飞机喝的，叫SAF（可持续航空燃料）；一个是给轮船喝的，叫绿色甲醇。

这两个东西，其实圈里已经聊了好几年了。2030年的目标、2050年的愿景，大家耳朵都要起茧子了——无非是未来空间巨大嘛，老生常谈。但今天我换了个思路，不想再把两个分开讲一遍，而是把它们拉到一块儿，正面PK一下。

你别说，这俩看着像双胞胎，其实性格迥异。一个上天，一个下海；一个政策已经拿皮鞭抽着了，一个还在“软约束”阶段晃悠。今天咱们就从政策、需求、成本、产业链、上市公司这几个角度，横着切一刀，竖着剖一层，看看谁更有戏。

02 政策这东西，有鞭子和没鞭子完全是两码事

先说个大背景。交通领域碳排放占全球15%到25%，公路铁路现在电动化搞得风生水起，为啥？因为路上有电网啊，充电桩一插就行。

但飞机和轮船呢？你给飞机拉根电线试试？给大海铺满充电桩试试？不现实对吧。所以绿色燃料在这两个领域，基本是“没得选”的必选项。

那谁来推？欧洲。

欧洲在减碳这事上，真的是拿着鞭子往前冲的“尖子生”。航空领域，他们搞了个叫ReFuelEU Aviation的政策框架，2025年起（也就是今年），航空煤油里必须掺2%的SAF，2030年干到6%，2050年直接飙到70%。达不到？罚款伺候。航司、机场、燃料供应商，谁也跑不掉。

这就是强制掺混，刚性的，带牙的。

再看航运这边呢？也有个叫FuelEU Maritime的，要求2025年碳排放降低2%，2050年降低80%——听着挺猛对吧？但仔细一看，它没规定必须掺多少绿色甲醇，只是给了个碳强度目标。怎么实现？船东自己想办法。这就差太多了。

虽然欧盟可再生能源指令（RED III）里提了一嘴，说航运业2030年要有1%的非生物源可再生燃料配额，但跟航空业的70%一比，简直是小巫见大巫。

所以结论特别粗暴：SAF现在有政策“开路”，绿灯大亮；绿色甲醇还在等红绿灯，信号不太明朗。

但反过来想——这不也意味着绿色甲醇未来如果有政策补票，想象空间更大吗？

03 需求这东西，真是一边热火朝天，一边冷冷清清

政策的风一吹，需求的浪就起来了。

先说SAF。2025年是欧盟强制令生效的第一年，全球SAF消费量直接从去年的100万吨飙到190万吨，翻了将近一倍。这190万吨里，欧盟和英国贡献了110-120万吨，美国也干了50多万吨。其他地方基本还在“试验性添加”，意思就是——掺一丢丢试试看。

按照这个节奏推演下去，欧洲那5000多万吨的航煤消耗量，就是一座金矿。2025年的100多万吨只是前菜，2030年1000多万吨，2050年3000-4000万吨——这个蓝图已经摆在那了。

再看绿色甲醇这边，数据就有点……模糊。全球已投产的绿色甲醇产能大概在90-100万吨，勉强摸到百万吨门槛。但这只是产能，真正加进轮船油箱的有多少？不知道。因为没强制政策，船东没动力用贵的东西。

SAF的需求像打了鸡血，绿色甲醇像在睡午觉。

04 经济性这关，过不去一切都是空谈

历史告诉我们一个道理：政策只能领进门，修行靠个人。

风电光伏当年也是靠补贴起步的，但真正实现爆发，是因为成本一路狂跌，最后比火电还便宜，完成了从“要我装”到“我要装”的质变。氢能为啥这些年不温不火？说白了就是成本太高，基础设施又要重构，搞不动。

SAF和绿色甲醇现在面临同样的坎儿。

SAF目前卖多少钱？15000到17000元/吨。传统航煤呢？5000多。3倍的价差。

绿色甲醇呢？灰醇（传统甲醇）2000多一吨，绿醇要7000以上。考虑到热值比船用重油还低一点，实际使用成本差距更大。

掺2%的时候，航空公司咬咬牙忍了。但到2050年，要掺70%的时候，如果成本还是这么高，那航空公司直接破产算了。

所以降本是唯一出路。怎么降？

短期看，都靠生物质原料——地沟油啊、秸秆啊这些。但问题是中国的地沟油收集、运输、预处理，一直是个老大难。全球废弃食用油回收率不足40%，而且收集分散、储运成本高，根本形不成稳定供应。

长期看，真正的希望在于电制燃料——用绿电制氢，再合成燃料。这条路理论上降本空间巨大，但现阶段受制于绿电成本和碳源成本，还在想象阶段。有专家说，2040年有望在政策支持下与化石燃料成本持平。

SAF和绿色甲醇都还在山脚仰望，看谁先找到那条下山的路。

05 产业链暗战，谁在悄悄布局？

虽然需求前景还有争议，但产业链的布局早就开始了。

SAF产业链已经有点模样了。上游是山高环能、朗坤科技这些“淘金客”，从餐厨垃圾里提炼废弃油脂（UCO），卖给中游的“炼金术士”——嘉澳环保、卓越新能、海新能科这些公司，通过HAFA工艺（加氢处理酯和脂肪酸）做成SAF。

绿色甲醇产业链这边，上游是秸秆、生物质这些，比较散乱。中游的布局者倒是挺多元，有富春环保、嘉泽新能这样的环保能源企业，也有金风科技这样的风电巨头跨界，还有中集安瑞科这样的装备制造商。

对了，最新消息是甲醇制喷气燃料（MtJ）这条路正在加速，预计2026年就能实现商业航空应用。到时候，甲醇和SAF可能就不是竞争关系，而是上下游关系了——甲醇可以做成SAF。

06 具体到公司，谁值得盯着？

在这么多布局者里，我们挑了两个相对稳健的：朗坤科技和佛燃能源。

朗坤科技：SAF上游的“隐形冠军”

它不做SAF，但卖SAF最重要的原料——UCO。在上市公司里，UCO产能和产量排第二。但最大的优势不是“量”，而是“质”：

项目都在广州、深圳、北京这些核心大城市，单厂规模大，盈利能力比同行强

2025年业绩有望冲3个亿，2026年北京通州项目投产，产能再增1/3

随着2026年SAF需求进一步井喷，价格必然向上游UCO传导，朗坤手握量价齐升的逻辑

估值在20倍PE以下，在一堆概念股里算“价值洼地”了

佛燃能源：绿色甲醇界的“稳健派”

这家公司有点意思。主业是佛山的城燃，稳得不行。做了两期股权激励，年年10%左右的增长；未来三年分红比例承诺65%以上，简直是“现金奶牛”。

但它又在绿色甲醇上悄悄布局：跟二股东香港中华煤气合作，在内蒙的项目已经产出5万吨绿色甲醇，远期规划30万吨；去年又公告在佛山建20万吨的新项目。

主业提供安全垫和高分红，绿醇业务给市值打开想象空间。既有防御，又有进攻，这种公司在震荡市里挺难得的。

尾声：风来了，但别站错位置

SAF和绿色甲醇，这两大绿色燃料，现在都处在行业爆发的前夜。

它们面临政策差异、需求错位、成本困境，但大方向是确定的：减碳，绕不开它们。

在技术路线和成本问题还没完全明朗的当下，正是产业链早期布局者享受需求红利的时候。那些先卡位的公司，不管技术路线最后怎么走，都已经站在风口上了。

我们要做的，就是找准赛道，挑好马，等风来。

祝大家剩下的假期吃得开心、玩得尽兴，咱们节后再见！
$朗坤科技(SZ301305)$ $佛燃能源(SZ002911)$ $ST嘉澳(SH603822)$ @今日话题