脱胎换骨，重新出发：人福医药2025业绩会现场的真实感受

说实话，这么多年，听过无数场业绩会，套路都差不多。但今天人福医药这场，还真有点不一样。

一开场，招商证券那位医药首席梁广楷，声音里带着点兴奋，也带着点郑重。他说人福的杜总、尹总、李总……一串名字念下来，你能感觉到，这不是走过场。后面坐着的，是这家公司从医药工业到商业，从新疆到美国，所有关键板块的掌舵人。这阵仗，不太常见。

然后，董秘刘南鸿总开始念数字。你猜怎么着？第一句，营收降了5.79%。如果只看这里，估计有人要关电脑了。但他接着就来了一句，净利润，涨了39.53%！

这就很有意思了。营收少了，赚的却多了。这像什么？就像一个曾经虚胖的人，开始系统性地健身，甩掉了赘肉，肌肉线条反而出来了。

刘总那会儿的语气，听起来既像是汇报，又像是在“显摆”他们的成果：销售费用砍了3.51%，管理费用砍了10.66%，连利息支出都硬生生省了8000万。这不是简单的节流，这是把整台机器的螺丝都重新拧了一遍，效率蹭蹭地往上提。

说实话，我挺佩服这种“对自己下狠手”的决心的。

麻醉药的老地盘和新战场

接着，是投资者最关心的部分：麻醉药。

人福在这个领域是绝对的王者，这是共识。但大家想知道的是，王者的王座还稳不稳？

洪总的回答，把一个冷冰冰的“增长6%”，拆解成了生动的画面。他说，基本盘的手术室里，增长是个位数，大概5%，因为医保控费嘛，能稳住就不容易。但手术室外，完全是另一番景象：ICU，增长25%；做胃肠镜、支气管镜这些舒适化诊疗，增长28%；而最让我惊讶的是癌痛管理，竟然飙了将近50%！

这就像什么呢？好比一家火锅店，老店生意平稳，但新开的麻辣烫、卤味、外卖档口，一个比一个火。

而且，他们还在主动调整，把推广重心从舒芬太尼往氢吗啡酮上转。原因很直接，氢吗啡酮副作用更小，对患者更好。这不光是商业考量，说实话，还有点“医药人”的良心在里面。

创新的弹药，都打在了哪里？

如果说现有业务是这艘大船的船身，那创新药就是未来的引擎。

洪总后面聊研发的时候，我印象最深的是两件事。

第一，他们干了一件很“狠”的事。把在研的500多个项目，一个个拎出来过筛子。看着不行的，低价值的，哪怕已经投入了，也果断“咔嚓”掉。然后把省下来的资源，全部砸向那60来个一类创新药。这就像一个将军，把散兵游勇全部整编，集中火力去打最硬的仗。

第二，他们开始“抢人”。九个多月，从各个方向引进了7个国内顶级的专家，搞分子发现的、搞临床的、搞BD的。洪总说，以前五年都没引进这么多。我心想，这哪是引进人才，这是给创新引擎装上了“涡轮增压”啊。

后来研究院的张院长补充了几个具体的品种，说他们的一个离子通道抑制剂，已经做到国内第一梯队；还有个治皮肤病的产品，很可能是一个革命性的疗法。听着这些名字，你能感觉到，人福正在从一个“仿制药大户”，向一个真正的创新者狂奔。

一个老问题，和一个新承诺

投资人问的问题也很刁钻。有人问商誉，那是个历史遗留问题。李俊总接过来，说得很坦诚，3.3亿的减值，大头是受集采影响的医疗器械公司。他话里话外的意思是，这个“雷”我们已经主动排掉了，剩下的可控。

有人问分红，这关系到真金白银。刘总几乎是不假思索：“承诺不低于30%，今天年报你们也看到了，我们做到了40%以上。”

这话说出来，是有分量的。尤其在现在这个环境，敢给股东实实在在分钱的公司，不多。

尾声：站在新起点，语气是笃定的

会议的最后，杜总做总结。他的语气，和刚开始相比，多了几分感慨，更多了几分笃定。

他说，2025年是人福“脱胎换骨”的一年。把过去的一些包袱，彻底甩掉了。然后，他给出了一个目标：十五五末期，要进入中国医药工业的“第一梯队”——前十。

这目标够狠的。要知道，他们现在大概排第19。从19到10，中间隔着的，是恒瑞、齐鲁、扬子江这些如雷贯耳的名字。

但他不是空喊。他的底气，来自于“归核聚焦”后更健康的身体，来自于砸向创新药的几十亿真金白银，更来自于新东家招商局集团把这里当成了进军生命科技的“核心平台”。

一个脱胎换骨的公司，一群憋着一口气的团队，加上一个国家级的大平台。这盘棋，确实值得好好看看。

走出会议室的时候，我脑子里反复回响着一句话：人福不再是原来的人福了。它正站在一个全新的起跑线上，准备重新出发。至于能跑多远，我们拭目以待。
$ST人福(SH600079)$