江河集团：夕阳产业中的戴维斯双击

幕墙作为建筑装饰行业，增速跟随地产持续下滑，就是个夕阳产业。尽管2022年起政策强制要求新增建筑安装光伏系统，但这里有两个关键点。

首先是新增建筑。地产库存高企，政策又不允许大降价（怕崩），加上老百姓没钱，疫情期间并没有正常去化，未来自然也是卖库存房为主。此外，近几年行业资产负债表受损太严重，未来很长一段时间内都难以扩张。所以未来新增建筑预期比较悲观。

其次是光伏系统。没有限制说装光伏幕墙还是屋顶光伏，从经济效益来看，大多数用户会选择屋顶光伏。

因此，江河集团虽然从传统幕墙转型光伏幕墙，但说白了还是身处夕阳产业中。

但夕阳产业未必没有投资价值。

北新建材就是个典型例子。地产从2016年历史大顶跌到现在，北新建材反而从7块钱涨到55块，为何？行业上行周期中，鸡犬升天，而当行业进入下行周期时，竞争力差的企业会不断被淘汰，优质企业市占率不断扩大，规模效应随着出来。此时，虽然行业蛋糕不断缩小，但龙头企业的