$JS环球生活(01691)$
自Js环球生活中期业绩预告出来，就对它的中期报表有预期，好在减持了部分落袋为安。没想到的是，现在又跌了回来，那就适当加些回来。
仔细看了这份报表，并没有市场走势预期般差。短期利润不好看，早已是明牌。现金及现金等价物由3.596亿美元增加到4.52亿美元，净增加9240万美元，新增短期借款4881.5万美元（年利率2.8%），归还长期借款1500万美元（年利率5.74%）。借新还旧，低利率置换高利率，显示债券市场对公司的强烈信心，业务高速扩张对应负债增加。扣除负债，净增加现金及现金等价物9240-4881.5+1500=5858.5万美元（约4.2亿人民币）。现金流是相当不错的。
通过持续跟踪观察SN亚太各地区线上销售数据，无论销量还是单价上，都相当不错。而在财务报表方面，SN美股/SN亚太公布的产品毛利率分别为49.16%和42.2%，但细究起来，不合常理。在产品售价方面，亚太各地区多数同产品售价均超出美国地区（亚马逊美国） 售价，不胜枚举。下面分别以最老款Ninja Blast和最新款Ninja Slushi为例，各地区主要平台SN产品售价见附图。亚太各地区产品售价均超出亚马逊美国平台售价。公司将亚太地区毛利率降低归因于主要运费增加，市场组合变化及战略折扣，恐难以服众。
相同的SN产品，制造产业链本就在中国和东南亚地区，亚太地区市场拥有远比美国地区更低的运费。且在美对各国关税大幅增加背景下，亚太地区同样拥有远比美国地区更低的关税税率。然而，SN亚太产品竟比SN美欧产品毛利率还要大幅低7个百分点，财技手段还挺6的。
关联交易数据方面，SN欧美/JS环球生活两边数据差距甚大，也不知是统计口径原因还是其它。
公允价值方面，今年上半年美股Sharkninja股价还是涨的，尚不明白为何还会亏损1091.6万美元。
业绩报表论述方面，一边是SN美欧乐观展望，信心满满，各市场高歌猛进，业绩持续高速增长，非美国市场要占到一半比例；另一边是SN亚太区域市场饱和，竞争激烈，压力加剧。形成鲜明的对比。
再看当前估值，高速成长期以PS估值法较为合理。美股Sharkninja估值PS=市值166.8亿美元/营收63.5亿美元=2.63，A股类似业务的公司有石头科技和科沃斯，石头科技PS=市值510.44亿/营收173.8亿（估2025全年）=2.94，科沃斯PS=市值554.1/190.88（估2025全年）=2.90，而Js环球生活，仅考虑SN亚太分部估值，当前PS=8.31亿美元/6亿美元=1.385，白送一个九阳股份*67%权益。与市场同类公司相比，Js环球生活显著低估。
另外，谈下容易被大家忽视的九阳，看了下直播的数据，和天猫京东销量，还是很不错的。但体现在财报上的又是另一番景象，不得解。
最后，大股东在1.60左右大幅增持了4.14亿股，1.65还增持了3000万股。目前这个价格已和大股东增持成本相差无几。安全垫是相当厚的。