9月后，市场进入绝大多数人亏钱的牛市

个人笔记，不供参考

2025年08月17日 13:31 上海

最近提出一个观点：“9月后，市场进入绝大多数人亏钱的牛市。今年9月后，多重视资源股的交易，可以在未来绝大多数人亏钱的牛市里获得稳定的回报。”

今天写这个观点背后的依据及展望。

当然，写这个前，先回答大家一个问题，指数走到3700点，近10年高点。后面机会还大吗？

答案是当然的，后面的机会会更大。2635.09-3700，市场走的是流动性充裕的情绪修复，3700—未来1年，市场走的是价值成长。

9月后市场依据及展望

过去10年：十年期国债及十年期国债收益率

国债期货上涨，意味着国债收益率下降，国债下跌，意味着国债收益率上升。国债期货在工作日每天波动，反应市场无风险收益水平，通过其波动可以明白市场资金成本及通胀预期。

中长期国债收益率与经济增长正相关。经济扩张期，国债收益率通常上升；经济衰退期则下降。其中10年期国债收益率常被用作衡量经济健康度的指标。

我们看到上图国债期货加速上涨（国债收益率快速下降）的时间是2024年2月初，也是我们在2月5日前后认为证券市场不可能再跌的时候，当时各类看空经济的声音不绝于耳。

为何我总说股市相比其他生意容易的多，顺从周期规律，在主线一年翻倍很轻松，而风险很有限。

因为股市就是一帮聪明人做出傻子行为的地方，最适合周期派收割他们。

股市不是经济的晴雨表，股市是货币晴雨表。924会议释放的宽松货币信号是证券市场近一年走强的基础，随着未来美联储降息预期及我们反内卷，证券市场未来一年仍具备走强的基础。

924来，每次黑天鹅下跌后市场能重新走强。尤其今年4月来，很多技术派在3400后看空，市场无视技术派看跌持续上涨，背后的强劲动力都源自充沛的流动性和低廉的融资及借贷成本。君不见，两融利率都低至3%了。

融资融券余额

可笑那帮经济学家在无风险利率大幅下行的时候，看空和唱空市场，使得不明真相的投资者低位放弃筹码。最可悲的是，很多没经验的基金投资者，听到这些声音赎回3年期限售解锁期的基金产品，而这些基金产品都是21年投资者被鼓吹大牛市的声音买入的。

我能做的，就是在21年11月创业板指3400上方的时候，告诉读者会跌倒1750，并说朋友更悲观看到1500。并在924的时候，说市场每次第一轮上涨，指数会涨30-50%，个股会涨50-100%，其中金融类会在第一轮表现最强。而这种上涨，最少会走三波，我们当下（2025.05-2025.09是第二波）。

但是要注意的是，“9月后，市场进入绝大多数人亏钱的牛市。今年9月后，多重视资源股的交易，可以在未来绝大多数人亏钱的牛市里获得稳定的回报。”

为何呢，因为市场的情绪纠偏，在2段指数级上涨中，得到了满足。市场的风格步伐，将在经济复苏中走向价值成长，那些股价高高在上，因为市场小暴涨的小盘股们，如果没有增长，在无风险收益不在快速继续下降的时候，会被价值股及成长股抽血，提前结束牛市。

明白了吗？我讲的很清楚了，未来老美降息的预期，会带动我们的利率下降，但反内卷背景下，我们短期无风险收益下降幅度有限，我们要做的是放弃高市盈率的标的，转向更低市盈率的资产，或者低市盈率且业绩营收能快速增长的资产。

而符合的，只有价值类，第一个能确定的，就是资源类。

这也是我们在4月5月反复将，要在未来2年重视资源并死死拿住铜铝的原因，到今天，铜铝（洛阳钼业H、中国铝业H、中国宏桥）位置都涨了80%+，而化工类，涨幅目前还不大，具体是去有色和化工还是消费类，我觉得都行，无非是标的不同，波动不同，它们后续大方向必是向上的。

为什么说大多数人会在接下来的牛市亏钱，因为大多数投资者当下站在不该站的地方。就像2021-2022年它们站在白马，2016-2017年它们站在创业板，2010-2011它们站在五朵金花。